经济高频数据周度跟踪：旺季姗姗来迟生产小幅改善，美联储加速紧缩商品价格回落

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 旺季姗姗来迟生产小幅改善 美联储加速紧缩商品价格回落 ——经济高频数据周度跟踪 [Table_ReportTime] 2022年9月26日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 经济高频数据周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年9月26日 [Table_Summary] ➢ 摘要： ➢ 生产：电煤日耗受非电企业开工提升影响，同比增速有所提升；螺纹钢产量继续小幅回升，但在低基数的影响下同比升至年内高位，高炉开工持平，电炉开工小幅提升。纯碱、PX开工率环比基本持平。PVC受检修影响开工有所下滑。半钢胎开工恢复至中秋节前水平，江浙织机开工9月以来的升势暂缓，但二者均显著低于往年同期。大宗商品价格整体走弱。海外紧缩加速叠加美元强势上涨，油价全周大幅收跌，石化产业链上的化工品价格也明显回落，但其他化工品则相对坚挺，铜铝锌铅等有色价格小幅回落，动力煤需求维持韧性但供应偏紧价格持续强势运行。螺纹钢表观需求上升，但供给端压力仍存，钢材及铁矿石价格环比均有所下跌，炼焦煤价格环比持平。水泥需求恢复成本提升价格环比上涨，玻璃期现价格均小幅回落。 ➢ 需求：车市维持韧性，9月18日当周乘用车零售与批发同比分别上升28%和46%，但院线票房同比大幅回落。中秋假期后43城地产销售恢复，低基数作用下同比大幅提升，一线城市升幅更大。二轮集中供地结束后土地成交继续回落，土地溢价率低位徘徊。十大城市商品房可售面积下滑，但库销比仍在上升。欧洲抢运煤炭叠加粮食运输恢复，推动BDI指数延续回升；上海出口集装箱运价跌幅扩大，已较年初高点下跌近六成。主要农产品价格小幅回落，畜肉小幅上涨，但禽蛋水果蔬菜等显著回落。豆粕价格创近10年新高，其他主粮整体平稳。 ➢ 海外：除欧洲小幅回升外，全球新冠新增确诊人数继续回落。美国经济数据整体韧性仍存，而欧元区制造业PMI初值再度显著回落。美联储9月FOMC会议加息75BP符合预期，但点阵图将年末利率预期上调至4.4%，鲍威尔表示政策利率将以更快的速度上升，不惜经济放缓或失业率上升为代价。美国三大股指上周跌幅均在5%左右，10年期美债利率一度突破了3.7%，10Y-2Y国债的倒挂幅度超过50BP，美元指数突破113创近20年来的新高。 ➢ 风险因素：政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 国内高频数据趋势一览表 ................................................................................................................... 5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 生产：电煤日耗受非电企业开工提升影响，同比增速有所提升；螺纹钢产量继续小幅回升，但在低基数的影响下同比升至年内高位，高炉开工持平，电炉开工小幅提升。纯碱、PX开工率环比基本持平。PVC受检修影响开工有所下滑。半钢胎开工恢复至中秋节前水平，江浙织机开工9月以来的升势暂缓，但二者均显著低于往年同期。国内气温转凉，电煤日耗环比继续回落，但在下游电厂冬储煤采购需求释放和非电企业开工提升背景下，全国同比增速进一步提升。螺纹钢产量持续小幅走高，但在去年双控政策带来的低基数影响下同比增速大幅走高，高炉开工环比持平，电炉开工环比小幅提升。检修因素影响减弱，半钢胎开工率恢复至中秋节前水平，但仍显著低于历年同期。纯碱、PX开工率环比基本持平。PVC受部分企业检修影响开工有所下滑。江浙织机在9月开工持续上行的态势暂缓，同样低于往年同期。 大宗：本周大宗商品价格整体有所走弱。海外紧缩加速叠加美元强势上涨，油价全周大幅收跌，石化产业链上的化工品价格也明显回落，但其他化工品则相对坚挺，铜铝锌铅等有色价格小幅回落，动力煤需求维持韧性但供应偏紧价格持续强势运行。螺纹钢表观需求上升，但供给端压力仍存，钢材及铁矿石价格环比均有所下跌，炼焦煤价格环比持平。水泥需求恢复成本提升价格环比上涨，玻璃期现价格均小幅回落。本周国内外大宗商品价格整体有所走弱。尽管地缘政治紧张形势激化，但在美联储紧缩加速的背景下，油价全周仍大幅收跌，WTI原油跌破每桶80美元。