每周高频跟踪：旺季启动偏慢，供给暂时领先

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年09月11日 【债券周报】 旺季启动偏慢，供给暂时领先 ——每周高频跟踪20220911 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第十八期） ——2022年8月20日至9月2日》 2022-09-06 《【华创固收】自然人成交继续下滑——可转债周报20220905》 2022-09-05 《【华创固收】债市跟踪（0829-0904）：宽信用重回验证期，资金、疫情引发短期扰动》 2022-09-04 《【华创固收】数据或弱修复，通胀难“破3”— —8月经济数据预测》 2022-09-04 《【华创固收】多地静默期，“金九”启动或后移 ——每周高频跟踪20220903》 2022-09-03 9月第一周，在中秋假期的影响下，食品通胀维持涨势，高温影响消退，民电负荷下降提振工业生产表现，需求启动暂时偏慢。以工业通胀的角度观察，本周多类工业品价格有所回调（钢铁、水泥、玻璃），需求端对价格涨势的支撑 依然不稳，局部地区（华东）因天气原因需求有所回暖，但更多区域受到疫情防控、项目资金等制约，建筑施工的恢复及实物工作量表现仍然不强。不过供给端因天气转凉、民电负荷下降，工业生产有所释放，“金九”供给端暂时先于需求回升。与此同时，地产销售传统旺季来临，新房推盘力度开始加大，叠加“保交楼”持续推进，新房销售恢复情况值得关注。 通胀高频：食品通胀涨幅收窄。本周猪肉价格环比涨2.7%，蔬菜价格涨幅收窄至3.8%，极端天气导致的减产影响还在释放；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比涨2.2%、2.6%。 进出口高频：干散货运价指数反弹。欧美市场需求低迷，航线价格持续下跌，降价抢货使得运价持续回调，SCFI、CCFI环比跌10%、跌3.8%；BDI指数、CDFI指数环比分别涨13.4%、1.2%，台风天气推升部分船型运价回升。 工业高频：旺季需求启动暂时偏慢 1、动力煤：工业用电需求回升，安检、长协保供使得煤价继续上涨。台风天气令南方多数地区降温，日耗回归正常水平，民电下降、工业用电需求回升，电厂延续补库。产地煤炭运输问题缓解，但安全检查、长协煤保供优先，使得现货煤供给偏紧，支撑煤价上涨。 2、钢铁：钢价延续回落。本周Mysteel钢价指数环比跌0.4%，连续第四周下跌，但跌幅有所收窄。螺纹钢库存环比下降2.1%，增产之下，去库进一步放缓。�大钢材品种产量连增�周，下游钢材采购积极性尚可，中秋假期前备货 需求有一定释放，但疫情等不确定影响，部分地区仍处于供需双弱，需求端尚未全面启动旺季行情。 3、玻璃：玻璃现货价格持续承压，产销表现一般。下游深加工订单增量有限，加工厂采购需求一般，叠加局部疫情影响，玻璃产销整体表现不佳，厂库延续高位累库特征。部分地区厂商降价刺激成交回升，但整体交投依然偏弱。 4、铜：国际铜价环比回涨。国际、国内铜价环比分别+0.4%、-0.6%，整体持稳，边际表现比前周好转。由于智利、秘鲁等产量下降，欧洲因能源危机，铜产量预计减少，供应偏紧引发LME铜价回升。国内“金九”需求行情未至，下游仍受散发疫情影响，铜价环比降幅收窄。 投资高频：水泥价格小幅转跌。本周水泥价格环比跌0.01%。台风天气令华东地区高温影响转弱，部分基建、市政项目开工，提振需求。但华北、东北、西南等地出货量不足7成，项目资金、防疫管控等导致施工需求仍偏弱。 地产销售方面，9月2日-9月8日期间，30大中城市商品房销售面积环比-35%，各线城市均有回调。“金九银十”传统旺季窗口，新房推盘力度加大，从成果来看销售增量并不显著，但对二手房看房、购置需求有一定分流，导致销售整体环比下降。拿地方面，8月29日-9月2日，100大中城市土地成交面积环 比+14%，厦门、无锡及东莞等城进行第三轮集中土拍贡献增量，但整体上土 拍延续低热，本地国企参与为主，100城土地成交溢价率在1.6%。 消费高频：8月末周，汽车消费同+27%。8月22日-31日，汽车零售销量环比7月同期增1%，同比增长27%。国际油价偏弱震荡，欧美加息预期、美元指数强势叠加亚洲疫情形势反弹，共同导致油价承压。 风险提示：稳增长政策加快推进，旺季需求快速企稳抑制债市情绪。 目录 每周高频跟踪：旺季启动偏慢，供给暂时领先4 （一）通胀相关：食品通胀维持上行5 （二）进出口相关：干散货运价指数回涨5 （三）工业相关：旺季需求启动暂时偏慢6 （四）投资相关：水泥价格环比微跌，地产销售再度转弱8 （🖂）消费相关：8月末周汽车消费仍偏强，国际油价回调8 图表目录 图表12022年9月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）.4 图表2本周猪肉价格涨幅收窄5 图表39月第一周蔬菜价格保持上涨5 图表4SCFI指数环比跌幅扩大至10%6 图表5本周BDI指数触底回涨13%左右（日度值）6 图表6环渤海动力煤价格环比上涨6 图表7PTA开工率环比回落6 图表8本周主要钢材价格环比小幅下跌7 图表9钢厂开工率再度回升7 图表10本周玻璃期货价格回涨7 图表11国内长江有色铜周度均价延续回调7 图表12部分地区水泥涨势收敛，中南、西南转跌8 图表1330城地产销售面积回落（单位：万平方米）8 图表148月末周汽车零售环比7月增1%（单位：辆）9 图表15国际原油价格持续承压9 每周高频跟踪：旺季启动偏慢，供给暂时领先 图表12022年9月第一周高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 131.09 2.24 3.25 6.36 1.40 食品通胀维持上行 菜篮子产品批发价格200指数 133.52 2.56 3.76 7.36 1.64 平均批发价:猪肉:全国 30.57 2.69 2.71 4.29 -0.02 猪肉价格涨幅维持 平均批发价:牛肉:全国 67.53 -0.11 0.63 0.24 -0.31 牛肉价格转跌 平均批发价:羊肉:全国 77.04 -0.23 0.11 0.67 1.26 