国防军工行业周观点：军工震荡回调，航海装备引领行业反弹

本周关注：军工震荡回调，航海装备引领行业反弹 3月份全球航空客运量恢复至2019年的88%， 五一国内民航强势复苏 国际航空运输协会（IATA）近日发布2023年3月航空客运市场报告。报告显示2023年3月航空客运总量（按照收入客公里计算）同比2022年3月增长52.4%。全球航空客运总量恢复至2019年3月水平的88%。2023年3月国际客运量同比2022年3月增长69%，所有市场均呈现健康的复苏态势，亚太地区航司继续领涨，2022年3月客运量相比去年同期增长283%，载客率上升26.8个百分点至84.5%，在全球所有地区中排名第二。全球航空客运市场需求呈现复苏态势，受益于未来航空业的长期增长及经济的韧性与强劲，国内航空市场未来有较大增长空间。 五一期间，国内民航市场复苏势头强劲。从整体“五一”民航数据来看，第三方出行数据app“航班管家”数据显示，截至5月2日，五一假期前4天累计航班量近5.8万架次，日均航班量1.4万架次，恢复至2019年的100.8%，同比2021年增长4.2%。其中，40家航司中有25家超过2019年水平，排名前20的航司中，恢复率前三的航司分别为长龙航空（156.4%）、中国联合航空（135.3%）、成都航空（133.5%）。41家千万级机场有25家超过2019年水平，恢复率前三的机场分别为长春龙嘉（134.4%）、三亚凤凰（129.0%）、宁波栎社（127.5%）。国内航班运力已完全恢复至常态，需求的攀升更为迅猛。据携程旗下flightai市场洞察平台数据显示，今年“五一”期间，国内航班架次超过8万，日均水平较2019年同期增长15%左右。民航市场需求的攀升将利好国内航空制造产业链的业绩回升，下游主机厂有望率先受益。 船舶制造一季度订单量同比增长53%， 头部企业业绩改善 中国船舶工业行业协会4月23日公布第一季度船舶工业经济运行情况显示，1～3月，全国造船完工917万载重吨，同比下降4.6%；承接新船订单1518万载重吨，同比增长53%。完工量降幅快速收窄，新增订单的快速增长，将为船舶企业的效益增长带来利好预期。 据一季度船舶工业经济运行情况相关数据显示，我国船舶制造业企业目前正呈现出“两增一降”的良好发展态势。其中，“两增”是指，手持订单数量和新承接新船订单数量的双双增长，而“一降”是指，完工数量同比降幅的收窄。据数据显示，1～3月，48家重点监测造船企业共承接新船订单1465万载重吨，同比增长45.1%。3月底，手持船舶订单11092万载重吨，同比增长14.8%。1～3月，48家重点监测造船企业造船完工896万载重吨，同比下降2.2%。“两增一降”态势，说明中国船舶制造业正在走出此前客观因素导致的需求下滑和开工率不足的双重不利影响。从需求端来看，船舶行业目前正处于复苏大周期，需求扩张和旧船替换叠加。目前各船厂排产饱满，造船已进入“量降价升”的挑单环节。从供给端来看，目前全球造船业进一步集中趋势明显，我国造船实力进一步增强。截至2022年，全球前10强造船企业中，中国就达到了6家。据刚刚公布的一季度数据显示，1～3月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标都位居世界第一，分别占世界市场份额的43.5%、62.9%和50.8% 板块涨跌幅：4月24日至5月5日，国防军工（申万）下跌1.29%、沪深300指数下跌-0.39%。国防军工细分领域中，地面兵装板块下跌3.45%，航空装备板块下跌1.42%，航天装备板块下跌9.29%， 航海装备板块上涨9.48%，军工电子板块下跌3.71%。从过去两周的表现来看，军工板块在4月末至5月初经历调整后连续反弹，5月5日收盘跌幅1.26%；细分领域航海装备板块逆势反弹，上涨9.48%，航天装备板块跌幅达9.29%。 