公司事件点评报告：业绩符合预期，多因素致利润承压

舍得酒业业绩分析与展望

业绩概览

• 2023年：营业收入70.81亿元，同比增长16.93%；归属于母公司净利润17.71亿元，同比增长5.09%。
• 第四季度：营收18.36亿元，同比增长27.58%；归属于母公司净利润4.76亿元，同比下降1.91%。

关键驱动因素与挑战

• 产品结构变化：沱牌产品占比上升导致整体毛利率下降3.2个百分点至74.50%。
• 费用率变动：销售费用率上升1.4个百分点，管理费用率下降0.7个百分点。
• 子公司影响：夜郎古酒庄并表导致净亏损3477.81万元，天马玻璃厂净利润减少41.49%。
• 生产成本与产能：新窖池投产带来的生产成本略有提升，但预计保持稳定。计划加大市场费用投入，提升费效比，并控制管理费用。

产品与市场表现

• T68与舍之道：T68接近翻倍增长，舍之道实现大幅增长。
• 价格与销量：中高档酒毛利率同比下降，主要由于产品结构变化导致均价变化。中高档酒销量增长显著，普通酒销量则有所下降。
• 区域布局：省内增长略快于省外，加强成都、遂宁等地的投入取得良好效果。继续深耕山东、河北等省外市场。

战略与规划

• 增强市场竞争力：提升品味舍得的增速，发展200元价位带的舍之道成为第二大单品，加大对沱牌特级T68的投入。
• 经销商策略：大体量经销商数量稳定，500万以上经销商保持稳定，预计随着沱牌规模增长，经销商总数有望增加。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为6.23元、7.28元、8.55元。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济波动风险、公司业绩增长不及预期、老酒战略推进受阻、省外市场扩张不及预期、夜郎古销售未达预期、回购进度低于预期。

总结

舍得酒业在2023年的业绩符合预期，尽管面临利润承压的挑战，通过优化产品结构、提升市场策略和加强内部管理，公司展现出良好的成长性和潜力。未来，通过聚焦中高档产品的增长、深化市场布局和提高运营效率，公司有望继续保持稳健的发展势头。