医药商业行业跟踪报告：2025H1：实体药店整体业绩承压，出清和降本增效效果初显

医药板块行情回顾

• 申万一级行业中，医药生物（申万）年初至2025年8月31日上涨25.50%，跑赢沪深300指数11.22个百分点，位列31个行业中第9。
• 医药板块申万二级子行业中，医疗服务、化学制药、生物制品等涨幅较大，实体药店上涨4.86%。
• 医药板块申万三级子行业中，线下药店上涨4.86%，股价涨跌幅分化明显，华人健康涨幅最高（26.17%），健之佳跌幅最大（-3.18%）。

医药板块业绩回顾

• 2025年上半年，医药板块收入和净利润增速放缓，仅医疗服务板块收入和净利润实现正增长。
• 实体药店板块收入同比增长0.10%，归母净利润同比增长0.88%，增速放缓，主要受居民购买力下滑、行业竞争加剧、医保政策及集采影响。

实体药店板块：整体增速放缓，上市公司业绩分化

• 实体药店板块毛利率和净利率水平稳定，销售费用率有所下降，反映行业降本增效趋势。
• 上市公司业绩分化明显，大参林收入最高（135.23亿元），益丰药房净利润最高（8.80亿元）。
• 净利润表现突出的药店主要得益于门店结构优化和降本增效，而一心堂、老百姓等受区域竞争和政策影响较大。

投资建议

• 门店优化和降本增效是提升药店市场竞争力的关键。
• 处方药院外市场有较大增长空间，老龄化趋势将推动院外市场扩容。
• 大型连锁药店布局双通道、DTP药房等，积极承接处方外流，合规运营和精细管理将凸显优势。
• 行业集中度提高，数字化和智能化将提升经营效率。
• 建议关注门店优化、降本增效、供应链优化、产品结构优化等方面表现领先的龙头企业。

风险提示

• 医保控费与集采降价风险、处方外流不及预期风险、经济疲软与需求减弱风险、门店扩张不及预期风险等。