2024年中报点评：研发与折旧使利润承压，看好公司新品放量

卓胜微（300782）2024年中报点评

股价与基础数据

• 收盘价：66.35元
• 市净率：3.51
• 流通A股市值：29,696.30百万元
• 总市值：35,465.98百万元
• 每股净资产：18.90元
• 资产负债率：23.05%
• 总股本：534.53百万股
• 流通A股：447.57百万股

主要财务数据

• 营业总收入（2022A、2023A、2024E、2025E、2026E）：3,677百万元、4,378百万元、5,023百万元、5,775百万元、6,694百万元
• 归母净利润（2022A、2023A、2024E、2025E、2026E）：1,069.36百万元、1,122.34百万元、829.03百万元、1,007.37百万元、1,348.68百万元

财务预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预测：8/10/13亿元
• P/E（现价&最新股本摊薄）：30.23/40.92/33.68/25.16
• ROIC（%）：11.37/12.15/13.14/14.42
• ROE-摊薄（%）：11.45/7.89/8.76/10.50

盈利预测与投资评级

• 投资评级：维持“买入”
• 盈利预测调整：2024-2025年归母净利润从14/17亿元下调至8/10亿元，预计2026年归母净利润为13亿元
• 核心驱动：整体安卓产业链复苏及AI phone对于行业换机周期的拉动

关键业务亮点

• 射频模组业务：快速成长，但盈利能力略有下降。2024年上半年总营收23亿元（同比+37%），归母净利润3.5亿元（同比-3%）。第二季度收入环比下降主要是行业库存去化。
• L-PAMiD产品：已通过客户验证，公司采用Fab-Lite经营模式，突破国际企业市场垄断。
• 产品矩阵：覆盖低、中、高端全类型产品，成功导入多家品牌客户供应链并持续放量，产品应用领域扩展至通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场需求不及预期

结论

卓胜微作为射频前端细分领域的龙头，正通过持续的研发投入和产品迭代，巩固其市场地位。尽管当前面临行业库存去化带来的短期压力，但公司有望借助新产品放量和市场复苏实现长期增长。