国防军工行业周报：军工板块涨幅居中，航海装备军工电子领涨

核心组合推荐：【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】 市场表现：本周上证综指涨跌幅为+2.02%，创业板指涨跌幅为+2.51%，中证军工涨跌幅为+1.73%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+1.81%，涨跌幅排名为19/30； 本周申万国防军工指数涨跌幅为+2.08%，涨跌幅排名为17/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-13.55%，创业板指涨跌幅为-27.25%，中证军工涨跌幅为-27.34%。中信国防军工指数涨跌幅为-27.64%，涨跌幅排名为28/30；申万国防军工指数涨跌幅为-28.29%，涨跌幅排名为29/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为57.76，处于过去5年9.72%分位。申万国防军工指数PE-TTM为51.63，处于过去5年1.65%分位。军工板块安全边际明显。 三条主线进行国防军工投资。1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【中航沈飞】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】；3.当然，还有新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，我们建议关注相关标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE 37、28、23倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE 34、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.26亿元、7.90亿元、9.55亿元，对应PE分别为48、38、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.01亿元、19.20亿元，对应PE38、28、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+2.08%，位于申万一级行业第17位。申万一级行业中估值处于回调的板块有1个，占比为3.23%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现良好。其中航海装备板块表现最好，指数涨跌幅为+3.13%，强于大市；军工电子板块表现次之，指数涨跌幅为+2.67%，强于大市。航天装备板块指数涨跌幅为+2.06%，强于大市。航空装备和地面兵装板块指数涨跌幅分别为+1.55%和+0.28%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨幅前五的股票依次为ST新研、智明达、富吉瑞、光电股份和天奥电子，周涨跌幅分别为+38.18%、+14.15%、12.22%、12.09%和+10.47%，其中ST新研处于航空装备板块。跌幅前五的股票依次为中简科技、通易航天、七一二、迈信林和盟升电子，周涨跌幅分别为-6.11%、-4.99%、-4.75%、-4.01%和-3.63%。 图3：A股申万国防军工个股涨幅前五 图4：A股申万国防军工个股跌幅前五 3.行业新闻 5月16日，据中新网报道，当地时间15日，北约承诺向乌克兰提供无限制的军事支持。北约秘书长斯托尔滕贝格表示，北约必须继续加强对乌军援。 5月17日，据新华社报道，由中国航空工业集团有限公司研制的大型多用途民用直升机“吉祥鸟”AC313A在江西景德镇吕蒙机场成功首飞，标志着我国航空应急救援装备体系建设取得新进展。 5月17日，据澎湃新闻报道，欧盟外交与安全政策高级代表博雷利表示，欧盟将暂停在马里的军事训练活动，但相关活动暂时不会终止。 5月18日，据央视新闻报道，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃18日在例行新闻发布会上表示，有新的证据显示乌克兰境内生物实验室在美国支持下为美国进行军事生物活动。 5月20日，据央视新闻报道，俄罗斯国防部长绍伊古5月20日表示，俄罗斯西部边境面临的军事威胁正在增加。在过去8年中，美国战略轰炸机在欧洲的飞行强度增加了14倍（从每年3次增加到45次），搭载制导导弹的美国军舰进入波罗的海已经常态化。 4.公司公告 【天和防务】5月16日晚间发布公告称，天和防务（证券代码：300397）控股股东、实际控制人贺增林向广州创盈健科投资合伙企业（有限合伙）、广东粤财产业投资基金合伙企业（有限合伙）、广东粤和产业投资基金合伙企业（有限合伙）合计质押股份446万股，用于补充质押。 【智明达】5月16日公司发布公告称，公司2021年度权益分派实施，每10股派发现金红利2.51元（含税），本次利润分配以方案实施前的公司总股本50,335,600股为基数,每股派发现金红利0.251元（含税）,共计派发现金红利12,634,235.60元（含税） 【广联航空】5月17日晚间公司发布公告称，公司于近日收到股东出具的《关于股份减持情况的告知函》，2021年11月30日至2022年5月16日期间，陆岩先生通过集中竞价交易方式合计减持公司股份约241万股，占公司总股本的1.1402%，本次减持计划减持的股份数量已过半。 【纵横股份】5月20日晚间发布公告称，成都纵横自动化技术股份有限公司及成都纵横大鹏无人机科技有限公司、成都大鹏纵横智能设备有限公司、成都纵横融合科技有限公司、深圳纵横无人机科技有限公司、四川纵横无人机技术有限公司等子公司自2022年1月1日至2022年5月20日，累计收到各类与收益相关的政府补助共计约432万元。 5.行业主要公司估值 表1：主要公司估值（市值数据截至2022年5月20日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。