【债券周报】每周高频跟踪：生产迈入淡季

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年07月13日 【债券周报】 生产迈入淡季 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0620-0709）：货币政策框架改革加速推进》 2024-07-10 《【华创固收】历史经验与当前比较：转债集中破底后如何演绎？——可转债周报20240709》 2024-07-09 《【华创固收】短期供需结构仍偏利好，关注政策的边际变化——7月信用债策略月报》 2024-07-08 《【华创固收】再议央行借券，关注债市α和β行情轮动——债券周报20240707》 2024-07-08 《【华创固收】高温影响加剧，投资继续回落——每周高频跟踪20240707》 2024-07-07 ——每周高频跟踪20240713 7月第二周，雨水天气相对减少，水泥出货及价格表现略有改善，此外生产进入淡季，供给收缩令中下游投资品累库压力有所缓和。通胀方面，本周食品价格涨幅明显扩大；工业方面，多数工业品开工率环比明显下滑；投资方面，螺 纹钢转为去库，供需矛盾略有缓和，水泥出货量好转且价格反弹，但项目增量依然偏少，下游投资需求释放有限。地产方面，新房、二手房经历季末成交后，本周成交热度均有下降，成交动能再次转弱。 后续看，7-8月国内淡季影响下，高频对债市预期的指引有限，短期聚焦进出口高频数据和关键会议。7月地方债供给节奏依然偏慢，项目资金到位情况不及同期，预计短期下游投资需求增量有限，等待8-9月财政资金发力后验证“宽 信用”效果。此外，6月贸易数据指向出口需求韧性较好、但弹性并未超季节性，三季度开始进入出口传统旺季，聚焦集运价格等相关指标边际上是否反弹，以及下周即将召开的三中全会的政策定调。 通胀高频：食品价格涨幅扩大。猪肉价格环比+1%，蔬菜价格环比+3.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.7%、+2.0%，涨幅明显扩大。 进出口高频：集运价格涨势收敛。本周CCFI指数周度均值环+3.7%，SCFI指数环比-1.6%，由涨转跌。BDI指数环比-6.5%，CDFI指数环比-5.9%，干散货运输需求转弱。 工业高频：生产进入淡季，供需压力略有缓和 （1）工业生产：生产开工率多有下行。高炉开工率、聚酯、涤纶、汽车轮胎开工率全线下行或下行幅度走扩；PTA环比升2pct左右至79%，生产淡季效应开始显现。 （2）螺纹钢：螺纹钢（HRB40020mm）现货价格环比-1.2%，由涨转跌。247 家钢厂高炉开工率环比继续下行0.3pct至82.5%；螺纹钢社会库存环比-0.3%，生产斜率放缓之下，累库压力有所缓和。下游实际需求暂无明显改善，资金短缺和不利天气或将持续制约需求释放速度，需求淡季钢价走弱趋势难改。 （3）铜：沪铜周度均价环比+0.8%，LME铜价环比+1.0%。美元指数下跌、供需基本面仍然偏紧继续支撑铜价。 投资相关：新房成交季节性回落 1、地产：新房销售环比回落。本周（7月5日-7月11日）30城新房成交面积 170.7万平方米，环比-49%，结束连续两周的季末冲刺趋势。较2023年同期-11%，与2019、2021年同期相比-64%、-63%，再度走弱。二手房成交单周环比-10%、同比+28%，较上周收窄，比2019、2021年同期分别+13%、+27%， 二手房成交热度边际回落。 2、水泥：本周水泥由跌转涨。部分地区本周出货量小幅上涨，近期雨水减少、天气转晴，前期延期的工程需求开始释放，水泥用量逐步增加，边际上提振价格，叠加7月水泥新国标应用，成本对水泥价格也有支撑。 消费相关：7月第一周汽车零售同比回正 1、地铁出行：7月5日-7月11日，29城地铁日均客运量环比-2.7%，较2019、 2021、2023年分别+12%、+25%、+21%。同比升幅较前周略有收窄。 2、汽车：7月1日-7日，乘用车零售同比+6%，环比+9%；乘用车批发2.8万辆，同比、环比分别-26%、-21%。 3、国际油价：断供担忧缓解，国际油价下跌。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格环比上周�分别-1.7%、-1.1%。投资者对极端气候影响原油供应的担忧缓解，以及OPEC+成员国产量超过计划上限，压制油价。 风险提示：三季度房地产政策追加，提振销售预期。 目录 一、每周高频跟踪：生产迈入淡季4 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大5 （二）进出口相关：集运价格涨势收敛5 （三）工业相关：生产进入淡季，供需压力略有缓和5 （四）投资相关：新房成交季节性回落7 （🖂）消费：7月第一周汽车零售同比回正8 二、风险提示10 图表目录 图表17月第二周（7月8日-7月12日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格环比上涨（日度）5 图表3蔬菜价格延续较快上涨（日度）5 图表4本周SCFI指数环比跌幅扩大5 图表5CDFI指数加速下跌5 图表6动力煤价格环比上涨（元/吨）6 图表7PTA开工率环比上升2.4pct（%）6 图表8本周螺纹钢价格由涨转跌（万吨，周度）6 图表9本周钢厂开工率继续下行6 图表10玻璃期货价格继续下跌（%，日度值）7 图表11铜价连续两周上涨、涨幅边际放缓（元/吨）7 图表127月第二周新房成交面积同比-11%7 图表137月第二周，二手房成交同比+28%，热度边际回落8 图表14截至7月1日当周二手挂牌价格环比-0.6%，降幅走扩8 图表15水泥价格由跌转涨（%）8 图表16东北、华东水泥价格回涨幅度较大（%）8 图表17本周地铁客运量环比小幅回落（万人次）9 图表187月第一周乘用车零售额同比+6%、环比+9%9 图表19本周国际油价由涨转跌9 一、每周高频跟踪：生产迈入淡季 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 115.5 1.74 1.33 5.09 -1.55 食品价格涨幅扩大 菜篮子产品批发价格 115.6 2.05 1.53 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 