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 4.12 -0.20 0.20 0.00 -0.34 前周生鲜乳价格转跌 平均批发价:鸡蛋 11.97 6.06 4.60 11.28 7.16 鸡蛋价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.56 3.77 8.64 15.94 3.79 蔬菜价格涨幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 6.73 0.51 -0.89 -1.25 -3.07 水果价格转为上涨 平均批发价:水产品均值 20.86 0.68 0.40 0.44 -2.41 水产品价格继续上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 2,722.77 -3.79 -2.54 -12.51 0.19 CCFI指数持续下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,562.12 -10.03 -9.72 -41.07 -19.42 SCFI指数下行幅度走扩 波罗的海干散货指数(BDI) 1,154.20 13.43 -14.62 -73.82 -62.04 BDI指数环比上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,148.07 1.15 -3.70 -39.92 -30.19 CDFI指数环比转涨 工业相关 Myspic综合钢价指数 149.79 -0.42 -1.68 -28.01 -24.30 钢价连续第三周回调 螺纹钢库存合计 480.29 -2.09 -3.49 -34.41 -31.08 钢材去库幅度收窄 唐山高炉开工率 56.35 0.79 -1.58 2.47 1.99 高炉开工率上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 734.00 0.14 0.14 0.60 7.59 环渤海动力煤价继续上涨 开工率：PTA：国内 67.88 -5.17 0.70 -9.47 -6.37 PTA开工率回落 南华玻璃指数 1,910.91 2.65 -1.97 -43.24 -47.46 玻璃期货价格上涨 长江有色市场:平均价:铜:1# 62,146.00 -0.62 -2.02 -11.26 -10.45 国内铜价继续下跌 期货官方价:LME3个月铜 7,722.20 0.44 -4.98 -17.62 -15.14 外盘铜周均价转涨 投资相关 水泥价格指数:全国 145.70 -0.01 0.88 -14.68 -1.36 水泥价格微跌 地方债发行（亿） 569.43 32.12 -61.61 -48.11 -53.48 本周地方债发行规模回升 100大中城市成交土地占地面积 1,790.70 14.17 -12.47 3.19 10.15 上周土地成交回暖 30大中城市商品房成交面积 213.75 -35.13 22.94 -40.54 -18.67 地产销售面积环比转负 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 85,471.00 - - 29.49 15.08 8月末周同比去年增长27% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 108,340.00 - - 39.84 46.60 汽车批发同比高增 柯桥纺织服装面料价格指数 107.29 0.06 0.18 -0.86 -1.29 服装面料价格微涨 布伦特油价 92.84 -0.19 -7.89 22.86 38.61 布伦特油价微跌 WTI油价 86.79 -0.09 -6.65 20.38 35.13 WTI原油价格回调 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀维持上行 猪肉价格涨幅持平前周。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为30.57元/公斤，环比涨2.6%，上周涨2.7%。中秋节临近，下游餐饮继续备货，养殖户挺价意愿较强，但国内疫情散发、发改委投放冻猪肉储备抑制节前猪肉价格上涨空间，猪肉价格环比涨幅持平前周。 蔬菜价格涨幅收窄。本周蔬菜价格环比涨3.8%，前周涨8.6%。前期极端天气对蔬菜采收、运输价格的影响仍在延续，叠加中秋假期临近，蔬菜价格保持微涨，连续上涨四周。其他二级子项方面，水果涨0.5%，鸡蛋价格环比涨6.1%，本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数涨幅扩大，分别为2.2%、2.6%。 图表2本周猪肉价格涨幅收窄图表39月第一周蔬菜价格保持上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：干散货运价指数回涨 出口方面，集运价格持续下行。本周CCFI指数环比跌3.8%，SCFI指数环比跌10.0%，集运价格跌幅略有扩大，持续受到欧美航线价格下跌的影响。海外需求不振、库存积压，船公司降价抢货，运价连续回调。 BDI指数回涨。本周中国进口干散货运价指数（CDFI）环比涨1.2%，BDI指数均值环比涨13.4%。台风“轩岚诺”推升好望角型船运价大涨，带动BDI上行。沿海散货市场方面，周初台风经过华东沿海地区，市场运输短暂停滞，提振运价涨势，而随着南方高温天气影响减退，加之煤价上涨，下游采购观望情绪转浓，拉运以小货量补库为主，沿海煤炭运价小幅回调。铁矿石方面，中秋假期之前，部分钢材备货情绪有所释放，带动铁矿石采购回升，铁矿石运价环比小幅上涨。 图表4SCFI指数环比跌幅扩大至10%图表5本周BDI指数触底回涨13%左右（日度值） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：旺季需求启动暂时偏慢 煤价延续上涨，接近控价区间上限。本周环渤海动力煤均价报