配方颗粒集采中药板块短期承压，看好医药商业行业集中度提升

配方颗粒集采中药板块短期承压，看好医药商业行业集中度提升 医药生物行业周报 2023年8月20日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮 箱：tangaijin@cindasc.com 吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮 箱：wuxin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮 箱：shihuiying@cindasc.com 阮帅医药行业研究助理联系电话：13229421730邮 箱：ruanshuai@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 配方颗粒集采中药板块短期承压，看好医药商业行业集中度提升 2023年8月20日 本期内容提要: 本周市场表现：本周医药生物板块收益率为-2.44%，板块相对沪深300收益率为+0.14%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医疗器械板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.07%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.68%（相对沪深300收益率为-1.10%）。 周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，医疗器械板块相对跌幅较小。我们认为受医疗反腐影响，院内的多数药品器械等产品在2023Q3开始有下调全年盈利预测的风险，策略上建议观望或者配置反腐免疫类的资产，2023Q4开始布局反腐后行业集中度提升等产品技术品牌有优势的龙头企业。 重大政策：1）国家卫健委发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》集中整治的内容重点在医药领域行政管理部门以权寻租、药品器械耗材等方面的“带金销售”，主要措施包括自查自纠、集中整治、总结整改等，对医药行业的突出腐败问题，进行全领域、全链条、全覆盖的系统治理。2）山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，本次集采由山东、山西、内蒙古、辽宁等15个省级单位组成省际联盟，针对具有国标的200个中药配方颗粒品种开展。 本周重点关注：①连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽，受益反腐下处方药加速外流，小规模纳税人政策超预期延长：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。2）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等。3）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗；4）上游资产，①医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗；②原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、华海药业、司太立、美诺华、金城医药。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点4 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态4 1.2本周核心观点4 1.3本周细分子行业观点5 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅9 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅9 3.5医药板块个股周涨跌幅10 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录 表1：本周周观点个股2023-25年Wind一致盈利预测及估值6 表2：医药生物指数涨跌幅7 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）8 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表5：近期行业重要政策和要闻梳理12 表6：近期行业要闻梳理12 表7：周重要上市公司公告13 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：医药生物Band估值走势7 图3：沪深300行业PE指数（单位：倍）8 图4：医药生物指数PE走势（单位：倍）8 图5：医药生物板块一月涨幅排序8 图6：医药生物板块一周涨幅排序9 图7：细分子行业一年涨跌幅9 图8：细分子行业PE（TTM）9 图9：细分子行业周涨跌幅10 图10：细分子行业月涨跌幅10 图11：医药板块个股本周表现10 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为-2.44%，板块相对沪深300收益率为+0.14%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22。6个子板块中，医疗器械板块周跌幅最小，跌幅1.52%（相对沪深300收益率为+1.07%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为3.68%（相对沪深300收益率为-1.10%）。 近一个月医药生物板块收益率为-3.94%，板块相对沪深300收益率为-2.10%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅1.98%（相对沪深300收益率为+3.82%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅7.40%（相对沪深300收益率为-5.56%）。 8月15日，国家卫健委发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，就开展医药腐败集中整治的主要原则、重点内容和措施等问题展开回答。答问指出，此次集中整治的内容重点在医药领域行政管理部门以权寻租、药品器械耗材等方面的“带金销售”、接受医药领域行政部门管理指导的社会组织利用工作便利牟取利益等六个方面；主要措施包括自查自纠、集中整治、总结整改等，对医药行业的突出腐败问题，进行全领域、全链条、全覆盖的系统治理。 