中药行业板块2025H1总结：业绩短期承压，静待需求回暖

2025年上半年中药板块业绩阶段性承压，毛利率有望向上修复。剔除ST和业绩异常波动的公司后，64家中药企业总营收1729亿元，同比-4.95%；扣非净利润191亿元，同比-9.31%；经营性现金流169.6亿元，同比+30.77%。毛利率42.05%，同比-1.01pp；扣非净利率11.04%，同比-0.56pp。中药材价格自2025年5月起明显下降，预计成本端压力将缓解，毛利率有望修复。费用端保持平稳，销售费用率持续优化，期间费用率中位数为44.5%，较2024年同期上升1.5pp；销售费用率中位数为31.6%，较2024年同期下降0.1pp。现金流有所改善，应收账款+应收票据/总收入为48.8%，存货/总资产为12.3%，经营性净现金流/营业收入同比小幅改善。OTC需求偏弱，22家OTC企业25Q2营收、扣非净利润中位增速分别为-7.6%、-19.7%，环比Q1降幅扩大。2025年上半年中国实体药店零售规模为2961亿元，同比下降2.2%。中成药需求仍偏弱，呼吸品类降幅突出，感冒用药、清热解毒用药、止咳祛痰平喘用药销售规模分别下滑12.7%、24.6%、31.4%。头部OTC品牌集中度显著提升，华润三九的感冒灵颗粒市场份额从2024年的22.79%提升至2025Q1的24.34%，江中药业的健胃消食片从2024年的8.35%提升至2025Q1的9.62%。投资建议：看好具备品牌和渠道优势的OTC龙头，如云南白药、羚锐制药、华润三九、东阿阿胶；同时看好主业底部向上、创新管线前瞻布局的中药创新药龙头，如康缘药业、以岭药业、天士力等。风险提示：原材料价格波动风险、医药政策变化风险、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险。