核心观点
当前医药板块估值处于低位，公募基金配置也处于低位，但考虑到宏观环境改善和大领域大品种的拉动效应，对2024医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放。
投资主线
- 创新药：从数量逻辑转向质量逻辑，重视国内差异化和海外国际化管线，关注能兑现利润的产品和公司。
- 医疗器械：设备更新政策加速推进，关注订单落地带来的业绩增量；IVD关注集采弹性和高增长；高值耗材关注电生理和骨科赛道；低值耗材处于低估值高增长状态，关注产品升级和渠道扩张；ICL渗透率有望提升。
- 中药：基药市场会反复博弈，国企改革将带动基本面提升；关注品牌OTC、院内政策风险出清的处方中药、国企改革方向。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化，看好头部连锁药房。
- 医疗服务：反腐和集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升；商保和自费医疗扩容将为民营医疗带来更多优势。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位，行业有望迎来新一轮成长周期。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。
- 生命科学服务：国产替代空间大，需求急迫，行业发展空间大，但受新冠和产品竞争力影响。
- CXO：多肽、ADC、CGT、mRNA等新兴领域蓬勃发展，建议关注增长稳健的一体化、综合型公司和积极拥抱产业新兴领域的公司。
关键数据
- 2024H1，医药板块可比公司收入增速为-0.5%，归母净利润增速为-3.2%，扣非净利润增速为0.0%。
- 2024H1，“医疗服务”板块为医药行业中收入增速最快的细分板块，“生命科学服务”板块收入下滑相对较多。
- 2024Q2，“医疗器械”板块收入增速最快，主要由于去年6月份收入低基数。
- 2024H1，创新药板块收入为300.4亿元，同比增加46.6%；归母净利润为57.5亿元。
- 2024H1，传统药企板块收入增速0.1%，归母净利润增速13.9%，扣非净利润增速15.4%。
- 2024H1，原料药收入增速为5.1%，归母净利润增速为10.4%，扣非净利润增速为9.2%。
- 2024H1，CXO板块收入增速-11.3%，归母增速-36.5%，扣非增速-32.5%。
- 2024H1，疫苗板块收入为455.4亿元，同比减少19.4%；归母净利润为44.5亿元，同比减少49.0%。
- 2024H1，血制品板块收入增速3.8%，归母净利润增速8.9%，扣非净利润增速9.9%。
- 2024H1，中药板块收入同比下降2.4%，归母净利润同比下降3.2%，扣非净利润同比下降2.4%。
- 2024H1，医疗器械板块可比公司收入增速为0.7%，归母净利润增速为-5.4%，扣非净利润增速为-1.9%。
- 2024H1，医疗服务板块收入增速为2.2%，归母净利润增速为-2.5%，扣非净利润增速为-5.7%。
- 2024H1，零售与流通板块收入基本持平，归母净利润同比下滑7.9%，扣非净利润同比下滑6.4%。
- 2024H1，生命科学服务板块收入增速-5.9%，归母增速-69.1%，扣非增速-93.2%。
研究结论
- 医药行业2024年半年报整体表现不佳，但各细分板块存在结构性机会。
- 创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务等领域有望迎来新的增长周期。
- 建议关注具备差异化竞争优势、产品管线优质、估值处于低位、成长性高的公司。
