【债券周报】每周高频跟踪：“金三”生产提速

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年03月16日 【债券周报】 “金三”生产提速 ——每周高频跟踪20240316 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0226-0311）：两会跟踪》 2024-03-12 《【华创固收】存单周报（0304-0310）：到期高峰，定价或延续震荡》 2024-03-11 《【华创固收】10Y-MLF，利差下限在哪里？——债券周报20240310》 2024-03-10 《【华创固收】转债聚焦哪些结构性投资机会？ ——可转债周报20240310》 2024-03-10 《【华创固收】新房销售再度下探——每周高频跟踪20240310》 2024-03-10 本周下游施工需求继续释放，螺纹钢厂库继续积累、社库开始去化，需求释放或边际加快；但相比同期，水泥出库、螺纹消费等仍在偏低水平，实物工作量的落地速度整体偏慢。工业方面，中上游化工品开工率继续抬升，生产旺季效应有所体现，钢材、沥青等均高于节前，且升至历年中性区间。投资方面，当 前全国项目开复工率超过七成，农历同比偏低，水泥、钢材表观消费略低于预期。地产方面，新房、二手房在3月第二周继续攀升，符合季节性趋势，但同比保持负增、降幅较前周未有明显收窄。消费方面，地铁出行热度继续上行，预计4月将进一步冲高。汽车消费在3月中旬同比回正，跟踪地方以旧换新政策效果带来增量。 综合看，“金三”施工旺季，但下游项目推进进度、实物工作量落地暂时略慢，12省份化债对于固投的影响进一步体现；地产二手房市场的“小阳春”迹象初现，但“以价换量”的现象也比较突出；同时新房行情偏冷、明显低于同期，按历史经验看3月后两周新房销售将逐步走高，月底销量基本达到上半年极高值，也是检验销售动能的重要窗口，若销售数据出现明显的积极变化，则或引发市场预期调整。 通胀高频：食品价格跌势放缓。猪肉价格环比基本持平，蔬菜、水果价格分别 -1.5%、+2.5%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.7%、 -0.8%。 进出口高频：出口集运价格继续下跌。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数环比-6.0%，出口集运市场延续疲弱，需求缺乏进一步增长动力。BDI指数、CDFI指数环比+3.8%、+0.8%，航线表现分化，其中煤炭货盘减少、价格下跌的拖累比较突出。 工业高频：开工率加速回升。本周，高炉开工率继续回升0.55pct，基本持平节前；聚酯、涤纶、汽车轮胎、沥青开工率均进一步上行，环比上升1-4pct左右，工业生产节奏继续加快。 投资相关：项目复工率升至七成以上 1、地产：新房销售逐步攀升，仅略高于2020年、低于其他年份同期。30城新房成交面积147.9万平方米，环比+20%，保持季节性回升趋势，同比2023年仍低58%左右。二手房销售继续上行。本周环比上升13%左右，农历同比-16%。 2、水泥：水泥价格跌幅扩大。据百年建筑网调研，截至3月12日全国超1万 个工地开复工率75.4%，农历同比-10.7pct。本期水泥出库量较3月5日当期 而言有明显增加，但下游整体施工进度偏慢，需求增量有限。重点省份化债影响，材料用量较往年仍有差距。 消费相关：3月上旬汽车零售同比回正 1、地铁出行：3月9日-3月14日，29城地铁客运量日均285.2万人次，同比 2023年高14%，较2019、2021年同期分别+8%、+20%，按历史经验看，预计 出行数据回升趋势将维持至4月下旬。 2、汽车：3月上旬，乘用车零售同比+4%、环比2月同期-4%。各省市在3月加快出台促消费政策、以旧换新等，近两月政策带来的消费增量或可验证。3、国际油价：截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格环比+4.0%、+3.9%，周 内先抑后扬，周均价环比下跌。周内OPEC+上调经济增长预测、维持偏强的 原油需求预期，以及地缘政治因素等支撑能源价格上涨。 风险提示：3月下旬“小阳春”行情超预期。 目录 一、每周高频跟踪：“金三”生产提速4 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄5 （二）进出口相关：出口集运价格延续下跌5 （三）工业相关：开工率加速回升5 （四）投资相关：项目复工率超七成，农历同比偏弱7 （🖂）消费：3月上旬汽车零售同比回正8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第二周（3月11日-3月15日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格继续下跌（日度）5 图表3蔬菜价格回落幅度较大（日度）5 图表4出口集运价格延续下跌5 图表5BDI、CDFI指数后半周有所回调5 图表6本周动力煤价格加速下跌（元/吨）6 图表7本周沥青开工率开始超过2020、2021年同期，同比低3pct（%）6 图表8螺纹钢厂家库存环比进一步上升、去库弱于季节性（日度）6 图表9本周钢厂高炉开工率继续攀升6 图表10玻璃期货价格继续回调（%）7 图表11长江有色铜周均价继续攀升（元/吨）7 图表12新房销售逐步攀升，高于2020年、低于其他年份同期（万平方米）7 图表13二手房成交面积延续季节性回暖，持平2019年7 图表14截至3月12日项目复工率上升至75.4%8 图表15水泥价格指数进一步下跌（%）8 图表1629城地铁客运量按季进一步攀升（万人次）8 图表173月上旬，乘用车零售同比+4%、环比-4%9 图表18国际油价先跌后涨9 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 125.6 -0.67 -1.37 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 127.1 -0.78 -1.56 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.1 -0.26 -1.36 -7.37 7.88 猪肉价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.3 -1.49 -3.46 -8.27 12.02 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.5 