8月13日，国务院印发《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，意见中提到加大重点领域引进外资力度。在符合有关法律法规的前提下，加快生物医药领域外商投资项目落地投产，鼓励外商投资企业依法在境内开展境外已上市细胞和基因治疗药品临床试验，优化已上市境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请的申报程序。 8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，本次集采由山东、山西、内蒙古、辽宁等15个省级单位组成省际联盟，针对具有国标的200个中药配方颗粒品种开展。 1.2本周核心观点 投资思路：人口老龄化及经济发展下对生命健康的总投入稳健增长，需求依然朝阳景气，医疗反腐有效规范和监管行业，推动医药健康市场内部调结构。考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏，短期2023Q3季度业绩可能有下修全年盈利预测的需求，建议短期布局院外消费属性的品牌资产、器械或药品的上游toB类资产或出口海外的资产；同时中长期重点布局产品力、技术创新、品牌力企业。 1）连锁药店估值性价比突出，Q2业绩有望持续靓丽，受益反腐下处方药加速外流，小规模纳税人政策超预期延长：建议关注大参林、健之佳、一心堂、老百姓、益丰药房。 2）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、国药控股、上海医药、英特集团、南京医药等。 3）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如哈药股份、吉林敖东、仁和药业；② 民营连锁医疗服务：美年健康、朝聚眼科、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械鱼跃医疗； 4）医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗；原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、华海药业、司太立、美诺华、金城医药； 5）血制品中长期需求较好，市场库存低位，供不应求下基本未受到反腐影响，国企高质量发展下提升经营质量和盈利能力：卫光生物、天坛生物、博雅生物； 1.3本周细分子行业观点 医疗器械：随着医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注几类公司：1）刚需品种：部分刚需品种如骨科、介入类器械已进入集采，中间环节相对简单化，此次反腐对其影响较小；同时部分头部企业已深耕赛道多年，院内渠道相对成熟，有望借助此次反腐进一步巩固其市场份额，建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、微创系、乐普系。2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入、内窥镜等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、微创脑科学、开立医疗、澳华内镜等。3）海外收入占比高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份等。 中药行业：医疗反腐政策短期扰动市场情绪，长期来看有望改善行业经营秩序，中药行业近年来一直获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。1）秋冬是中药消费旺季，我们看好OTC行业龙头公司华润三九，昆药集团，羚锐制药，同时建议关注中药保健品行业相关龙头，如东阿阿胶、寿仙谷等。2）本周中药配方颗粒首次联盟集中采购政策颁布，涉及品种在已公布国标品种数量占比超70%，本次集采安全降幅为40%，同时受上游中药材价格指数持续高涨影响，配方颗粒业务或面临利润率降低的难题，但集采有望促进临床带量，我们认为长期来看，产业链优势强的龙头企业有望巩固其市场份额，建议关注：红日药业、华润三九、中国中药。 医疗消费：1）年初疫情管控优化，市场对医疗消费板块市场预期较高，股价大幅反弹，随着上半年消费复苏缓慢，股价逐步回落，近期受医疗反腐影响股价进一步下跌，我们认为医疗反腐对民营医院影响较小。下半年公立医院反腐，部分医生及患者或外流到民营医院，民营医疗服务有望加速复苏，随着民营医院股价下跌，估值回到近几年低点，性价比较高，建议关注：固生堂、普瑞眼科、海吉亚医疗、新里程、爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科。2）上半年口腔医院受种植牙集采落地影响，复苏较弱，我们认为近期随着种植牙快速放量，口腔医院有望迎来较快增长，建议关注通策医疗、瑞尔集团。 CXO行业：1）目前海外研发景气度逐渐回暖，海外业务占比较高的公司优势明显；叠加GLP-1减肥药物销售创新高，多业务布局的龙头公司受益明显，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等；2）国内研发景气度依旧有待观察，建议关注在细分领域形成较高竞争壁垒的龙头公司普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等。 生物类似药赛道：我们认为现阶段欧洲与美国医保控费日趋严格，生物类似药审批速度加快，同时美国专利诉讼时间缩短，上市速度有望进一步加快。随着诸多重磅原研药专利到期，生物类似药行业有望迎来第二波发展浪潮。国内企业在海外选择了大药企作为销售合作伙伴，中国生物类似药有望迎来出海机遇。建议关注百奥泰、甘李药业、复宏汉霖、迈威生物。 医药商业：我们认为板块有望受益于器械领域行业集中度提升加速，建议关注九州通、国药控股。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 表1：本周周观点个股2023-25年Wind一致盈利预测及估值 资料来源：Wind，信达证券研发中心 注：“-”表示暂无一致预期，收盘价和市值统计日期为2023-8-18，1港元≈0.9180人民币 2.医药板块走势与估值 医药生物行业最近1月跑输沪深300指数2.10百分点，涨幅排名第19 医药生物行业指数最近一月（2023/7/18-2023/8/18）跌幅为3.94%，跑输沪深300指数2.10个百分点； 最近3个月（2023/5/18-2023/8/18）跌幅为11.03%，跑输沪深300指数6.58个百分点； 最近6个