季报点评：Q3培养基高增，税率变动影响短期利润，海外市场增长亮眼

核心观点

奥浦迈2024年Q3报告显示，收入端高速增长，但利润端阶段性承压主要因税率变更导致补税；剔除税费影响后，利润端实现正向改善。培养基业务延续高增态势，CDMO业务逐季改善，海外市场增长强劲。公司不断开拓海内外客户，中试工艺服务管线高速增长，竞争力进一步增强。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入2.16亿元（同比增长25.73%），归母净利润2724万元（同比下滑36.93%），扣非后归母净利润1708万元（同比下滑46.12%）。
• 2024Q3：营业收入7225万元（同比增长43.23%），归母净利润310万元（同比下滑41.54%），扣非后归母净利润34万元（同比下滑83.52%）。
• 培养基业务：2024Q1-Q3收入1.80亿元（同比增长59.15%），毛利率维持在70%左右。
• CDMO业务：2024Q1-Q3收入3551万元（同比-39.05%），但呈逐季向好趋势，“CDMO生物药商业化生产平台项目”已进入生产阶段。
• 海外业务：2024Q1-Q3收入同比增长196.48%。
• 客户服务：截至2024Q3，累计服务国内外生物制药企业和科研院所超1600家，230个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司产品。

研究结论

考虑行业融资紧缩背景，预计2024-2026年公司营收分别为3.05、4.01、5.22亿元，同比增长25.6%、31.3%、30.2%；归母净利润分别为0.41、0.58、0.89亿元，同比增长-24.8%、42.6%、53.4%；对应PE分别为116X、81X、53X，维持“买入”评级。

风险提示

项目推进不及预期；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期。