每周高频跟踪：旺季启动，基建提速

核心观点

3月第一周，两会提振宏观信心，下游基建施工、二手房销售等数据偏暖，投资相关指标继续改善，“金三”旺季特征开始显现。通胀方面，食品价格环比延续春节后回调趋势、跌幅继续收窄。出口方面，集运价格走低，运输需求延续疲弱。投资方面，反映施工景气的指标连续两周回暖，本周水泥止跌反弹，螺纹钢去库节奏加快。地产方面，新房经历2月末冲刺后环比小幅回落，而二手房成交进一步走高，维持在2023、2024年同期上方，“小阳春”行情持续释放。

关键数据

• 通胀相关：食品价格环比下跌，猪肉、蔬菜、水果价格均有所下降。
• 进出口相关：集运价格继续回调，BDI指数上涨，CDFI指数上涨。
• 工业相关：动力煤价格下跌，螺纹钢价格下跌但库存去化加快，铜价上涨，玻璃价格下跌。
• 投资相关：30城新房成交面积环比下降，17城二手房成交面积环比上涨，水泥价格止跌反弹。
• 消费相关：2月乘用车零售环比下降，原油价格下跌。

研究结论

短期债市或面临一定“复苏”预期扰动，基本面对债市情绪的影响阶段性偏逆风。3月旺季数据环比冲高后能否持续是关注重点。若数据边际再度走弱，或海外贸易摩擦升级冲击，则债市也可能形成基本面的“预期差”；但若数据改善幅度、两会后“稳增长”政策力度超预期，则不排除长端利率对基本面或进行重定价。

风险提示

后续宏观政策力度超预期。