业绩小幅承压，全球化布局持续推进

事件

2025年8月25日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业总收入176亿元，同比增长16%；归母净利润18.3亿元，同比下滑15%。其中，2季度单季度实现营业收入92亿元，同比增长17%；归母净利润7.9亿元，同比下滑29%，环比下滑24%。

经营分析

• 轮胎产销量增长：2025年上半年，公司轮胎产量4060万条，同比增长15%；销量3914万条，同比增长13%。2季度产量2072万条，同比增长14%；销量1977万条，同比增长10%。轮胎销售均价同比增长5.85%，环比增长6.77%。
• 成本影响：2季度主要原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线）综合采购价格同比增长0.82%，环比下降4.64%。
• 关税影响：美国扩大关税征收范围，短期关税难以完全传导给下游，导致2季度利润承压。
• 全球化布局：为防范贸易风险，公司新增海外埃及和国内沈阳项目。埃及基地规划300万条半钢胎和60万条全钢胎，总投资2.9亿美元；沈阳基地规划330万条全钢胎和2万吨非公路轮胎，总投资17亿元。

盈利预测、估值与评级

• 市占率提升：随着全球在建产能投放，看好公司市占率进一步提升。
• 盈利预测：下调2025-2027年归母净利润分别为37.96亿元、44.34亿元、50.21亿元（下调幅度分别为16%、10%、6%）。
• 估值：对应PE估值分别为11.76/10.07/8.89倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等。