核心观点
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置也处于低位，但考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复和大领域大品种对行业的拉动效应，对2024医药行业的增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
关键数据
- 医药板块整体业绩：2024Q1-3，医药板块可比公司收入增速为-0.2%，归母净利润增速为-6.1%，扣非净利润增速为-3.5%。2024Q3，收入增速为0.3%，归母净利润增速为-12.2%，扣非净利润增速为-10.8%。
- 细分板块业绩：
- 制药工业：创新药企收入增速35.1%，利润显著增加；传统药企和原料药板块利润端表现亮眼。
- 中药：板块收入同比下降2.7%，扣非净利润同比下降8.1%。
- 医疗器械：板块收入增速1.1%，但利润增速为-9.9%。
- 创新链：CXO板块收入增速-7.8%，但季度间环比改善趋势明确；生命科学服务板块收入增速-6.3%，利润端呈现较大波动。
- 医疗服务：板块收入增速1.2%，但归母净利润增速为-6.5%。
- 零售与流通：板块收入同比增长1.5%，但归母净利润同比下滑9.1%。
研究结论
- 创新药：国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，建议关注国内差异化和海外国际化的管线，看好最终能够兑现利润的产品和公司。
- 医疗器械：关注设备更新政策带来的订单增量，高值耗材关注电生理和骨科赛道，低值耗材处于低估值高增长状态，ICL渗透率有望提升。
- 中药：关注具有长期成长性的品牌OTC、院内政策风险基本出清的处方中药、国企改革方向。
- 药房：坚定看好药房板块投资机会，处方外流或提速，竞争格局有望优化。
- 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，商保+自费医疗的快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，估值已处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 生命科学服务：国产替代空间大，需求急迫，行业发展空间大，并购有望成为贯穿板块全生命周期的一条主线。
- CXO：多肽、ADC、CGT、mRNA等新兴领域蓬勃发展有望提供较大边际需求增量。
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