公司事件点评报告：2023年度业绩承压，多元化布局提供发展新动能

证 券 研2024年05月27日 究 报2023年度业绩承压，多元化布局提供发展新动 告能 —希荻微（688173.SH）公司事件点评报告 增持(下调)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-05-24 当前股价（元） 10.25 总市值（亿元） 42 总股本（百万股） 410 流通股本（百万股） 239 52周价格范围（元） 8.85-24.36 日均成交额（百万元） 59.46 市场表现 (%)希荻微沪深300 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《希荻微（688173）：2023Q3营收增长显著，多点布局打造长期成长》2023-11-19 公司研究 希荻微发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年，公司实现营收3.94亿元，同比下降29.64%；实现归母净利润-0.54亿元，同比增亏0.39亿元；实现扣非后归母净利润-1.87亿元，同比增亏1.59亿元。2024年Q1，公司实现营收1.23亿元，同比增长205.94%；实现归母净利润- 0.49亿元，由盈转亏；实现扣非后归母净利润-0.54亿元，同比减亏0.12亿元。 投资要点 ▌2023年营收利润双承压，2024Q1需求回暖带动营收同比改善 2023年由于消费电子市场保持低迷，消费电子产品需求疲软，行业库存水位较高，伴随海外市场的终端客户的采购量下降，电源管理芯片销售收入水平有所下滑。此外，新开拓的音圈马达驱动芯片业务处于业务过渡阶段，对整体营业收入贡献尚较少，公司营收端承受一定压力。2024年Q1公司实现营收1.23亿元，同比大幅增长205.94%，主要受消费电子市场回暖及新产品持续放量影响，营收同比改善。聚焦利润端，2023年部分产品售价回落致毛利润水平下降，同时公司研发投入同比持续增长，叠加管理销售支出增加及存货跌价准备计提增加等因素，利润下滑。2024年Q1公司归母净利润环比减亏0.21亿元，但由于2023年同期完成了与NavitasSemiconductorCorporation及其子公司NavitasSemiconductorLimited的股权转让以及技术许可授权的交易，2024年Q1未发生重大交易致使利润数据同比下降。 ▌“消费电子+汽车电子”巩固拓展，客户深度广度齐升 公司在现有消费电子为主的应用领域的基础上，持续拓展客户的广度和深度。在消费类电子领域，公司是手机电源管理芯片领域的主要供应商之一，公并推广至智能穿戴、电脑、平板等其他消费类终端设备中。公司主要产品已进入Qualcomm、MTK等国际主芯片平台厂商以及三星、vivo、 传音、OPPO、小米、荣耀、谷歌、罗技等品牌客户的消费电子设备供应链体系。此外，公司在汽车电子领域的布局成效逐渐显现。公司自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100标准，且其DC/DC芯片已进入Qualcomm的全球汽车级平台参考设计，实现了向Joynext、YuraTech等汽车前装厂商的出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等中欧日韩多个品牌汽车中。 ▌研发投入持续加码，开拓音圈马达驱动芯片 公司高度重视自身研发技术的积累创新，积极推动产品演进与迭代，2023年公司研发费用为2.37亿元，同比增长17.26%，占营业收入60.32%。基于大规模的研发投入，公司产品布局成果显著，新开拓的音圈马达驱动芯片已进入vivo、荣耀、传音、OPPO、小米、联想等主流消费电子客户的供应链，已覆盖应用于多款消费电子终端产品中，2023年度实现出货金额约25,248.27万元，业务快速增长。公司音圈马达驱动芯片业务的出货结构包括开环式和闭环式自动对焦芯片以及光学防抖芯片，其中光学防抖芯片的产品单价最高，其单机用量与手机摄像头的数量成正比的，摄像头的数量越多，单机需要用到的芯片颗数就越多。音圈马达驱动芯片产品线与公司现有的电源管理芯片、端口保护和信号切换芯片形成合力，进一步巩固了公司在以手机为代表的消费电子领域的市场地位。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为4.73、6.77、13.93亿元，EPS分别为-0.03、0.03、0.26元，当前股价对应PE分别为-295.2、366.3、39.6倍，公司受消费电子市场疲软和产品价格、费用的影响业绩承压，随着新开拓的音圈马达驱动芯片产品线持续放量爬坡并形成销售，公司在消费电子的基础上向汽车、通信及存储等前沿领域延伸，为公司不断建立新的业绩增长点，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 394 473 677 1,393 增长率（%） -29.6% 20.2% 43.2% 105.7% 归母净利润（百万元） -54 -14 11 106 增长率（%） 257.6% -73.7% 823.8% 摊薄每股收益（元） -0.13 -0.03 0.03 0.26 ROE（%） -3.0% -0.8% 0.6% 5.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 394 473 677 1,393 现金及现金等价物 621 790 706 529 营业成本 249 260 352 738 应收款 110 122 161 279 营业税金及附加 1 1 1 3 存货 204 205 265 493 销售费用 40 33 34 70 其他流动资产 681 467 464 466 管理费用 79 71 83 139 流动资产合计 1,617 1,584 1,597 1,767 财务费用 -16 -22 -20 -15 非流动资产: 研发费用 237 284 210 306 金融类资产 396 396 396 396 费用合计 340 366 307 501 固定资产 12 14 14 14 资产减值损失 -47 -5 0 0 在建工程 5 2 1 0 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 167 188 210 231 投资收益 13 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 -225 -159 16 151 其他非流动资产 216 216 216 216 加:营业外收入 137 137 0 0 非流动资产合计 399 420 441 461 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,016 2,005 2,038 2,227 利润总额 -88 -22 16 151 流动负债: 所得税费用 -33 -8 5 45 短期借款 0 0 0 0 净利润 -54 -14 11 106 应付账款、票据 94 96 117 199 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 82 82 82 82 归母净利润 -54 -14 11 106 流动负债合计 177 180 202 285 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -29.6% 20.2% 43.2% 105.7% 归母净利润增长率 257.6% -73.7% 823.8% 盈利能力毛利率 36.7% 45.0% 48.0% 47.0% 四项费用/营收 86.5% 77.3% 45.4% 35.9% 净利率 -13.8% -3.0% 1.7% 7.6% ROE -3.0% -0.8% 0.6% 5.5% 偿债能力资产负债率 9.0% 9.2% 10.1% 13.0% 净利润 -54 -14 11 106 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.6 折旧摊销 35 9 10 11 应收账款周转率 3.6 3.9 4.2 5.0 公允价值变动 2 0 0 0 存货周转率 1.2 1.3 1.3 1.5 营运资金变动 -228 204 -75 -264 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -245 199 -53 -146 EPS -0.13 -0.03 0.03 0.26 投资活动现金净流量 -422 1 1 1 P/E -77.7 -295.2 366.3 39.6 筹资活动现金净流量 837 0 0 0 P/S 10.7 8.9 6.2 3.0 现金流量净额 169 200 -52 -145 P/B 2.3 2.3 2.3 2.2 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 4 4 4 4 非流动负债合计 4 4 4 4 负债合计 181 184 206 289 所有者权益股本 411 410 410 410 股东权益 1,835 1,821 1,832 1,938 负债和所有者权益 2,016 2,005 2,038 2,227 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报