公司事件点评报告：业绩增长符合预期，多赛道布局前景广阔

核心观点与关键数据

• 业绩增长符合预期：2025年上半年度，上美股份总营收41.08亿元，同比增长16%；净利润5.24亿元，同比增长31%。毛利率同减1个百分点至75.52%，销售费用率同减0.1个百分点至56.88%，管理费用率同增1个百分点至3.72%。净利率同增2个百分点至13.52%，主要得益于金融资产投资收益及政府补助增加。
• 核心品牌势能强劲：韩束品牌收入同比增长14%至33.44亿元，抖音每月GMV稳居美妆品牌第一；newpage一页收入同比增长146%至3.97亿元，位列天猫婴童护肤/洗护榜单TOP2/TOP3；一叶子/红色小象/其他产品收入分别同比-29%/-9%/+3%至0.89/1.59/1.19亿元，主要受品牌转型调整影响。
• 多赛道布局前景广阔：公司积极推进多品牌布局，与昆药集团合作打造中高端护肤品牌安敏优、聚光白，与同山田耕作合作研发高端抗衰护肤品牌TAZU，在母婴、洗护、彩妆等方面均有差异化定位全新品牌创立。
• 自营渠道运营强化：线上渠道收入同比增长20%至38.09亿元，其中线上自营/零售收入分别同比增长25%/20%至34.21/3.50亿元；线下渠道收入同比减少11%至2.69亿元，主要受消费习惯改变及公司战略性减少分销合作影响。

研究结论

• 公司核心品牌势能强劲，新兴品牌快速放量，多赛道布局打开业务发展上限，业绩有望延续高增态势。
• 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.53/3.14/3.86元，当前股价对应市盈率（PE）分别为34/28/22倍。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、新品牌建设不及预期、新品推广不及预期。