医药生物行业周报：中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现亮眼

医药生物 2024年09月08日 投资评级：看好（维持）行业走势图 医药生物沪深300 19% 10% 0% -10% -19% -29% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《原料药公司业绩较快增长，景气度有望持续提升—行业周报》-2024.9.1 《多数制药公司业绩稳健，迎接制药商业化新周期—行业周报》-2024.8.25 《关注2024年医保目录调整，多家公司有望受益—行业点评报告》 -2024.8.18 中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现亮眼 ——行业周报 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现亮眼 截至2024年8月31日，中药及商业板块公司公告2024上半年业绩，业绩表现整 体略显承压。我们汇总了多数中药及商业企业的2024上半年业绩表现的影响因素及个股实现积极业绩的原因。 -中药板块：（1）中药创新药企业：部分企业受2023H1高基数、产品集采降价 等影响因而业绩承压，但如方盛制药在部分集采产品稳健销售的同时，渠道覆盖稳步推进，促使创新中药产品实现较快速的销售增长，实现营业收入9.10亿元， 同比增长6.44%。（2）OTC及消费类企业：部分企业受2023H1高基数、比价政 策、核心药品市场需求下降、消费疲软影响大健康业务等因素致使业绩承压，但如羚锐制药受益于人口老龄化长期发展逻辑，核心产品销售实现较高增长，实现营业收入19.06亿元，同比增长12.07%；佐力药业乌灵胶囊具备“医保+基药”双目录资质，叠加集采大规格替换进而快速放量，实现营业收入14.28亿元，同比增 长41.21%；东阿阿胶深抓品牌效用，强化营销深挖客户群体，在消费疲软的当下仍实现业绩的快速增长，实现营业收入27.48亿元，同比增长26.80%。（3）国企改革：部分企业受经营战略调整、业务结构优化等因素影响致使业绩承压，但华 润三九在业务结构与运营效率持续优化的过程中，核心CHC业务稳健拓展，带动业绩呈现较好增长,实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%。 -商业板块：（1）零售药店企业：企业营业收入均实现不同程度增长，主要系原 有门店的内生增长及新开、并购而新增门店的业绩贡献，但在毛利率承压、较为刚性的费用支出等影响下大部分企业利润端略显承压，但如益丰药房则凭借管理效益的提升缓解了费用端带来的经营压力，实现归母净利润7.98亿元，同比增长 13.13%。（2）医药流通企业：由于流通企业面临药品、器械等多类产品的分销工 作，因而面临来自药品季节性销售、药械集采等方面的影响而使业绩承压，但如百洋医药以核心的较高营收占比、高毛利的CSO业务为抓手，通过形成品牌矩阵，促使增长动能持续增强，实现归母净利润3.69亿元，同比增长21.89%。 推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：泽璟制药、和黄医药、科伦博泰生物-B、恒瑞医药、人福医药、九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、艾迪药业、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、佐力药业、济川药业、昆药集团；医疗器械：奥泰生物、可孚医疗、迈瑞医疗、 开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：华海药业、奥锐特、普洛药业、博瑞医药；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明合联、泰格医药；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、竞争加剧风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2024H1中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现积极3 2、9月第1周医药生物下跌2.05%，线下药店板块涨幅最大8 2.1、板块行情：医药生物下跌2.05%，跑赢沪深300指数0.67pct8 2.2、子板块行情：线下药店板块涨幅最大，医疗耗材板块跌幅最小9 3、风险提示10 图表目录 图1：9月医药生物指数下跌2.05%（单位：%）8 图2：9月第1周医药生物下跌2.05%（单位：%）8 图3：线下药店板块涨幅最大，医疗耗材板块跌幅最小9 表1：中药公司公告2024上半年业绩，2024上半年业绩整体略显承压3 表2：线下药店及医药流通公司公告2024上半年业绩，2024上半年营收增长相对稳健6 表3：9月以来线下药店板块涨幅领先9 表4：子板块中个股涨跌幅（%）前510 1、2024H1中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现积极 截至2024年8月31日，中药板块公司公告2024上半年业绩，业绩表现整体略 显承压。我们汇总了多数中药企业的2024上半年业绩表现的影响因素及个股实现积极业绩的原因如下：（1）中药创新药企业：部分企业受2023H1高基数、产品集采降价等影响因而业绩承压，但如方盛制药在部分集采产品稳健销售的同时，渠道覆 盖稳步推进，促使创新中药产品实现较快速的销售增长，实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%。（2）OTC及消费类企业：部分企业受2023H1高基数、比价政策、核心药品市场需求下降、消费疲软影响大健康业务等因素致使业绩承压，但如羚锐制药受益于人口老龄化长期发展逻辑，核心产品销售实现较高增长，实现营业收入 19.06亿元，同比增长12.07%；佐力药业乌灵胶囊具备“医保+基药”双目录资质，叠加集采大规格替换进而快速放量，实现营业收入14.28亿元，同比增长41.21%；东阿阿胶深抓品牌效用，强化营销深挖客户群体，在消费疲软的当下仍实现业绩的 快速增长，实现营业收入27.48亿元，同比增长26.80%。