医药生物行业点评报告：中药及医药商业2025H1复盘：短期承压，静待花开

中药及医药商业：短期承压，静待花开

中药板块

• 业绩承压原因：部分企业受2024H1高基数、产品集采降价等影响；OTC及消费类企业受核心药品市场需求下降、消费疲软影响；国企改革导致经营战略调整、业务结构优化。
• 积极因素：创新中药产品如方盛制药渠道覆盖稳步推进，以岭药业经历去库存周期叠加原材料价格下降迎来利润拐点；羚锐制药受益于人口老龄化；佐力药业乌灵胶囊具备“医保+基药”双目录资质，集采大规格替换稳健放量。

零售药店

• 行业层面：监管趋严、价格透明度提高，小型连锁及单体药店面临经营压力，2024Q4开始零售药店数量负增长，逐步进入“市场整合期”，药店店均服务人数有望持续上升。
• 业绩层面：2024年行业受流感、药品比价政策、药品追溯码等因素影响业绩波动，但2025年Q1-Q2企业经营逐步企稳向好，头部企业放缓门店扩张步伐。
• 政策及专业资格层面：门诊统筹政策推动处方流转，头部企业布局门诊统筹、院边店、DTP药房等专业资格门店，有望承接外流处方，带来业绩正循环。

医药流通

• 市场修复与集中度提升：两票制推行，龙头企业占据上下游资源优势，市场规模修复扩容、零售药店及基层医疗终端份额提升、带量采购政策深入推进，行业集中度有望进一步提升。
• 龙头企业经营质量：政策支持流通企业规模化发展，“4+N”竞争格局持续深化，龙头企业具备先发优势，强者恒强，经营业绩稳定性较强。

风险提示

• 政策变化风险
• 市场竞争加剧
• 产品销售不及预期