个股涨幅前五 ：中船科技(+55.14%)、 兴图新科(+36.19%)、 国瑞科技(+29.66%)、航亚科技(+17.10%)、中国重工(+15.71%) 个股跌幅前五：中国卫通(-23.34%)、华如科技(-22.52%)、景嘉微(-18.90%)、上海瀚讯(-17.15%)、科思科技(-16.98%) 各板块估值情况：1）航空装备申万指数最新 TTM 市盈率为57.81倍，2020年5月5日至今市盈率区间为45.33倍~105.86倍；航空装备申万指数最新市净率为4.17倍，2020年5月5日至今市净率区间为3.12倍~4.91倍；2）航天装备申万指数最新 TTM 市盈率为64.27倍，2020年5月5日至今市盈率区间为46.17倍~140.29倍；航天装备申万指数最新市净率为4.16倍，2020年5月5日至今市净率区间为2.37倍~6.01倍；3）航海装备申万指数最新TTM 市盈率为-293.63倍，2020年5月5日至今市盈率区间为-298.20倍~401.00倍；航海装备申万指数最新市净率为1.97倍，2020年5月5日至今市净率区间为1.23倍~2.10倍；4）地面兵装申万指数最新 TTM 市盈率为49.78倍，2020年5月5日至今市盈率区间为32.18倍~72.79倍；地面兵装申万指数最新市净率为2.65倍，2020年5月5日至今市净率区间为2.27倍~3.69倍；5）军工电子申万指数最新 TTM 市盈率为68.65倍，2020年5月5日至今市盈率区间为36.01倍~110.58倍；军工电子申万指数最新市净率为4.04倍，2020年5月5日至今市净率区间为3.29倍~6.67倍。 行业动态：1）国家航天局：国家航天局与生态环境部签署关于深化卫星遥感应用的战略合作协议；2）中国船舶报：中国造船史首单！中船拿下全球最大型液氨运输船订单。 公司公告：1）观想科技：2023年4月25日，观想科技发布关于对外投资暨关联交易的公告。观想科技拟与交子现代、观想发展共同投资设立四川第四空间科技有限公司，其中，观想科技出资2,000万元认购40%的股权；2）广联航空：2023年4月24日公司董事会审议通过了《关于拟收购景德镇航胜航空机械有限公司49%股权的议案》；3）中船应急：2023年4月25日，公司董事会审议通过了《关于对外投资设立全资子公司的议案》、《关于注销玻利维亚公司的议案》、《关于注销赤壁分公司的议案》。基于公司整体战略发展和业务规划需要，通过设立、注销子公司，进一步整合资源、优化配置，提高公司的综合实力和竞争力，实现长期战略目标；4）国瑞科技：2023年4月27日，国睿科技拟现金出资9000万元对南京国睿防务系统有限公司进行增资，增资完成后，国瑞防务注册资金由1000万元增加至1亿元；5）睿创微纳：2023年4月28日，睿创微纳发布2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）。本激励计划采取的激励形式为第二类限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票。拟授予激励对象的限制性股票数量为1,816.00万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额44,602.3750万股的4.07%；6）纵横股份：2023年4月28日，纵横股份发布关于与关联方共同投资设立公司暨关联交易的公告。成都纵横自动化技术股份有限公司拟与海南纵横云飞创业投资合伙企业（有限合伙）共同出资人民币5000万元设立成都云龙无人机科技有限公司，其中纵横股份拟认缴货币出资4000万元，纵横云飞拟认缴货币出资1000万元；7）内蒙一机：2023年5月6日，内蒙一机发布关于全资子公司签订日常生产经营合同的公告。 投资建议：1）近两周国防军工板块整体震荡回调，航空板块，民航市场需求复苏，行业景气度回暖，可关注中航西飞、中航电子；2）航海装备板块本周引领行业反弹，航海装备领域船舶业订单量充足，船舶制造可关注中国船舶、中国动力。 风险提示：订单交付不及预期；下游市场需求不及预期；政策引导不及预期；国内经济恢复形势不及预期等。 1.