业绩阶段性承压，全球化布局加速

赛轮轮胎2025上半年业绩阶段性承压，但全球化布局加速。2025年上半年公司实现营业收入175.87亿元，同比增长16.05%，但归母净利润18.31亿元，同比减少14.90%。二季度销量提升，自产自销轮胎实现营收88.15亿元，销量1977.10万条，同比+10.07%，但受产品结构变化等因素影响，毛利率为24.35%，同环比分别-5.42pct/-0.39pct。公司持续加大研发投入，构建起“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新生态链，推动产品向高端化、智能化、绿色化方向迭代升级，位列“2025年度轮胎企业专利排行榜”第一名。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设，共规划建设年生产3,155万条全钢子午胎、1.09亿条半钢子午胎和46.7万吨非公路轮胎的生产能力。5月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线，8月拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目。预计公司2025~2027年归母净利润为42.06/50.01/59.45亿元，EPS分别为1.28，1.52，1.81元，对应PE估值分别为11.28，9.49，7.98倍，维持“买入”投资评级。风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等。