半年报点评：海外培养基延续高增态势，项目数增加巩固竞争优势

核心观点与关键数据

2025年半年度业绩表现强劲：奥浦迈2025年半年度报告显示，公司实现营业收入1.78亿元，同比增长23.77%；归母净利润3755万元，同比增长55.55%；扣非后归母净利润2958万元，同比增长76.73%。分季度看，2025Q2实现营业收入9407万元，同比增长47.21%；归母净利润2288万元，同比增长401.78%；扣非后归母净利润1878万元，同比增3012.71%。

收入端高速增长：主要得益于细胞培养产品业务的强劲表现，尤其是与海外客户的深度合作。2025H1成功研发并推出多款培养基新产品，产品线持续丰富。

运营效率和管理水平持续优化：2025Q2毛利率53.95%（同比+1.54pp），销售费用率7.49%（同比-4.31pp），管理费用率15.76%（同比-17.94pp），研发费用率12.79%（同比+0.83pp），财务费用率-7.13%（同比+5.67pp），盈利能力持续提升。

研发投入不断加大：扩大了研发团队规模，在美国、太仓等地新设研发团队；持续优化现有培养基产品并积极探索和开发新产品，同时拓展CDMO服务的范围与深度。

培养基业务延续高增态势：2025H1产品收入1.55亿元（同比+25.49%），毛利率71.91%（同比+1.57pp）；服务收入2227万元（同比+13.24%），毛利率-47.53%。海外市场增长强劲，2025H1海外收入6854万元（同比+51.64%），毛利率76.21%（同比+4.79pp），其中产品海外收入同比增长34.92%。

海内外客户不断开拓：截至2025H1累计已超1800家生物制药企业和科研院所。2025H1共有282个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，整体较2024年末增加35个项目。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为3.79、4.73、5.86亿元，同比增长27.6%、24.7%、23.9%；归母净利润分别为0.87、1.07、1.34亿元，分别同比增长315.3%、22.8%、25.1%。给予“买入（维持）”评级。

风险提示：项目推进不及预期，市场竞争加剧，海外业务拓展不及预期。