2.47 1.04 1.34 2.39 水果价格涨幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 531.2 0.98 0.39 -3.29 -5.64 工业现货价格涨幅扩大 南华工业品指数 3,964.3 -0.89 0.30 3.39 1.54 南华期货回落 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,278.3 -2.58 -2.98 31.26 30.53 出口集运价格延续下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,772.9 -5.98 -4.72 105.18 120.69 上海港出口价格跌幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 2,357.2 3.75 12.20 63.43 150.69 BDI涨势收敛 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,415.3 0.82 0.00 31.12 29.35 进口干散货价格转涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,748.8 -3.75 -2.35 -11.45 -6.24 螺纹钢价格降幅扩大 中国:高炉开工率(247家) 76.2 0.55 0.45 -6.75 -2.80 钢厂开工率继续回升 开工率:聚酯切片:国内 76.8 3.91 3.22 -12.34 -8.95 聚酯开工率升幅扩大 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.4 1.31 3.36 11.46 20.20 纺织业开工率升幅放缓 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.6 0.99 0.46 5.17 -13.22 汽车轮胎开工率上行 开工率:石油沥青装置 28.7 1.80 1.60 -5.53 -4.20 沥青开工率加速回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 888.0 -3.14 -0.74 -18.62 -14.98 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 82.6 -0.38 0.16 7.99 6.19 PTA开工率环比下滑 南华玻璃指数 2,163.1 -3.02 -2.03 12.79 25.28 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 70,518.0 2.00 0.44 1.02 -0.39 铜价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 106.5 -0.54 -0.07 -24.12 -21.61 水泥价格跌幅扩大 地方债发行（亿） 1,585.33 173.90 -72.52 -17.57 79.89 地方债发行较上周放量 100大中城市成交土地占地面积 1,692.0 -7.36 4.06 53.18 -30.40 节后第三周土拍小幅回落 30大中城市商品房成交面积 147.9 19.87 -21.03 -62.49 -65.39 3月第二周新房成交季节性回暖，但同比仍-58% 17城二手住宅成交面积 166.3 12.70 13.16 -32.68 -49.94 二手房成交量继续攀升，同比-21%左右 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 35,490.0 - - -34.19 -4.30 3月上旬汽车零售同比回正至+4% 29城地铁客运量 285.2 1.50 2.64 6.40 -7.71 地铁出行热度保持高位 布伦特油价（周�值） 85.3 3.97 -1.76 5.05 -2.18 国际原油价格回涨 WTI油价（周�值） 81.0 3.88 -2.45 7.83 -0.33 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 一、每周高频跟踪：“金三”生产提速 图表13月第二周（3月11日-3月15日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄 猪肉价格跌幅继续收窄。本周（3月11日-3月15日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.1元/公斤，环比基本持平；蔬菜、水果价格环比分别-1.5%、+2.5%，食品价 格继续回落。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.7%、-0.8%左右。 图表2猪肉价格继续下跌（日度）图表3蔬菜价格回落幅度较大（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格延续下跌 出口集运价格跌幅收窄。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数环比-6.0%，跌势延续。出口集运市场延续疲软，运输需求缺乏进一步增长动力，远洋航线市场运价继续下行，拖累SCFI指数下跌。 干散货运价涨势收敛。本周BDI指数环比+3.8%，CDFI指数环比+0.8%。国际干散货市场运价高位回落，各航线表现分化，其中煤炭价格下跌、货盘减少拖累巴拿马型船和超灵便型船市场运价，影响BDI涨势收窄。 图表4出口集运价格延续下跌图表5BDI、CDFI指数后半周有所回调 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：开工率加速回升 本周秦皇岛港动力煤均价跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价888元/吨， 跌幅明显扩大。需求方面，受阴雨及弱冷空气影响，南方气温回升较慢，非电企业开工增加，用电需求支撑之下，电厂日耗维持高位震荡。但用煤淡季临近，市场煤需求持续疲软，仅部分存煤偏少的电厂需求略有释放。 工业品开工率继续回升。本周，高炉开工率继续回升0.55pct，基本持平节前；聚酯、涤纶、汽车轮胎、沥青开工率均进一步上行，环比上升1-4pct左右，工业生产节奏继续加快。 图表6本周动力煤价格加速下