化工品价格环比涨跌不一，MDI、LLDPE、尿素价格收涨，但原油产业链的PTA、PVC价格下跌。美元指数的大幅走高也推动铜、铝、锌、铅等主要有色金属价格回落，但锡镍价格出现反弹。动力煤需求仍然偏强，但供给受大秦线检修临近，叠加假期和重要会议等因素影响有所收缩，推动煤价持续强势。螺纹钢表观需求升至320万吨，临近国庆长假，终端用户补库增多，市场成交有所好转，但供给端压力仍存，钢材价格小幅走弱，铁矿石价格同样小幅下行；炼焦煤价格环比持平。随着天气好转，下游需求提升，叠加煤炭成本提升，水泥价格小幅上行；玻璃需求稍有好转，但库存仍在高位 ，期现价格均小幅回落。 需求：车市维持韧性，9月18日当周乘用车零售与批发同比分别上升28%和46%，但院线票房同比大幅回落。中秋假期后43城地产销售恢复，低基数作用下同比大幅提升，一线城市升幅更大。二轮集中供地结束后土地成交继续回落，土地溢价率低位徘徊。十大城市商品房可售面积下滑，但库销比仍在上升。欧洲抢运煤炭叠加粮食运输恢复，推动BDI指数延续回升；上海出口集装箱运价跌幅扩大，已较年初高点下跌近六成。传统金九银十消费旺季叠加地方政策配合密集出台，加之新能源汽车产能释放和新车型逐步推出，汽车销售整体维持强势，9月18日当周乘用车零售同比增长28%，批发同比增长46%；但在疫情冲击下，院线票房收入同比大幅回落。中秋假期后，43城地产销售有所恢复，且同比在去年同期低基数下大幅回升，一线城市回升最为显著。第二轮集中供地结束，土地成交同比继续回落，土地溢价率继续回落。二线城市推盘力度减弱推动十大城市商品房可售面积下滑，但库销比仍在上升。欧洲各国抢运冬季储煤，叠加乌克兰谷物运输恢复及美国谷物丰收启运，BDI指数延续了反弹态势；上海出口集装箱运价跌幅扩大，已较年初高点下跌近六成，美西、欧洲地中海航线全面下滑。 物价：主要农产品价格小幅回落，畜肉小幅上涨，但禽蛋水果蔬菜等显著回落。豆粕价格创近10年新高，其他主粮整体平稳。本周主要农产品价格整体回落，同比升幅收窄，畜肉小幅上涨，但禽蛋、蔬菜、水果显著回落。豆粕进口供应紧张价格创近10年新高，其他主粮价格整体平稳。 海外：除欧洲小幅回升外，全球新冠新增确诊人数继续回落。美国经济数据整体韧性仍存，而欧元区制造业PMI初值再度显著回落。美联储9月FOMC会议加息75BP符合预期，但点阵图将年末利率预期上调至4.4%，鲍威尔表示政策利率将以更快的速度上升，不惜经济放缓或失业率上升为代价。美国三大股指上周跌幅均在5%左右，10年期美债利率一度突破了3.7%，10Y-2Y国债的倒挂幅度超过50BP，美元指数突破113创近20年来的新高。全球新冠新增确诊人数继续回落，除欧洲小幅回升外，其他地区多数下滑。美国9月制造业PMI初值意外改善，8月新屋开工同样意外回升，但“先行指标”营建许可大幅回落，前一周首次申领失业金人数略有回升，但总体看美国经济韧性仍存。但欧元区制造业PMI初值仍大幅回落。美联储9月议息会 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 议加息75BP符合市场预期，但点阵图将年末利率预期上调至4.4%，鲍威尔表示政策利率将以更快的速度上升，以使利率进入限制性区域，并不惜经济放缓或失业率上升为代价。受此影响，美国三大股指上周跌幅均在4-5%左右，10年期美债利率一度突破了3.7%，10Y-2Y国债的倒挂幅度超过50BP。尽管日本24年来首次外汇干预减缓了日元贬值的幅度，欧洲与英国央行也同样在持续加息的过程中，但市场仍然质疑其在衰退压力下持续紧缩的能力，美元指数上周突破113创近20年来的新高。 国内高频数据趋势一览表 [Table_Introduction] 数据来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 研究团队简介 李一爽，信达证券固定收益首席分析师，复旦大学经济学硕士，8年宏观债券研究经验，曾供职于国泰君安证券、中信建投证券，在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验，团队曾获得新财富债券研究2016年第一名、2017年第四名。 王明路，南开大学保险硕士，曾供职于长江证券、苏宁金融、平安普惠等从事研究与投资工作。 朱金保，复旦大学金融硕士，曾供职于资管机构从事信评工作。 杨锦明，香港中文大学硕士，曾供职于华西证券等从事信用研究工作。 沈扬，华东理工大学硕士，曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东