Q3海外收入延续高增态势，中高端机型加速突破

新产业（300832.SZ） Q3海外收入延续高增态势，中高端机型加速突破 证券研究报告|季报点评 2024年11月04日 新产业发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非后归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%。2024Q3，实现营业收入 12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%； 扣非后归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%。 观点：Q3收入端增长稳健，国内试剂受政策影响增速放缓，造成毛利率波动，进而导致利润端增速不及收入端。海外市场增长靓丽，海外本土化布局持续深化，收入与利润有望迎来双击。中高端仪器装机进展顺利，带动高端客户群突破，奠定试剂销售根基。 公司经营韧性凸显，Q3收入端增长稳健，国内试剂销售增速放缓造成毛利率波动，导致利润端增速不及收入端。在DRG和集采等压力影响下，Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为71.85%（同比-2.51pct），导 致利润端增速不及收入端，政策影响国内试剂销售增速放缓，导致毛利率有所波动。2024Q3销售费用率15.66%（同比+0.55pct），管理费用率2.57%（同比-0.58pct），研发费用率10.23%（同比+0.71pct），财务费用率-0.90%（同比-1.42pct），期间费用率整体下降0.74pct。 海外市场加速开拓，收入与利润有望迎来双重共振。2024Q1-Q3，国内收入同比增长13.60%，海外收入同比增长25.16%。公司精细化耕耘海外市场，已设立11家海外子公司，产品已销售至海外155个国家和地区。 近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强。2024Q1-3，海外试剂收入同比增长32%，其中Q3同比增长37%；海外市场实现发光装机3113台，中大型发光仪器销售占比提升至 66%，海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。 中高端仪器装机持续突破，仪器+试剂均实现有力增长。2024Q1-Q3，试剂端收入同比增长17.93%，仪器端收入同比增长16.27%，试剂与仪器 均实现稳健增长。公司中大型机装机持续突破，2024Q1-Q3，国内发光装机1248台，大型机装机占比达到75%，X8实现海内外装机795台。截至2024Q3，X8实现海内外累计装机3448台，T8流水线装机30条。中大型机助力高端客户不断突破，公司服务的三级医院数量由2019年的907家增至2024H1的1636家，三甲医院覆盖率由2020年的47.9%提升至2024H1的60.2%，有望带动试剂销售持续增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为47.42、58.77、72.75亿元，分别同比增长20.7%、23.9%、23.8%；归母净利润分别为19.86、25.28、31.97亿元，分别同比增长20.1%、27.3%、26.4%； 对应PE分别为27X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,047 3,930 4,742 5,877 7,275 增长率yoy（%） 19.7 29.0 20.7 23.9 23.8 归母净利润（百万元） 1,328 1,654 1,986 2,528 3,197 增长率yoy（%） 36.4 24.5 20.1 27.3 26.4 EPS最新摊薄（元/股） 1.69 2.10 2.53 3.22 4.07 净资产收益率（%） 20.8 21.9 22.7 23.8 24.2 P/E（倍） 39.9 32.0 26.7 20.9 16.6 P/B（倍） 8.3 7.0 6.1 5.0 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月01日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业医疗器械 前次评级买入 11月01日收盘价（元）67.39 总市值（百万元）52,949.59 总股本（百万股）785.72 其中自由流通股（%）86.57 30日日均成交量（百万股5.67 股价走势 新产业沪深300 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-112024-032024-072024-10 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@gszq.com 分析师杨芳 执业证书编号：S0680522030002邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《新产业（300832.SZ）：国产化学发光先锋，进口替代+海外突破夯实增长根基》2024-09-23 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4822 5064 6199 7779 10154 营业收入 3047 3930 4742 5877 7275 现金 483 1048 1855 3026 4930 营业成本 906 1062 1256 1498 1778 应收票据及应收账款 480 632 710 953 1105 营业税金及附加 12 15 18 23 29 其他应收款 6 7 8 10 13 营业费用 459 630 740 911 1120 预付账款 21 23 30 36 45 管理费用 5 107 119 144 182 存货 839 917 1159 1317 1622 研发费用 318 366 450 558 691 其他流动资产 2993 2438 2438 2438 2438 财务费用 -73 -31 -8 -31 -72 非流动资产 2192 3158 3351 3631 3986 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 21 34 34 32 31 固定资产 716 1266 1410 1624 1888 公允价值变动收益 16 19 18 18 18 无形资产 172 169 182 188 198 投资净收益 61 74 62 63 65 其他非流动资产 1303 1723 1759 1819 1900 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 7015 8222 9551 11410 14140 营业利润 1504 1895 2280 2886 3660 流动负债 584 591 719 698 845 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 3 3 2 2 2 应付票据及应付账款 177 127 232 196 312 利润总额 1501 1893 2278 2884 3658 其他流动负债 407 464 488 502 533 所得税 173 239 292 356 461 非流动负债 31 87 87 87 87 净利润 1328 1654 1986 2528 3197 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 31 87 87 87 87 归属母公司净利润 1328 1654 1986 2528 3197 负债合计 615 678 806 785 932 EBITDA 1614 2036 2411 3025 3800 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.69 2.10 2.53 3.22 4.07 股本 786 786 786 786 786 资本公积 1348 1332 1332 1332 1332 主要财务比率 留存收益 4267 5374 6459 7832 9591 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6399 7544 8745 10625 13208 成长能力 负债和股东权益 7015 8222 9551 11410 14140 营业收入(%) 19.7 29.0 20.7 23.9 23.8 营业利润(%) 32.2 26.1 20.3 26.6 26.8 归属于母公司净利润(%) 36.4 24.5 20.1 27.3 26.4 获利能力毛利率(%) 70.3 73.0 73.5 74.5 75.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 43.6 42.1 41.9 43.0 43.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 21.9 22.7 23.8 24.2 经营活动现金流 962 1418 1877 2200 2980 ROIC(%) 20.5 21.4 22.2 23.1 23.4 净利润 1328 1654 1986 2528 3197 偿债能力 折旧摊销 128 174 177 214 262 资产负债率(%) 8.8 8.2 8.4 6.9 6.6 财务费用 -73 -31 -8 -31 -72 净负债比率(%) -7.4 -13.4 -20.8 -28.1 -37.0 投资损失 -61 -74 -62 -63 -65 流动比率 8.3 8.6 8.6 11.1 12.0 营运资金变动 -308 -330 -199 -430 -323 速动比率 6.5 6.4 6.5 8.7 9.6 其他经营现金流 -51 25 -18 -18 -18 营运能力 投资活动现金流 -594 -291 -290 -413 -534 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 403 322 193 279 355 应收账款周转率 8.1 7.1 7.1 7.1 7.1 长期投资 -262 -53 0 0 0 应付账款周转率 5.2 7.0 7.0 7.0 7.0 其他投资现金流 -452 -22 -97 -134 -179 每股指标（元） 筹资活动现金流 -497 -569 -780 -617 -542 每股收益(最新摊薄) 1.69 2.10 2.53 3.22 4.07 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 1.81 2.39 2.80 3.79 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.14 9.60 11.13 13.52 16.81 普通股增加 -1 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -102 -16 0 0 0 P/E 39.9 32.0 26.7 20.9 16.6 其他筹资现金流 -395 -552 -780 -617 -542 P/B 8.3 7.0 6.1 5.0 4.0 现金净增加额 -138 568 807 1170 1904 EV/EBITDA 30.8 24.5 20.3 15.8 12.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月01日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本