24.6 1.01 -0.07 0.46 16.09 猪肉价格环比回涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.7 3.45 3.95 6.49 -6.81 蔬菜价格继续上涨 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 0.25 -1.02 -1.18 -0.97 水果价格转涨 PPI相关 CRB现货指数 542.1 0.23 0.22 -3.15 -1.00 工业现货价格涨幅持平 南华工业品指数 4,087.7 -1.92 1.89 10.94 16.08 南华期货价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,085.1 3.67 4.62 135.45 92.56 集运价格保持强势 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 3,674.9 -1.58 0.52 279.30 256.64 上海港出口集运价格下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,943.4 -6.46 4.47 93.28 77.67 BDI指数加速下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,223.4 -5.88 1.69 34.12 30.38 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,606.4 -1.22 0.66 -5.58 -3.27 螺纹钢价格转跌 中国:高炉开工率(247家) 82.5 -0.31 -0.34 -1.00 -0.84 钢厂开工环比继续下降 开工率:聚酯切片:国内 76.2 -3.64 0.53 -6.97 -6.49 聚酯开工率回落 开工率:涤纶长丝:江浙地区 87.6 -0.12 0.82 1.54 2.59 涤纶开工率回落 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.2 -0.15 0.08 8.20 8.55 汽车轮胎开工率环比下降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 850.8 1.04 -1.17 -1.23 8.97 动力煤价回涨 PTA开工率：全国 79.0 2.43 0.09 -0.36 -0.97 PTA开工率加速上升 南华玻璃指数 2,083.3 -5.26 1.02 5.58 20.15 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 79,636.0 0.77 1.41 15.08 16.78 铜周度均价涨幅收窄 投资相关 水泥价格指数:全国 117.7 0.56 -0.42 3.65 -3.43 水泥价格由跌转涨 地方债发行（亿） 1,684.81 105.54 -61.58 -12.28 -8.16 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 962.4 -58.69 72.78 -37.78 -2.25 土地成交环比下降 30大中城市商品房成交面积 170.7 -48.76 21.18 -13.32 -19.45 新房成交季节性回落 17城二手住宅成交面积 194.2 -10.26 -3.35 53.09 16.32 二手房成交跌幅扩大 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 - - -30.73 -4.12 7月第一周乘用车零售同比+6% 29城地铁客运量 303.9 -2.72 9.06 10.36 9.32 地铁出行降温 布伦特油价（周�值） 85.0 -1.74 0.15 7.29 10.70 国际原油价格环比下跌 WTI油价（周�值） 82.2 -1.14 1.99 9.20 11.93 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表17月第二周（7月8日-7月12日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格涨幅扩大 7月第二周猪肉价格环比+1.0%。本周（7月8日-7月12日）农业部公布的全国猪 肉平均批发价为24.6元/公斤，环比上涨。本周，蔬菜价格环比+3.5%，水果环比+0.3%。 本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+1.7%、+2.0%，涨幅明显扩大。 图表2猪肉价格环比上涨（日度）图表3蔬菜价格延续较快上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格涨势收敛 本周中国出口集运价格环比+3.7%。本周CCFI指数周度均值环比涨3.7%，SCFI指数-1.6%，由涨转跌，集运价格整体涨势收敛。中国出口集装箱运输市场行情整体回调，远洋航线因各自供需基本面的差异走势出现分化，综合指数小幅下跌。 BDI指数下跌。本周BDI指数环比-6.5%，CDFI指数环比-5.9%，干散货运价由涨转跌。本周海岬型船两大洋市场货盘一般，整体较为僵持，运价缓慢下跌；巴拿马型船因印尼7月中下旬煤炭货盘有所增多，市场氛围好转，日租金反弹；超灵便型船日租金仍处于低位，即期煤炭市场氛围依旧偏弱。 图表4本周SCFI指数环比跌幅扩大图表5CDFI指数加速下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：生产进入淡季，供需压力略有缓和 煤价环比回涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价850.8元/吨，环比+1.0%，由跌转 涨。需求方面，多地持续高温天气，民用电需求增加，火电负荷持续提振，终端释放少量补库需求，但上下游库存仍处于高位水平，增量采购相对有限。价格方面，高温天气持 续发展，电厂用电负荷激增，电煤消费预期增强，市场情绪好转，产地、港口报价均小幅上探。