债券研究 证券研究报告 债券周报2023年05月21日 【债券周报】 生产边际改善 华创证券研究所 证券分析师:周冠南 电话:010-66500886 邮箱:zhouguannan@hcyjs.com执业编号:S0360517090002 证券分析师:靳晓航 电话:010-66500819 邮箱:jinxiaohang@hcyjs.com执业编号:S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】存单周报(0515-0521):债市盘整,存单回调》 2023-05-20 《【华创固收】底仓品种转股或强赎,转债供应怎么看?》 2023-05-17 《【华创固收】地产高收益债风险情绪回暖——高收益债市场观察(第三十�期)》 2023-05-16 《【华创固收】2.7%之后,哪些债可以配?——债券周报20230514》 2023-05-14 《【华创固收】存单周报(0508-0514):“钱多”演绎,存单补涨》 2023-05-14 ——每周高频跟踪20230521 总结来看,5月第三周工业需求仍未有明显改善,但钢铁停产范围有所收敛。周内公布的经济数据验证复苏环比偏弱的预期,也令中下游观望情绪升温,在基本面预期转向谨慎的环境中,下游需求的释放相应放缓,推动工业品价格延 续环比下跌态势(钢铁、水泥、玻璃等)。此外就5月而言,商品房销售动能 未有反弹迹象,当前周度成交面积处于2021年同期的六成至七成左右,较4月均值水平小幅下滑。同时,4月重点城市房价数据环比涨势收敛,指向房价看涨预期或也转向谨慎,意味着销售的实质性企稳或还需要时间。 通胀高频:食品通胀环比延续下行。猪肉价格环比-0.8%,跌幅略走扩;本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-0.9%。 进出口高频:BDI指数明显回调。CCFI、SCFI指数环比-1.0%、-1.1%,跌幅收窄,出口运输需求整体维持平稳,北美航线需求疲弱。 工业高频:生产边际改善 1、动力煤:环渤海动力煤价持平。本周局部高温天气,民用电需求上升带动沿海电厂日耗小幅上行,但终端库存仍在高位,市场拉运积极性未有改善。伴随高温天气、产地供应收紧预期等影响,煤炭现货价格企稳反弹。 2、钢铁:钢价跌幅略有走扩、去库放缓;高炉开工率回升。本周Myspic钢价指数环比-0.5%。高炉开工率(247家)环比回升至82.4%,结束连续4周下行态势,主因部分钢厂利润修复、复产意愿上升。螺纹钢库存指数环比-5.2%, 去库放缓。5、6月即将进入雨季,雨季下游需求将进一步转淡,供需基本面或延续中性偏弱。 3、玻璃:玻璃成交价格回落,观望情绪渐浓。本周玻璃成交价格中枢继续下移,北方降价幅度更大。目前终端玻璃加工订单增量有限、以消化存量为主,预计玻璃价格将持续转弱。 4、铜:铜价回调幅度走扩。周内美国债务违约风险加剧市场对经济前景担忧、美元指数走升,国内4月经济数据不及预期,亦抑制铜价。 投资高频:水泥淡季临近,地产成交再转弱 1、水泥价格跌幅走扩。目前多地水泥需求表现平平,企业库存保持高位,叠加外来低价水泥影响,多地企业销售压力上升,厂商主动降价以保份额,水泥价格持续回落。 2、地产方面,30城商品房成交面积环比-11%,�一假期后短暂冲高,成交动能边际再度转弱,目前处于2021年同期的66%左右,前三周合计占同期约62% 左右,略弱于4月。拿地方面,上周100城土地成交环比+19%,南京、厦门等城市集中土拍,核心地块成交热度高,带动当周溢价率上升至6.5%。 消费高频:汽车方面,5月第二周零售、批发环比分别+5%、+33%,同比分别+44%、+56%。国际油价方面,环比前周�上涨2.0%左右,周内主要受到美国债务上限谈判进展的影响,后半周谈判取得积极进展,提振市场乐观预期, 推动油价小幅上涨。 风险提示:稳增长举措超预期落地。 目录 一、每周高频跟踪:生产边际改善4 (一)通胀相关:食品通胀延续下行5 (二)进出口相关:BDI指数大幅回调5 (三)工业相关:生产边际改善6 (四)投资相关:水泥淡季临近,地产成交再转弱7 (🖂)消费相关:汽车消费环比维持强韧8 二、风险提示9 图表目录 图表15月第三周(5月14日-5月20日)高频数据一览表(通胀相关为月环比,其他 类为月同比)4 图表2猪肉价格延续缓慢下跌趋势(日度)5 图表3本周蔬菜价格先涨后跌(日度)5 图表4CCFI指数环比缓慢下跌5 图表5本周BDI指数快速回调5 图表6环渤海动力煤价格持平前周(元/吨)6 图表7PTA开工率小幅反弹(%)6 图表8主要钢材价格环比持稳或小幅下跌(元/吨)6 图表9钢厂开工率回升,减产态势边际收敛(%)6 图表10本周南华玻璃指数跌幅扩大(%)7 图表11本周国内铜价继续下跌(元/吨)7 图表12水泥价格加速下跌(元/吨)7 图表13周内各地水泥价格均有回落7 图表1430城商品房成交面积环比下滑11%8 图表15上周,100城土地成交面积及溢价率均有抬升(万平方米,%)8 图表165月第二周汽车零售环比+5%,增幅收窄8 图表17本周国际油价较前周环比略涨8 一、每周高频跟踪:生产边际改善 图表15月第三周(5月14日-5月20日)高频数据一览表(通胀相关为月环比,其他类为月同比) 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 123.24 -0.84 -0.53 -2.04 -3.72 本周食品通胀环比继续下行 菜篮子产品批发价格200指数 124.08 -0.97 -0.61 -2.47 -4.24 平均批发价:猪肉:全国 19.39 -0.83 -0.51 -0.14 -5.08 猪肉价格降幅走扩 平均批发价:牛肉:全国 67.71 0.22 -0.50 -0.41 -0.62 牛肉价格转涨 平均批发价:羊肉:全国 76.20 -0.28 0.08 -0.96 -0.79 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 3.88 -0.30 -0.30 -1.08 -1.52 生鲜乳价格维持下跌 平均批发价:鸡蛋 10.21 -0.99 -0.55 -1.66 -0.10 鸡蛋价格跌幅走扩 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.80 -1.48 -0.61 -0.16 -8.90 蔬菜价格跌幅走扩 平均批发价:7种重点监测水果 8.15 0.94 2.51 2.46 -0.17 水果价格涨幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数:中国出口集装箱 946.18 -1.02 -1.20 -69.32 -69.71 CCFI继续下行 SCFI:综合指数:上海出口集装箱 972.45 -1.11 -1.49 -76.34 -76.27 SCFI指数延续下行 波罗的海干散货指数(BDI) 1,441.80 -9.94 3.07 -48.18 -33.33 BDI指数环比大幅回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,044.66 -3.89 0.66 -40.02 -28.44 CDFI指数大幅回落 工业相关 Myspic综合钢价指数 142.79 -0.46 -0.07 -21.39 -19.54 本周钢价跌幅略有走扩 兰格钢材库存指数:螺纹钢 191.60 -5.20 -6.48 -13.22 -7.86 螺纹钢去库放缓 高炉开工率(247家):全国 82.36 1.26 -0.59 -1.12 4.54 钢厂开工率反弹 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 729.00 0.00 -0.41 -0.82 -0.54 港口煤炭价格调降后维持 开工率:PTA:国内 79.95 2.58 -3.30 9.90 10.65 PTA开工率回升 南华玻璃指数 1,978.76 -5.16 -2.94 -13.48 -19.35 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 65,314.00 -2.18 -0.43 -8.51 -7.37 国内有色铜均价跌幅扩大 期货官方价:LME3个月铜 8,231.00 -2.21 -1.47 -10.39 -13.45 国际铜价格跌幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 131.10 -1.65 -1.52 -18.99 -19.01 水泥价格跌幅走扩 地方债发行(亿) 2,587.91 473.87 -61.92 -33.79 156.67 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,679.62 19.35 -3.59 -4.20 0.44 上周土地成交回升 30大中城市商品房成交面积 302.54 -10.58 93.63 11.11 31.22 地产销售面积转为回落 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 47,348.00 - - 18.20 53.99 5月前二周零售+55%,环比+24% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 51,550.00 - - -18.00 96.67 5月前二周批发同比+30%、环比均+19% 布伦特油价 75.58 1.90 -1.50 -32.52 -21.29 布伦特油价环比转涨 WTI油价 71.55 2.16 -1.82 -34.57 -21.82 WTI油价环比上涨 资料来源:Wind,华创证券注:通胀相关农产品价格均取周度平均价格 (一)通胀相关:食品通胀延续下行 猪肉价格跌幅走扩。本周(5月14日-5月20日),农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.39元/公斤,环比下跌0.83%。目前生猪供应整体仍偏宽松、消费淡季的现象还在持续,叠加收储暂未启动,市场看跌情绪偏强,猪肉价格维持偏弱震荡。 蔬菜价格跌幅扩大。本周蔬菜价格环比-1.5%左右;其他二级子项方面,水果价格环比+0.9%,涨幅收窄;鸡蛋价格环比-1.0%,跌幅略有扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比跌幅扩大至-0.8%、-0.9%。 图表2猪肉价格延续缓慢下跌趋势(日度)图表3本周蔬菜价格先涨后跌(日度) 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 (二)进出口相关:BDI指数大幅回调 集运价格延续回落。本周CCFI指数、SCFI指数环比-1.0%、-1.1%。出口集装箱运输需求表现稳定,供需平衡,欧洲航线运价环比持平前周,而北美航线需求疲弱、运价下跌。 干散货运价明显回调。本周BDI指数、CDFI指数环比分别-10%、-3.9%。沿海运输方面,高温天气临近,煤电用量小幅回升,市场采购需求少量释放,下游备货电煤积极性增加,煤炭市场氛围好转,带动运价小幅上涨。 图表4CCFI指数环比缓慢下跌图表5本周BDI指数快速回调 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 (三)工业相关:生产边际改善 环渤海动力煤价格持平在729元/吨。需求方面,本周多地高温天气,带动民用电需求迅速攀升,沿海电厂日耗小幅上行,但终端库存仍处高位,市场拉运未明显改善。煤价方面,随着全国高温天气逐步蔓延、产地供应收紧预期转强,以及贸易商挺价意愿增强,周内煤炭现货价格企稳反弹。 PTA开工率回升。本周PTA开工率环比+2.6pct至80%左右。5-6月为传统淡季,当前下游聚酯工厂检修装置重启带动其开工率小幅上行,但纺织终端订单表现仍偏弱,对PTA采购目前以刚需补货为主,预计后续PTA开工率可能维持震荡、难有超预期上行。 图表6环渤海动力煤价格持平前周(元/吨)图表7PTA开工率小幅反弹(%) 资料来源:Wind,华创证券资料来源:Wind,华创证券 钢价跌幅走扩、去库放缓。本周,Myspic综合全国钢铁价格指数环比-0.5%,跌幅略有扩大。主要品种来看,高线、螺纹钢、热卷价格环比分别-0.1%、-0.2%、-0.6%。供给方面,本周全国高炉开工率(247家)小幅上行至82.4%,结束连续4周下行态势,指向钢厂减产有所收敛。 需