行情回顾
- 本周中信医药指数下跌0.55%，跑输沪深300指数，排名中下游。
- 涨幅前十名主要为创新药企和医疗器械企业，跌幅前十名主要为医药制造和中药企业。
医药行业2025年中报业绩综述
整体医药行业
- 2025H1医药板块收入同比-1.9%，归母净利润同比-2.0%，扣非净利润同比-7.5%。
- 2025Q2医药板块收入同比+0.2%，归母净利润同比+4.4%，扣非净利润同比+0.8%。
- “创新链”板块收入增速最快，CXO贡献主要增量；“医疗器械”板块收入下滑最多。
制药工业
- 创新药企：2025H1收入同比+13.8%，归母净利润同比+13.8%，多家扭亏。
- 国产创新药IND、NDA及获批数量增加，海外授权交易活跃。
- 重点关注：百利天恒、荃信生物、信达生物等。
- 制剂：2025H1收入同比-5.1%，归母净利润同比-6.8%。
- 大输液、集采降价及需求不足影响业绩。
- 创新收入结构提升，信立泰、海思科等表现亮眼。
- 原料药：2025H1收入同比-3.6%，归母净利润同比+4.7%。
- 主营业务需求稳定，新品种放量，CDMO业务拓展。
- 重点关注：普洛药业、天宇股份、司太立等。
- 血制品：2025H1收入增速0.6%，归母净利润同比-13.1%。
- 白蛋白、静丙等供过于求，业绩短期承压。
- 行业格局明朗，新品集中上市，长期配置价值明确。
中药
- 2025H1收入同比下降5.6%，归母净利润同比下降5.3%，扣非净利润同比下降13.5%。
- OTC中药：四类药降速，高值消费中药承压，刚性品种稳健增长。
- 处方中药：四类药下滑，慢病用药刚性，集采品种以价换量，创新中药放量。
- 长期逻辑未变，短期四类药高基数及药店渠道变化影响消化，后续企稳恢复。
- 重点关注：品牌OTC、院内政策风险出清的处方中药、国企改革方向。
医疗器械
- 2025年上半年收入同比-6.5%，归母净利润同比-22.1%，扣非净利润同比-26.3%。
- 医疗设备：招投标量复苏，但企业清库存，收入端承压。
- 设备更新政策拉动不明显，出口供应链企业业绩拐点。
- 家用医疗器械国补政策持续，cgm等大单品放量。
- 体外诊断：发光领域集采落地，出厂价下降，国内收入承压，出海业务增长。
- 高值耗材：骨科集采影响出清，神经外科、电生理、眼科产品放量。
- 低值耗材：海外客户清库存结束，进入正常拿货周期，国内反腐影响新产品入院。
医疗服务
- 2025年上半年收入同比-1.4%，归母净利润同比-11.9%，扣非净利润同比-9.3%。
- 眼科：消费需求疲软，消费眼科景气度偏弱，但新术式推出提振客单价。
- 严肃类眼病项目受医保政策影响，白内障、综合眼病等收入和盈利承压。
- 齿科：正畸、儿牙项目受消费景气度影响平淡，种植牙平稳放量。
- 综合医院：严肃医疗客单价受医保政策影响较大。
CXO
- 2025年上半年收入同比+13.2%，归母净利润同比+63.1%，扣非净利润同比+23.8%。
- 产业周期或趋势向上，全球生物医药投融资企稳回暖，订单亮眼，业绩能见度高。
生命科学服务
- 2025H1收入同比-0.6%，归母净利润同比+39.3%，扣非净利润同比+136.2%。
- 国产创新药崛起推动行业高速发展，新冠需求带动投入，目前进入景气下行期。
- 创新药对外BD加速，下游行业需求复苏，供给侧出清，龙头份额提升。
- 并购有望成为主线，行业渗透率低，国产替代趋势明显。
- 重点关注：毕得医药、奥浦迈、阿拉丁等。
零售与流通
- 2025年上半年收入同比增长0.1%，归母净利润同比增长7.7%，扣非净利润同比下滑16.2%。
- 医药零售：业绩承压，主因四类药销售下滑、消费力减弱、政策影响、竞争加剧。
- 2Q25环比修复，主因行业供给侧出清，降本增效提升盈利能力。
- 未来行业竞争格局将回归合理，头部连锁更具优势。
- 医药流通：表现相对平稳，医保基金结算时效性改革有望缓解应收账款压力。