本周关注：军工震荡回调，航海装备引领行业反弹 3月份全球航空客运量恢复至2019年的88%，五一国内民航强势复苏 国际航空运输协会（IATA）近日发布2023年3月航空客运市场报告。报告显示2023年3月航空客运总量（按照收入客公里计算）同比2022年3月增长52.4%。全球航空客运总量恢复至2019年3月水平的88%。2023年3月国际客运量同比2022年3月增长69%，所有市场均呈现健康的复苏态势，亚太地区航司继续领涨，2022年3月客运量相比去年同期增长283%，载客率上升26.8个百分点至84.5%，在全球所有地区中排名第二。全球航空客运市场需求呈现复苏态势，受益于未来航空业的长期增长及经济的韧性与强劲，国内航空市场未来有较大增长空间。 五一期间，国内民航市场复苏势头强劲。从整体“五一”民航数据来看，第三方出行数据app“航班管家”数据显示，截至5月2日，五一假期前4天累计航班量近5.8万架次，日均航班量1.4万架次，恢复至2019年的100.8%，同比2021年增长4.2%。其中，40家航司中有25家超过2019年水平，排名前20的航司中，恢复率前三的航司分别为长龙航空（156.4%）、中国联合航空（135.3%）、成都航空（133.5%）。41家千万级机场有25家超过2019年水平，恢复率前三的机场分别为长春龙嘉（134.4%）、三亚凤凰（129.0%）、宁波栎社（127.5%）。国内航班运力已完全恢复至常态，需求的攀升更为迅猛。据携程旗下flightai市场洞察平台数据显示，今年“五一”期间，国内航班架次超过8万，日均水平较2019年同期增长15%左右。民航市场需求的攀升将利好国内航空制造产业链的业绩回升，下游主机厂有望率先受益。 船舶制造一季度订单量同比增长53%，头部企业业绩改善 中国船舶工业行业协会4月23日公布第一季度船舶工业经济运行情况显示，1～3月，全国造船完工917万载重吨，同比下降4.6%；承接新船订单1518万载重吨，同比增长53%。完工量降幅快速收窄，新增订单的快速增长，将为船舶企业的效益增长带来利好预期。 据一季度船舶工业经济运行情况相关数据显示，我国船舶制造业企业目前正呈现出“两增一降”的良好发展态势。其中，“两增”是指，手持订单数量和新承接新船订单数量的双双增长，而“一降”是指，完工数量同比降幅的收窄。据数据显示，1～3月，48家重点监测造船企业共承接新船订单1465万载重吨，同比增长45.1%。3月底，手持船舶订单11092万载重吨，同比增长14.8%。1～3月，48家重点监测造船企业造船完工896万载重吨，同比下降2.2%。“两增一降”态势，说明中国船舶制造业正在走出此前客观因素导致的需求下滑和开工率不足的双重不利影响。从需求端来看，船舶行业目前正处于复苏大周期，需求扩张和旧船替换叠加。目前各船厂排产饱满，造船已进入“量降价升”的挑单环节。从供给端来看，目前全球造船业进一步集中趋势明显，我国造船实力进一步增强。截至2022年，全球前10强造船企业中，中国就达到了6家。据刚刚公布的一季度数据显示，1～3月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标都位居世界第一，分别占世界市场份额的43.5%、62.9%和50.8%。 2.市场回顾 板块涨跌幅：4月24日至5月5日，国防军工（申万）下跌1.29%、沪深300指数下跌-0.39%。国防军工细分领域中，地面兵装板块下跌3.45%，航空装备板块下跌1.42%，航天装备板块下跌9.29%，航海装备板块上涨9.48%，军工电子板块下跌3.71%。从过去两周的表现来看，军工板块在4月末至5月初经历调整后连续反弹，5月5日收盘跌幅1.26%；细分领域航海装备板块逆势反弹，上涨9.48%，航天装备板块跌幅达9.29%。 图表1：国防军工、沪深300指数本周涨跌幅 图表2：国防军工细分领域本周涨跌幅 个股涨幅前五：中船科技(+55.14%)、兴图新科(+36.19%)、国瑞科技(+29.66%)、航亚科技(+17.10%)、中国重工(+15.71%) 个股跌幅前五：中国卫通(-