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公司信息更新报告利润率阶段承压，高功率电源放量，全球化布局加速

2026-04-29 开源证券胡诗郁

核心观点：公司2025年营收增长但利润率承压，主要受原材料成本、汇兑损益及研发费用影响。公司持续拓展海外CSP客户AI服务器电源业务，技术处于国内领先水平，未来有望受益于国产及海外算力高增需求。
关键数据：
- 2025年营收44.62亿元（同比+17.50%），归母净利润2.44亿元（同比-8.95%），扣非归母净利润2.25亿元（同比-12.34%），销售毛利率19.84%（同比-1.52pcts），销售净利率5.49%（同比-1.58pcts）。
- 2026年一季度营收10.42亿元（同比+17.26%，环比-3.11%），归母净利润-0.13亿元（同比-125.30%，环比-156.12%），扣非归母净利润-0.15亿元（同比-132.81%，环比-205.44%），毛利率17.01%（同比-2.09pcts，环比-0.84pcts），净利率-1.17%（同比-6.75pcts，环比-3.26pcts）。
- 2026/2027/2028年归母净利润预测：4.02/6.45/9.26亿元，对应PE：102.6/63.9/44.6倍。
业务分析：
- 数据中心电源：2025年收入20.15亿元（同比+38.15%），其中高功率服务器电源收入12.99亿元（同比+66.52%）。产品覆盖5.5KW至110KW全功率段，海外市场与Google、AMD、Juniper等合作，未来产能释放有望进一步增长。
- 电源适配器：2025年收入17.80亿元（同比+6.41%），成功切入Meta、亚马逊等大客户，稳固基本盘。同时加速推进无人机、机器人等新兴产品开发，取得客户导入成效。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司AI服务器电源技术优势及国产、海外算力市场高增潜力。
风险提示：宏观政策风险、行业竞争加剧风险、新业务不及预期风险。