公司事件点评报告：业绩符合预期，军用激光+高温超导空间广阔

证 券 研2023年05月22日 究 报业绩符合预期，军用激光+高温超导空间广阔 告—联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2023-05-22 当前股价（元） 34.4 总市值（亿元）157 总股本（百万股）455 流通股本（百万股）451 52周价格范围（元）19.59-36.98 日均成交额（百万元）294.98 市场表现 (%)联创光电沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《联创光电（600363）：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长》2023-02-14 2、《联创光电（600363）：高速光耦空间广阔，激光与超导两翼加速成长》2023-02-12 公司研究 4月28日，公司发布2022年度报告与2023年度第一季度报 告，报告中2022年度营业收入约为33.14亿，与上年度同比下降了7.59%，归母利润2.67亿元，同比上升15.41%，扣除非后归母利润为2.31亿元，同比上升33.16%。2023年第一季度营收7.89亿元，同比下降34.92%，归母利润0.94亿元，同比上升50.32%，扣非后归母利润0.81亿元，同比上升44.54%。 投资要点 ▌优化产业产品结构，实现高质量发展 2022年度公司营业收入约为33.14亿，与上年度同比下降了 7.59%，归母利润2.67亿元，同比上升15.41%，扣非后归母利润为2.31亿元，同比上升33.16%。 从业务上来看，公司激光系列及传统LED芯片产业收入1.94亿元，同比增长58.53%，产品毛利率35.83%；智能控制系列产品收入19.55亿元，同比下降2.09%；背光源及应用产品收入9.62亿元，同比下降15.79%；光电通信与智能装备线缆及金属材料产品收入1.37亿元，同比下降26.71%，毛利率25.60%。 费用方面，公司推进降本增效，2022年公司销售费用较为稳定，同比增加0.81%，管理费用同比下降7.31%，财务费用同比下降48.94%，研发费用保持聘问水准，同比下降1.96%。 ▌剥离亏损资产，业务结构继续优化 公司重点发展的军用激光产业取得了重要的标志性进展，产能快速释放。2021年度激光业务销售收入仅0.32亿元，本报告期内，激光系列产品订单数量高速增长，实现1.66亿元销售收入，同比增幅达428%。同时公司已完成传统电力电缆资产剥离；已将背光源板块业务中的部分资产剥离，并对背光源产品结构进行调整，重点聚焦工控、车载、车载娱乐VR及品牌业务，积极开拓新能源汽车电子和工业控制等应用领域，聚焦高端市场。 激光及LED芯片产品，公司产能处于满负荷生产状态，并预计在两年内加速扩产。公司持续跟进对接军工、科研领域潜在客户，公司第二代新型激光反制无人机产品完成研制并通过验收，第一代已实现改进研制并投入生产线。智能控制产品线已经与伊莱克斯、ArcelikA.S.、A.O.Smith、格力、美 的、江森自控、林德叉车、宏发、开利等在内的数十家国内外家电、新能源汽车制造和工业控制服务的客户达成合作。同时新厂区搬迁已经完工，子公司华联电子转板北交所上市工作稳步推进中，将为后续经营发展提供充足的发展资金及融资平台。 ▌高温超导庞大蓝海，逐步出货空间巨大 超导产业是公司未来重点发展的主业之一，高温超导设备具备节能减耗、加热均匀、升温迅速、温控精准等优点，设备替换空间近千亿元。高温超导技术还可应用于金属熔炼及半导体熔融、晶硅生长炉、超导磁储能、超导可控核聚变、超导磁选矿、超导污水处理等需要大口径强磁场领域。联创超导牵头申报的《GB/T10067.37电热和电磁处理装置基本技术条件第37部分：超导直流感应透热装置》推荐性国家技术标准获批立项。2022年三季度，高温超导感应加热设备获得“上海市节能产品”认证证书，有助于进一步加快推动高温超导感应加热产品的商用化市场推广进度。截至2023年4月 27日联创超导已交付4台高温超导感应加热设备，在手订单 已超60台。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为35.93、40.89、47.95亿元，EPS分别为1.04、1.49、1.79元，当前股价对应PE分别为33、23、19倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,314 3,593 4,089 4,795 增长率（%） -7.6% 8.4% 13.8% 17.3% 归母净利润（百万元） 267 473 679 817 增长率（%） 15.4% 77.0% 43.6% 20.2% 摊薄每股收益（元） 0.59 1.04 1.49 1.79 ROE（%） 6.4% 10.2% 12.9% 13.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,314 3,593 4,089 4,795 现金及现金等价物 1,605 1,586 1,545 1,657 营业成本 2,826 2,810 2,972 3,399 应收款 720 591 672 788 营业税金及附加 20 21 24 28 存货 801 776 821 939 销售费用 79 79 90 105 其他流动资产 175 190 217 254 管理费用 256 277 315 369 流动资产合计 3,302 3,142 3,255 3,638 财务费用 21 27 28 26 非流动资产: 研发费用 166 180 204 240 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 522 562 637 741 固定资产 968 1,280 1,588 1,889 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 在建工程 50 50 50 50 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 147 159 172 184 投资收益 385 385 385 385 长期股权投资 2,326 2,606 2,886 3,166 营业利润 314 587 844 1,014 其他非流动资产 221 221 221 221 加:营业外收入 11 6 6 6 非流动资产合计 3,711 4,315 4,917 5,509 减:营业外支出 5 5 5 5 资产总计 7,012 7,458 8,172 9,148 利润总额 321 588 845 1,015 流动负债: 所得税费用 -6 9 14 16 短期借款 757 757 757 757 净利润 327 579 831 999 应付账款、票据 1,000 1,047 1,108 1,268 少数股东损益 60 106 152 182 其他流动负债 420 382 408 468 归母净利润 267 473 679 817 流动负债合计 2,221 2,236 2,330 2,559 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -7.6% 8.4% 13.8% 17.3% 归母净利润增长率 15.4% 77.0% 43.6% 20.2% 盈利能力毛利率 14.7% 21.8% 27.3% 29.1% 四项费用/营收 15.8% 15.7% 15.6% 15.4% 净利率 9.9% 16.1% 20.3% 20.8% ROE 6.4% 10.2% 12.9% 13.6% 偿债能力资产负债率 40.1% 37.8% 35.5% 34.2% 净利润 327 579 831 999 营运能力 少数股东权益 60 106 152 182 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 92 95 99 108 应收账款周转率 4.6 6.1 6.1 6.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.5 3.6 3.6 3.6 营运资金变动 -291 155 -59 -42 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 188 935 1023 1247 EPS 0.59 1.04 1.49 1.79 投资活动现金净流量 -40 -592 -589 -581 P/E 58.6 33.1 23.1 19.2 筹资活动现金净流量 -167 -142 -204 -245 P/S 4.7 4.4 3.8 3.3 现金流量净额 -20 201 230 421 P/B 4.3 3.9 3.5 3.1 非流动负债:长期借款 449 449 449 449 其他非流动负债 140 133 126 119 非流动负债合计 589 581 574 567 负债合计 2,809 2,818 2,904 3,127 所有者权益股本 455 455 455 455 股东权益 4,203 4,640 5,267 6,021 负债和所有者权益 7,012 7,458 8,172 9,148 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到