全球股市立体投资策略周报 11月第3期：降息暂缓与 AI 泡沫担忧下全球普跌

上周全球市场普遍下跌，主要受降息暂缓与AI泡沫担忧影响。市场表现方面，MSCI全球指数下跌2.1%，其中发达市场下跌2.0%，新兴市场下跌3.0%。发达市场中，英国富时100表现最强（-1.6%），韩国综合指数表现最弱（-3.9%）；新兴市场中，印度Sensex30表现最优（+0.8%），创业板指表现最差（-6.2%）。债市方面，日本10Y国债利率上升幅度最大（+11.0BP），美国下降幅度最大（-8.0BP）。大宗方面，CBOT玉米（+1.7%）涨跌幅靠前，IPE天然气（-4.6%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元走强，英镑、日元贬值，人民币持平。

交投情绪方面，港股卖空占比续创4月以来新高（17.7%），滚动三年分位数83%，投资情绪处于历史低位；美股方面，NAAIM经理人持仓指数为86.6%，滚动三年分位数73%，投资情绪处于历史偏高位置。资金流动方面，美联储降息预期博弈加剧，威廉姆斯释放鸽派信号，但多数官员表态放鹰，12月降息不确定性仍存。全球微观流动性上，9月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国。港股资金面上，最近一周资金合计流入56亿港元，其中稳定型外资流出267亿港元，灵活型外资流入13亿港元，港股通流入227亿港元，中国香港或大陆本地资金流入36亿港元。

基本面方面，英伟达业绩出色助力美股科技盈利预期上修，港股材料盈利预期上修，美股科技盈利预期上修。美国高频景气回升，就业市场疲弱，9月非农就业新增11.9万人，失业率回升至4.4%。欧洲生产端驱暖，通胀温和回落，10月欧元区CPI当月同比为2.1%，较9月下降。从经济领先指数看，中美经济景气预期回升，花旗美国经济意外指数从9.7升至11.0，花旗中国经济意外指数从-13.4升至-12.9。

风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。