核心观点
欧洲海上风电行业正处于“政策加码+能源安全强化+供应链重构”三重驱动的景气上行周期，行业中长期成长逻辑进一步夯实。短期来看，中东局势升级推升油气价格，强化欧洲摆脱化石能源依赖的紧迫性；中长期来看，欧盟及各国持续加码海风政策与资金投入，叠加本土供应链瓶颈尚未缓解，全球化分工趋势下设备进口需求持续释放，利好具备成本与交付优势的中国风电产业链出海。
政策端持续加码
近期欧洲主要国家海风政策密集落地，行业顶层设计与执行节奏均显著提速。德国计划于2027年重新启动海风项目拍卖；英国AR8拍卖时间提前至2026年7月，同时取消包括叶片、电缆等在内的33项海风相关产品进口关税；荷兰计划2026年9月启动带补贴海风项目招标，并于2027年启动CfD拍卖；法国将AO9和AO10两轮海上风电招标合并为一轮大规模招标，计划授予约10GW装机容量。从欧盟层面看，《汉堡宣言》强调2050年300GW海上风电目标，其中100GW通过跨境合作在北海开发；《清洁能源投资战略》计划2026至2030年每年投入6600亿欧元支持清洁能源。同时，全球风能理事会（GWEC）发布《风能行动计划》紧急许可审批、电网建设及调动融资。整体来看，欧洲已从“目标驱动”进入“执行加速”阶段，海风装机有望进入实质性放量周期。
能源安全逻辑强化
近期中东冲突升级导致全球油气价格再度上行，欧洲能源供应的不确定性显著提升。在天然气价格高度影响电价的边际定价机制下，欧洲电力系统对化石能源依赖仍较强，能源安全问题再度凸显。海上风电作为本土可控、规模化开发潜力最大的清洁能源形式，其战略地位持续抬升。以英国为例，其当前化石能源发电占比仍接近30%，且高度依赖天然气进口。在此背景下，英国不仅提前推进CfD招标节奏，还通过关税减免降低设备成本，推动项目尽快落地。AR7拍卖已锁定约8.4GW海风装机，对应约220亿英镑投资规模，显示出政策层面对海风建设的强执行力。我们预计，在能源安全约束下，欧洲海风项目核准与建设周期有望进一步压缩，带动短中期需求加速释放。
供应链瓶颈仍存
尽管欧洲海风需求快速增长，但其本土供应链仍面临成本高、产能不足等现实约束，尤其是在海缆、基础结构（单桩/导管架）、塔筒等重资产制造环节。近年来，欧洲风机整机厂亦面临盈利压力，进一步制约本土扩产节奏。在此背景下，中国企业在多个关键环节已形成显著竞争优势：一方面，规模化制造能力叠加成熟产业配套，使得单位成本显著低于欧洲本土；另一方面，国内企业在项目执行、交付效率及工程经验方面持续提升，逐步获得欧洲业主认可。当前，包括海缆、管桩、塔筒等产品已实现批量出口，并通过合资建厂、属地化生产等方式进一步深化欧洲市场布局。英国取消进口关税的政策，本质上也是对外部供应链的“制度性放开”，将直接降低中国企业进入欧洲市场的成本门槛。预计未来2-3年欧洲海风产业链将呈现“本土整机+全球化零部件”的分工格局，设备进口需求有望持续增长。
国内外需求共振
从全球视角看，海上风电正进入新一轮景气上行周期。国内方面，《风能北京宣言2.0》计划“十五五”期间年新增装机不低于15GW，较“十四五”显著提速，且已竞配未建项目及深远海示范项目储备充足，为未来装机增长提供坚实支撑。欧洲方面，在政策、能源安全及金融支持多重驱动下，海风需求确定性更强。叠加美国、亚太等区域亦在推进海风项目，全球需求呈现多点开花态势。供给端短期难以完全匹配需求增长，产业链优质环节有望维持较高景气度。
投资观点
我们看好中国风电产业链凭借成本与交付优势，设备出海空间进一步打开，建议关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司。对电力设备板块维持“推荐”评级。
风险提示
行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。