（3）国企改革：部分企业 受经营战略调整、业务结构优化等因素影响致使业绩承压，但华润三九在业务结构与运营效率持续优化的过程中，核心CHC业务稳健拓展，带动业绩呈现较好增长,实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%。 证券代码 营业收入（亿 证券简称 元） 营业总收入 (同比增长率) 归母净利润 （亿元） 归母净利润 (同比增长率) 扣非归母净利润 业绩变动原因 (同比增长率) 000538.SZ 云南白药204.55 0.72% 31.89 12.76% （1）公司聚焦核心主业，业务结构持续优化，工业收入利润贡献稳步上升；（2） 14.54% 在经营业绩稳健增长的同 时，公司聚焦全价值链挖潜增效，经营质效持续提升。 000999.SZ 华润三九141.06 7.30% 23.98 27.77% （1）公司业务结构与运营效率持续优化；（2）经营 26.33% 业绩表现良好，主要受CHC 业务增长带动。 600085.SH 同仁堂97.63 0.02% 10.21 3.49% 公司坚持稳中求进总基调，积极推进降本增效，生产经 1.35% 营有序运行，经营规模平稳 增长。 公司营业收入和利润下降主要受2023年同期高基数 600129.SH 太极集团78.17 -13.64% 4.95 -12.51% -17.81% 及部分产品社会库存较高致2024H1销售收入下降等 因素影响。 公司持续优化渠道布局，建强线上线下双渠道，增强终 600436.SH 片仔癀56.51 12.00% 17.22 11.73% 11.03% 端管理效能与价格维护力度，提质增效促进销售增 长。 表1：中药公司公告2024上半年业绩，2024上半年业绩整体略显承压 营业收入（亿营业总收入 证券简称 元）(同比增长率) 归母净利润 （亿元） 归母净利润扣非归母净利润 证券代码 业绩变动原因 (同比增长率) (同比增长率) 002603.SZ以岭药业46.04-32.19%5.30-66.97%-67.24% 600535.SH天士力43.72-0.46%6.62-6.33%6.31% 公司营业收入和利润下降受呼吸类产品因2023年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响所致。 （1）加大研发投入；（2）提升核心品种覆盖，积极推动国家医保谈判品种和国家药品集中采购品种落地执行；（3）推进精益生产和智能制造。 公司营业收入和利润下降主要系呼吸类产品2023年 600566.SH 济川药业 40.34 -12.84% 13.38 -0.11% -5.36%同期高基数及雷贝拉唑钠 肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。 600329.SH 达仁堂 39.65 -3.02% 6.58 -8.97% （1）公司工业收入在同期高基数基础上保持4.25%增 -11.01%长，商业收入同比下降；（2） 史克等联营企业投资收益同比减少0.74亿元。 600422.SH 昆药集团 35.54 -5.73% 2.29 2.74% （1）公司营业收入下滑主要受业务结构持续优化及 -9.75%针剂业务因相关政策影响； （2）提质增效促进归母净利润同比上升。 600572.SH 康恩贝 34.48 -8.40% 3.82 -25.95% （1）营业收入下滑主要系2023年同期消化道用药及呼吸系统用药市场需求激 增，2024H1相关品种市场 -19.02% 需求趋于常态，销售同比有 所减少；（2）利润端同时下滑主要系营收下降以及 加大研发投入费用影响。 000423.SZ 东阿阿胶 27.48 26.80% 7.38 39.03% 公司营业收入和利润上升42.79%主要系阿胶及系列产品营 收和毛利增长所致。 600557.SH 康缘药业 22.60 -11.49% 2.65 -3.73% 公司业绩承压要系注射液、 -15.95%胶囊剂等产品销售同比下 降所致。 600750.SH 江中药业 21.73 -8.02% 4.89 8.66% 公司坚持战略引领，聚焦主 13.06%责主业，其中OTC业务稳 健增长；大健康业务受行业 营业收入（亿营业总收入 证券简称 元）(同比增长率) 归母净利润 （亿元） 归母净利润扣非归母净利润 证券代码 业绩变动原因 (同比增长率) (同比增长率) 688658.SH悦康药业19.50-11.36%1.19-42.75%-41.60% 600993.SH马应龙19.2817.52%3.1210.85%38.32% 600285.SH羚锐制药19.0612.07%4.1330.30%30.82% 300181.SZ佐力药业14.2841.21%2.9649.78%50.78% 002317.SZ众生药业13.64-7.96%0.87-58.09%-24.28% 603439.SH贵州三力9.2045.91%1.1715.96%16.60% 603998.SH方盛制药9.106.44%1.3728.23%26.54% 竞争加剧及公司重新梳理业务发展定位、优化组织架构等因素影响营收下滑；处方药业务受部分产品集采未中标后的市场收缩及集采中标后的价格下降影响。公司利润端承压主要是2023年同期股份支付费用 转回，相应增加了2023年同期的归属于上市公司股东的净利润；以及公司抗感染类产品在的生产成本上升，毛利率下降。 医药工业板块深化渠道营销变革，加强零售渠道终端动销,深挖三四线市场潜力,治痔产品营收同比增长超20%，大健康增长超30%。 核心贴膏剂产品销售稳健增长，推动立体化品牌推广模式，同步加强线下服务，促进核心产品的销售转化。 （1）基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强乌灵胶囊市场拓展； （2）2024Q2中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加；（3）中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入同比增长超200%。 公司利润受纳入交易性金融资产的股票发生公允价值变动、计提未决诉讼预计负债和存货报废损失同比增加等非经常性损益影响。公司业绩同比增长主要系公司销售增长以及本期合并汉方药业所致。 在重点产品进入国家集采降价的背景下，公司营业收