每周高频跟踪：生产旺季率先启动

核心观点与关键数据

生产与通胀： 9月第二周生产开工率普遍回升，“金九”旺季效应率先体现在生产端。食品价格涨幅收窄，猪肉价格止跌回升。出口集运价格指数跌幅扩大，港口货物运量维持高位震荡。非电行业复产、高温天气带动居民用电，需求走高，煤炭价格跌幅收窄。

投资与地产： 投资资金带动需求回暖的迹象初步验证。水泥价格延续走弱但跌幅收窄，金九旺季利于施工需求回补。新房成交环比继续下探，符合季节性；二手房成交回暖，或与一线地产调控新政提振有关。

消费与能源： 9月首周汽车零售同比转负。布伦特原油、WTI原油价格环比上涨，油价由负回正。

研究结论

对于债市而言，高温影响渐褪，当前生产旺季效应已现，关注“宽信用”政策配合“金九”发力带来的扰动。9月“宽信用”政策季节性扰动上升，本周生产端率先验证旺季效应，且部分投资品价格跌幅开始收窄，或是施工即将进入赶工阶段的信号，未来关注价格弹性。房地产二手房成交好于新房表现，前者或已经开始受益于北上深的新一轮调控放松新政效应，重点关注二手房验证本轮政策效果的持续性。整体看，7-8月经济增长斜率或偏缓，8月经济数据预期较上月有所改善，但PMI仍在收缩区间，数据回升幅度或难显著超预期。参考去年“924”加力前的经济状态，或不排除后续酝酿“宽信用”加速发力，短期仍需关注“强预期”的扰动。

风险提示

稳增长加力不及预期。