国防军工行业2023及2024Q1业绩报告综述：军工行业短期承压，航海装备景气上行

国防军工行业分析报告

行业概况与趋势：

• 2023年及2024Q1业绩回顾：国防军工行业在2023年的营收为5872.08亿元，排名申万一级行业第25位，营收增速4.91%，利润为318.67亿元，排名第20位，利润同比增速2.82%，排名第15位。2024Q1期间，行业营收1104.52亿元，排名下滑至第27位，营收增速2.33%，利润65.91亿元，排名第23位，利润同比下滑15.39%，排名第20位。

主要细分领域分析：

• 航空装备：该领域在2020年至2023年间实现了稳定的营收增长，并在2020Q1至2024Q1期间实现了营收的连续正增长，显示出较高的行业景气度。
• 航海装备：2023年及2024Q1期间，航海装备实现了扭亏为盈，营收分别同比增长19.6%和52.1%，归母净利润分别增长345.3%和207.0%，表明该领域具有较好的增长潜力。
• 军工电子及航天装备：虽然总体营收有所增长，但多个环节出现了归母净利润下滑的情况，同时毛利率和费用率也有所波动。

关键指标分析：

• 财务指标：航空装备的毛利率较高，而航海装备的毛利率则表现出显著改善，费用率得到有效控制。地面兵装的毛利率略有提高，但整体景气度暂时处于较低水平。
• 存货周转：航海装备的存货周转速度显著加快，而航空装备的存货周转速度则略有减缓。
• 合同负债与预收账款：尽管大部分环节的合同负债和预收账款仍然处于历史高位，但整体趋势呈现稳健上升。

投资建议：

鉴于航空装备受益于低空经济的潜在增长空间，航海装备景气度稳健上行，以及军工电子及航天装备可能受益于卫星互联网突破和军工信息化智能化的推进，建议关注航空装备、低空经济、卫星互联网及商业航天、弹药火工品产业链及相关个股。

风险提示：

• 装备放量风险：装备的放量速度可能低于预期。
• 新技术研发风险：新技术的研发进度可能不如预期。
• 军品定价风险：军品的定价机制可能存在不确定性。

结论：

国防军工行业在2023年展现出稳健的增长势头，但在2024Q1面临一定的利润承压。航空装备继续保持增长，航海装备扭亏为盈，而军工电子及航天装备则面临一定的挑战。综合考虑，建议投资者关注航空装备、低空经济、卫星互联网及商业航天、弹药火工品产业链等相关领域。同时，需要注意装备放量风险、新技术研发风险以及军品定价风险等潜在挑战。