储能
- 电芯紧缺涨价：储能电芯报价普遍上浮，主流厂商报价重心环比抬升0.003~0.01元/Wh。磷酸铁锂储能电芯100Ah价格区间0.340~0.400元/Wh，均价0.370元/Wh；280Ah价格区间0.260~0.335元/Wh，均价0.298元/Wh；314Ah价格区间0.255~0.340元/Wh，均价0.298元/Wh。9月全球电池产能利用率逼近80%，储能电芯订单排产拉长。
- 涨价逻辑：上游碳酸锂价格反弹；部分产线切换大容量电芯导致产能收缩；国内外储能市场高景气，订单超预期放量。
- 国内需求：政策优化盈利模式，需求转为经济性主导。6月以来招标数据延续增长态势，8月储能系统/EPC招采69.4GWh刷新单月纪录。136号文后各省配套政策出台，推动大储盈利模式逐步完善。
- 海外需求：全球多区域共振，订单加速兑现。美国：项目高额内部收益率可全额转嫁关税，盈利水平超预期；为规避2026年电池更高关税+大而美法案限制，今年国内企业抢运意愿强烈。欧洲：可再生能源占比提升引发消纳与电网稳定性焦虑，西班牙大停电事件催化大储需求；户储方面，24Q4去库存基本完成，2025年3月起出口回升，德/英/奥增值税减免延续，系统成本大幅下降，户储仍具备经济性。新兴市场：澳洲、中东、拉美等海外市场储能需求向好。
- 结论：储能电芯率先涨价，国内价格竞争接近尾声，系统集成有望顺价。中期供需紧平衡，长期全球储能景气度持续向上，头部电池厂及集成商有望受益于量价齐升。板块估值处历史低位，具备显著修复空间。
机器人
- 特斯拉催化密集：发布第四版“宏图计划”，强调未来公司约80%的价值将来自Optimus；提交为马斯克定制的绩效奖励计划，激励额度高达4.24亿股，其中交付100万台人形机器人作为行权条件之一；开通Tesla AI微博账号，展示新版本Optimus V2.5。
- 国内产业化加速：宇树科技积极推进IPO准备工作，预计10~12月提交申请文件；优必选获得2.5亿元具身智能人形机器人采购合同，是截至目前行业公开最大单笔合同；优必选获10亿美元战略融资授信，拟在中东建超级工厂；松延动力获首程控股追加投资。
投资建议
- 储能板块：建议关注阳光电源、海博思创、上能电气、科华数据等优质储能集成标的。
- 人形机器人板块：建议关注拓普集团、三花智控、兆威机电等供应链确定性高、产业链环节价值量大的核心标的。
- 评级：对电力设备板块维持“推荐”评级。
风险提示
- 储能需求不及预期风险、后续政策力度不及预期风险、人形机器人产业化进展不及预期风险、竞争超预期风险、原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。
