【债券周报】每周高频跟踪：生产景气连周上行

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年04月27日 【债券周报】 通胀边际正加速修复 ——每周高频跟踪20240427 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0408-0422）:专项债完成项目筛选，公开市场或逐步增加国债买卖》 2024-04-23 《【华创固收】高YTM转债安全边际多维度分析 ——可转债周报20240422》 2024-04-22 《【华创固收】4月，债市利差压缩路线图——债券周报20240421》 2024-04-22 《【华创固收】存单周报（0415-0421）：月末或延续低位震荡行情》 2024-04-21 《【华创固收】极致行情下抱团拉久期——信用周报20240420》 2024-04-20 本周降水天气扰动施工节奏，但投资品价格保持涨势，5月重点关注资金到位加快带来的施工提速。工业方面，多数工业品开工率继续上升，但沥青生产季节性走低。投资方面，螺纹、水泥价格继续上涨，但涨价斜率边际下降，本周 多地降水天气增多影响施工进度，同时上游成本支撑减弱。但去库斜率来看，螺纹需求保持强势。地产方面，本周新房、二手房成交面积较同期降幅比前周扩大，临近假期，销售动能边际放缓。消费方面，出行热度略有下降，整体维持高位；4月乘用车前三周销量累计同比未有明显改善。 二季度重点关注专项债资金到位提速，对实物工作量的提振，高频对“宽信用”的验证或进一步显现。4月23日发改委官网披露称，近日已完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，意味着专项债发行或在5月提速，二季度基建 增速或进一步抬升，同时资金到位改善，有望提振实物工作量及中游高频指标。另一方面，4月以来投资品价格涨势突出，叠加沪铜连涨四周，月度均价环比涨幅达8%，较3月涨幅高4pct，预计对4月PPI读数或有较强提振，二季度重点关注通胀回正时点可能提前对债市情绪的扰动。 通胀高频：猪肉价格走低。猪肉价格环比-0.6%，蔬菜、水果价格分别-1.5%、 +0.2%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.5%、-0.6%。 进出口高频：SCFI指数强势上涨。本周CCFI指数周度均值环+0.6%，SCFI指数环比+9.7%。本周集运表现良好，签约季航商推动涨价，提振即期价格。BDI指数环比-2.7%左右，CDFI指数环比-0.7%。 工业高频：生产保持扩张，螺纹去库继续加快 （1）工业生产：本周高炉、涤纶、轮胎、PTA开工率进一步回升，生产景气保持扩张；聚酯开工率环比持平；但石油沥青开工率连续两周下行。 （2）螺纹钢：现货价格环比+1.1%，连续三周上涨，但涨幅放缓。247家钢厂高炉开工率环比+0.9pct至79.8%。库存方面，主要钢材品种库存环比-4.3%，降幅连续四周扩大。其中螺纹钢社会库存环比-6.3%，去库节奏进一步加快。 （3）铜：沪铜周度均价环比+2.7%，LME铜价环比+2.2%，供给收缩预期继续增强，美国一季度核心PCE涨幅超预期，打压降息预期，美元下跌助推铜价。 投资相关：降水天气扰动，水泥涨势收窄 1、地产：4月第四周，新房销售同比降幅走扩。本周（4月19日-4月25日） 30城新房成交面积191.4万平方米，环比+5%，同比-45%左右，比2019、2021 年同期低52%、低62%，实际销售动能继续偏弱。 二手房成交稳中略降。本周二手房成交面积合计197.6万平方米，环比-0.05%，同比-17%，降幅再度走扩。较2019、2021年同期分别-5%、-7%左右。 2、水泥：价格涨幅收窄。水泥指数环比+0.2%。华东、华南地区降水天气影响施工需求，叠加上游原材料价格回落，对水泥价格的支撑转弱。西南、华北等地区水泥发运量有所下降。 消费相关：4月前三周乘用车零售同比-12% 1、地铁出行：4月19日-4月25日，29城地铁客运量日均298.1万人次，环比-1.5%，单周同比+19.5%，涨幅收窄。 2、汽车：4月1日-21日，乘用车零售同比-12%、环比3月同期-2%，以旧换新政策逐步推进中，市场观望情绪仍强。 3、国际油价：国际油价环比上涨。布伦特、WTI原油价格环比上周�分别 +2.5%、+0.9%左右。中东冲突缓和一度令国际油价回调，但美国制造业PMI 降至荣枯线以下强化降息预期、原油需求预计季节性回暖，提振油价。 风险提示：PPI读数超预期，扰动债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：通胀边际正加速修复4 （一）通胀相关：猪肉价格走低5 （二）进出口相关：上海集运价格强势上涨5 （三）工业相关：生产保持扩张，螺纹去库继续加快5 （四）投资相关：降水天气扰动，水泥涨势收窄7 （🖂）消费：4月前三周乘用车零售同比-12%8 二、风险提示10 图表目录 图表14月第四周（4月21日-4月27日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格由涨转跌（日度）5 图表3蔬菜价格继续下跌（日度）5 图表4本周SCFI指数环比涨超9%5 图表5BDI指数回调（日度值）5 图表6本周动力煤价格下跌（元/吨）6 图表7沥青开工率继续下滑（%）6 图表8螺纹钢连续三周上涨（周度）6 图表9钢厂开工率继续上升6 图表10玻璃期货价格表现强势（日度值）7 图表11长江有色铜周均价继续攀升（元/吨）7 图表124月第四周，新房成交面积同比-45%7 图表134月第四周，二手房成交边际回落8 图表144月8日当周，二手房挂牌价格环比-0.05%8 图表15水泥价格涨幅收窄（%）8 图表16华东地区价格表现相对强势，但涨幅也有收窄（%）8 图表174月第四周，地铁客运量小幅回落（万人次）9 图表184月前三周，乘用车零售累计同比-12%9 图表19本周国际油价上涨9 一、每周高频跟踪：通胀边际正加速修复 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 121.1 -0.51 -0.72 5.09 -1.55 食品价格下跌 菜篮子产品批发价格200指数 122.0 -0.58 -0.83 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.6 -0.63 0.79 1.94 -6.94 猪肉价格回调 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.8 -1.53 -2.66 -6.63 -10.08 蔬菜价格下跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 0.22 1.26 -0.87 1.21 水果价格微涨 PPI相关 CRB现货指数 549.1 0.19 0.13 -0.44 -2.63 工业现货价格涨幅扩大 南华工业品指数 4,177.3 0.73 1.38 9.06 3.37 南华期货环比上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,193.6 0.60 0.12 25.38 27.76 出口集运价格涨幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,940.6 9.67 0.71 79.09 98.74 上海港出口运价强势上涨 波罗的海干散货指数(BDI) 1,784.8 -2.71 12.28 17.29 58.36 BDI指数回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,270.9 -0.73 -4.48 14.51 28.50 进口干散货价格回落 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,805.0 1.13 3.08 -8.49 -13.13 螺纹钢价格继续上涨 中国:高炉开工率(247家) 79.8 0.87 0.45 -5.33 -6.31 钢厂开工率环比上行 开工率:聚酯切片:国内 82.6 0.00 1.53 1.81 -9.50 聚酯开工率持平 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.9 0.21 0.27 9.12 12.25 纺织业开工率上行 开工率:汽车轮胎:半钢胎 81.0 0.46 2.67 7.26 5.77 汽车轮胎开工率上行 开工率:石油沥青装置 23.6 -3.60 -2.20 -10.43 -3.74 沥青开工率开工加速回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 816.0 -0.92 2.67 -19.85 -21.47 动力煤价下跌 PTA开工率：全国 75.7 3.91 -1.09 -4.74 6.09 PTA开工率回升 南华玻璃指数 2,181.9 4.52 -1.42 -0.91 9.35 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 79,220.0 2.65 1.60 11.22 2.85 铜价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 107.8 0.18 2.34 -23.15 -24.47 水泥价格微涨 地方债发行（亿） 724.77 -3.20 -0.34 -66.84 -10.62 地方债发行继续缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,021.9 13.30 63.88 -47.56 34.81 4月第三周土拍加快回升 30大中城市商品房成交面积 191.4 5.01 20.91 -41.75 -47.01 4月第四周新房成交回暖 17城二手住宅成交面积 197.6 -0.05 12.80 -3.38 -28.12 二手房成交量稳中略降 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 48,033.0 - - -27.14 5.46 4月以来零售累计同比-12% 29城地铁客运量 298.1 -1.48 2.19 4.84 8.43 4月第四周地铁出行量小幅回落 布伦特油价（周�值） 89.5 2.53 -3.49 6.86 6.89 国际原油价格由跌转涨 WTI油价（周�值） 83.9 0.85 -2.94 6.44 9.53 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表14月第四周（4月21日-4月27日）高频数据一览表 （一）通胀相关：猪肉价格走低 4月第四周，猪肉价格环比-0.6%。本周（4月22日-4月26日）农业部公布的全国 猪肉平均批发价为20.6元/公斤，环比-0.6%左右，由涨转跌；蔬菜价格环比-1.5%，水果 环比+0.2%左右，食品价格整体走弱。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.5%、-0.6%左右。 图表2猪肉价格由涨转跌（日度）图表3蔬菜价格继续下跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：上海集运价格强势上涨 本周集运价格涨幅略有扩大，上海港出口表现强势。本周CCFI指数周度均值环比 +0.6%，SCFI指数环比+9.7%左右。据上海航交所披露，本周中国出口集装箱运输市场行情表现良好，远洋航线运价上涨，支撑综合指数延续上行。欧洲航线多家班轮公司上调欧洲、地中海航线运价；北美方面，运输需求表现较好，签约季推动涨价落地，即期订舱价格大幅走高。 干散货运价指数回调。本周BDI指数环比-2.7%左右，CDFI指数环比-0.7%。本周国际干散货运输市场大中船型行情走弱，超灵便型船煤炭、钢材等货盘运输需求转好。 图表4本周SCFI指数环比涨超9%图表5BDI指数回调（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：生产保持扩张，螺纹去库继续加快 煤价小幅回调。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价816元/吨，环比-0.9%。需求方面， 受冷暖空气交汇影响，华南强降雨天气延续，中东部区