国防军工行业2025年中报告总结：调整与修复趋势并存，航海装备景气上行

❖ 国防军工行业整体表现中下游，不同子行业景气度分化。航空航天板块收入利润承压，处于调整修复期；航海装备景气度持续提升，营收、净利润增速显著，毛利率改善；军工电子有所修复，下游需求显著回暖；地面兵装整体有所回暖，船舶总装营收增长显著。 ❖ 1H2025，国防军工行业营收2869.76亿元，增速-0.57%；归母净利润172.72亿元，增速-8.59%。 ❖ 航空装备1H2025实现营收1060.2亿元，同比下滑7.6%；归母净利润68.5亿元，同比下滑19.7%。 ❖ 航天装备1H2025实现营收90.1亿元，同比下滑15.9%；归母净利润3.2亿元，同比下滑52.9%。 ❖ 航海装备1H2025营收、归母净利分别同比增长23.4%、135.3%，毛利率提升，合同负债+预收账款增加。 ❖ 军工电子1H2025营收、归母净利润同比分别增加49.9%、下滑4.5%。 ❖ 地面兵装1H2025营收、归母净利润同比分别增长28.7%、下滑2.0%。 ❖ 投资建议关注军贸、商业航天、军工AI、无人装备、低空经济等投资主线，核心标的包括洪都航空、臻镭科技、电科数字、纵横股份等。 ❖ 风险提示：装备列装进度不及预期、政策调整、产业链企业竞争加剧。