季报点评：Q3海外延续高增态势，看好新产品海外放量

南微医学2024年Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显。公司2024Q1-Q3实现营业收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%。2024Q3实现营业收入6.79亿元，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%。毛利率提升主要系通过自动化、精益生产等管控手段实现提效降本，以及肿瘤介入类产品增长较好所驱动。销售费用率23.86%，管理费用率12.28%，研发费用率6.19%，期间费用率保持在较高水平，推测系海外市场处于投入期。

海外市场增长靓丽，并购欧洲渠道后收入占比有望持续提升。2024Q3，亚太市场收入约3.38亿元（同比略增），美洲市场收入1.44亿元（同比增长19.2%），欧洲、中东及非洲（EMEA）市场收入1.24亿元（同比增长36.5%）。公司通过并购欧洲渠道，加大对欧洲、日本和澳洲市场的投入，同时加快建设泰国工厂，海外市场销售比重有望持续提升。

可视化产品入院销售加速，新产品持续推出奠定长期成长根基。国内市场入院设备从2023年的近500台增长至2024Q3的750台以上。欧美市场自去年末开始推广，2024Q1-Q3销售额已达4000万元。日本市场已有近40家Top医院采购胆道镜eyeMax。公司不断推出新产品，胰腺囊肿产品取得注册证，三臂夹即将在日本消化年会推出，预计年底前在欧洲获批，胆道镜镜下微型耗材预计2025Q1在美国获证。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为27.88、33.81、41.39亿元，同比增长15.6%、21.3%、22.4%；归母净利润分别为5.85、7.27、9.09亿元，同比增长20.4%、24.2%、25.0%；对应PE分别为23X、19X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期风险，汇率波动风险，政策风险。