核心展会规模创新高，期待专业展赋能存量做强与新市场开拓

公司2023年收入超额完成股权激励目标，净利润与业绩快报基本一致。2023年公司收入8.3亿元，同比增长139.7%，较2019年增长96.1%，超额完成股权激励目标（6亿）；归母净利润1.9亿元，同比增长273.5%，较2019年增长184.7%，与业绩快报一致，归母净利率22.5%。Q4公司收入3.7亿元，同比增长75.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长68.6%，对应归母净利率29.1%。2023年公司宣布派息7648万元，占可供分配利润（按母公司与合并报表孰低原则）的99%，归母净利润分红率为41%；同时每10股转增5股。 2023年公司核心展会销售规模创新高，部分市场受签证航班因素扰动。公司原计划在12个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10个国家举办约16场自办展，总办展面积26万平方米，其中展位净面积近12万平方米，总意向成交额达到146亿美元。其中，核心区域销售规模突破新高，阿联酋、印尼、日本展会规模预计占总体超过70%。阿联酋迪拜展已连续举办15年，2023年如期举办2次展会，其中12月展位数超过3200个，展会规模突破疫前的5万㎡并接近7万㎡；2023年公司在印尼举办3场展会，总办展规模达到近8万㎡；此前收购的AFF展会在公司赋能下从日本复制到异地，2023年总规模达3万平方米，收入与利润总额同比增长超150%、340%，表现突出。因签证航班等影响，美国、印度展会取消，德国销售数量平平。 公司受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路区域，期待核心展会做强与第二梯队市场规模起量。在内需相对渐进复苏背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以支持。 近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024年公司拟在11个国家举办16场展会，一看核心区域（阿联酋、印尼、日本）存量展会持续做强；二看第二梯队市场（墨西哥、巴西、印度、美国等）拓展做大； 三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展口碑升级，公司自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，有望进一步打开区域空间。四看潜在合作与并购机遇。此外，上一轮股权激励已结束，未来优化值得期待。 风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。 投资建议：维持预测24-25年归母净利润为2.67/3.63亿元，新增2026年盈利预测为4.66亿元，对应动态PE22/16/13x。米奥会展为境外自办展龙头，在阿联酋等国家多年耕耘具有相当口碑，有望直接受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路市场的大趋势，其他新市场的探索也值得期待。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 公司2023年收入超额完成股权激励目标，净利润与业绩快报基本一致。2023年公司收入8.3亿元，同比增长139.7%，较2019年增长96.1%，超额完成股权激励目标（6亿）；归母净利润1.9亿元，同比增长273.5%，较2019年增长184.7%，与业绩快报一致，归母净利率22.5%。Q4公司收入3.7亿元，同比增长75.1%； 归母净利润1.1亿元，同比增长68.6%，对应归母净利率29.1%。2023年公司宣布派息7648万元，占可供分配利润（按母公司与合并报表孰低原则）的99%，归母净利润分红率为41%；同时每10股转增5股。 图1：米奥会展单季度收入情况 图2：米奥会展单季度归母及扣非净利润 2023年公司核心展会销售规模创新高，部分市场受签证航班因素扰动。公司原计划在12个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10个国家举办约16场自办展，总办展面积26万平方米，其中展位净面积近12万平方米，总意向成交额达到146亿美元。其中，核心区域销售规模突破新高，阿联酋、印尼、日本展会规模预计占总体超过70%。阿联酋迪拜展已连续举办15年，2023年如期举办2次展会，其中12月展位数超过3200个，展会规模突破疫前的5万㎡并接近7万㎡；2023年公司在印尼举办3场展会，总办展规模达到近8万㎡；此前收购的AFF展会在公司赋能下从日本复制到异地，2023年总规模达3万平方米，收入与利润总额同比增长超150%、340%，表现突出。因签证航班等影响，美国、印度展会取消，德国销售数量平平。 表1：2023年米奥会展境外自办展情况 公司受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路区域，期待核心展会做强与第二梯队市场规模起量。在内需相对渐进复苏背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以支持。近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024年公司拟在11个国家举办16场展会，一看核心区域（阿联酋、印尼、日本）存量展会持续做强；二看第二梯队市场（墨西哥、巴西、印度、美国等）拓展做大；三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展口碑升级，公司自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，有望进一步打开区域空间。四看潜在合作与并购机遇。此外，上一轮股权激励已结束，未来优化值得期待。 表2：2024年米奥会展境外自办展情况 风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。 投资建议：维持预测24-25年归母净利润为2.67/3.63亿元，新增2026年盈利预测为4.66亿元，对应动态PE 22/16/13x。米奥会展为境外自办展龙头，在阿联酋等国家多年耕耘具有相当口碑，有望直接受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路市场的大趋势，其他新市场的探索也值得期待。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，维持“增持”评级。 表3：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）