医药生物行业周报：医疗反腐下板块短期承压，看好医药商业行业集中度加速提升

医疗反腐下板块短期承压，看好医药商业行业集中度加速提升 医药生物行业周报 2023年8月14日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 医疗反腐下板块短期承压，看好医药商业行业集中度加速提升 2023年8月14日 本期内容提要: 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为-1.48%，板块相对沪深300收益率为+1.91%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第4。6个子板块中，医药商业板块周涨幅最大，涨幅0.14%（相对沪深300收益率为+3.53%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅为-3.25%（相对沪深300收益率为+0.14%）。 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 周观点：上周医药商业表现相对突出，市场认为医疗反腐下SPD因帮助医院减少成本，医疗反腐下有望加快渗透率，未来医药商业相关企业可能受益，我们认为国内药品批发配送集中度相对较高，器械领域有望受益于集采及医疗反腐加快行业集中度提升，医药商业平台企业市场份额有望提升。 重大政策：1）国家卫健委发布10项2023-2025年基层医疗卫生机构便民惠民服务举措；2）国家卫健委发布《县级综合医院设备配置标准》，规定了不超过1500床位规模的县级综合医院万元及以上设备配置的基本原则，并根据医院规模提出设备配置的品目和数量；3） 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 广东省医疗保障局发布《关于做好第六批国家组织药品集中带量采购 （胰岛素专项）中选结果第二采购年续签工作的通知》。 重点关注：①医疗器械建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、微创系、乐普系；国产化率低的微电生理、惠泰医疗、微创脑科学、开立医疗、澳华内镜；海外出口占比较大的祥生医疗、采纳股份等。 阮帅医药行业研究助理 联系电话：13229421730 邮箱：ruanshuai@cindasc.com ②中药建议关注：华润三九、昆药集团、东阿阿胶、寿仙谷等。③医疗消费建议关注：固生堂、普瑞眼科、海吉亚医疗、新里程、爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科、通策医疗、瑞尔集团。④CXO建议关 注：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等。⑤生物类似药赛道建议关注：百奥泰、甘李药业、复宏汉霖、迈威生物；⑥医药商业：板块受益于器械领域行业集中度提升加速，建议关注九州通、国药控股。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点4 1.1上周重点关注4 1.2上周核心观点4 1.3投资思路5 1.4本周重点关注5 2.医药板块走势与估值7 3.行情跟踪9 3.1行业月度涨跌幅9 3.2行业周度涨跌幅10 3.3子行业相对估值10 3.4子行业涨跌幅11 3.5医药板块个股周涨跌幅11 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值13 5.行业及公司动态14 表目录 表1：医药生物指数涨跌幅8 表2：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）8 表3：近期行业重要政策梳理14 表4：近期行业要闻梳理14 表5：周重要上市公司公告15 图目录 图1：上周周观点个股2023-25年盈利预测及估值7 图2：医药生物指数走势8 图3：医药生物Band估值走势8 图4：沪深300行业PE指数（单位：倍）9 图5：医药生物指数PE走势（单位：倍）9 图6：医药生物板块一月涨幅排序10 图7：医药生物板块一周涨幅排序10 图8：细分子行业一年涨跌幅11 图9：细分子行业PE（TTM）11 图10：细分子行业周涨跌幅11 图11：细分子行业月涨跌幅11 图12：医药板块个股上周表现12 图13：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态13 1.医药行业周观点 1.1上周重点关注 上周医药生物板块收益率为-1.48%，板块相对沪深300收益率为+1.91%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第4。6个子板块中，医疗商业板块周涨幅最大，涨幅0.14%（相对沪深300收益率为+3.53%）；跌幅最大的为医疗器械，跌幅为-3.25%（相对沪深300收益率为+0.14%）。 近一个月医药生物板块收益率为-2.46%，板块相对沪深300收益率为-2.84%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第20。6个子板块中，医疗服务子板块月涨幅最大，涨幅6.22%（相对沪深300收益率为5.84%）；跌幅最大的为化学制药，跌幅7.27%（相对沪深300收益率为-7.65%）。 8月7日，国家卫生健康委办公厅发布《国家卫生健康委办公厅关于印发基层卫生健康便民惠民服务举措的通知》。通知制定了10项2023-2025年基层医疗卫生机构便民惠民服务举措：1）预约号源向基层下沉；2）推进中高级职称医师值守门诊；3）方便居民配药开药；4）加强与签约居民的联系；5）深化“一老一小”健康管理服务；6）延长城市社区门诊服务时间；7）推行“先诊疗、后结算”；8）提供周末疫苗接种；9）为糖尿病、高脂血症、高血压等慢性病患者提供运动、饮食处方或建议；10）改善就医服务环境。 8月9日，国家卫健委发布了《县级综合医院设备配置标准》，规定了不超过1500床位规模的县级综合医院万元及以上设备配置的基本原则，并根据医院规模提出设备配置的品目和数量。《标准》要求县级综合医院应在明确功能定位的基础上，科学合理配置与自身规模和服务量相适应的设备品目及数量。不同规模的县级综合医院临床科室、医技科室、辅助科室万元以上设备配置数量可参照《标准》执行，万元以下设备如输注泵等，县级综合医院根据自身发展需求进行配置。 8月10日，广东省医疗保障局发布《关于做好第六批国家组织药品集中带量采购（胰岛素专项）中选结果第二采购年续签工作的通知》。其主要任务为1）组织签订合同；2）强化中选产品采购和供应监测；3）严格集采协议量的执行；4）促进医疗机构合理用药；5）指导各级医疗机构做好用药衔接；6）压实企业供应配送责任。 1.2上周核心观点 三医联动改革形成闭环，长周期政策利空有望全部出尽，产业发展有望迎来“新常态”。新的投资周期建议配置“院内临床疗效确切的创新性壁垒产品”+“院外消费属性的品牌资产”。 •医药：2015年“722临床自查”改革后建立了药品审批+仿制药一致性评价的常态化管理机制，解决了药品创新及药品质量历史问题； •医保：2018年国家医保局成立后“4+7”仿制药带量采购建立了“集采常态化、医保目录扩容谈判、DRG/DIP”常态化机制，支付端解决历史以药养医的弊病； •医疗：我们认为2023年，中央纪委国家监委牵头“部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治”有望在阵痛下完成医生薪酬改革，改变医院收入结构，建立医生薪酬收入合理化透明化的常态化管理机制，解决医生服务价值定价太低的问题，实现合理利益分配。 二级市场观点：反腐政策持续1年，并不代表医药行情持续低迷1年，复盘2018年底开始4+7集采试点，因为价格下降幅度超市场预期，二级市场恐慌性短期抛盘，但因为当时医药行业估值处于底部区域，在2019集采持续推动执行下医药指数涨幅近30%，2020年医药行业领涨。 不破不立，大变局酝酿新机遇：例如2016山东疫苗案（当时只有3家疫苗上市公司，业绩表现惨淡）、2018年疫苗造假后（当时也引起疫苗企业连续跌停），两次疫苗事件倒逼疫苗行业在销售及生产环节都加强了管 控，实现了严格约束与监管，利好行业长期健康发展。 1.3投资思路 投资思路：人口老龄化及经济发展下对生命健康的总投入稳健增长，需求依然朝阳景气，医疗反腐有效规范和监管行业，推动医药健康市场内部调结构。考虑企业销售行为受到反腐影响销售节奏，短期建议回避院内资产而布局院外消费属性的品牌资产或海外资产；同时中长期建议回避销售驱动型企业，重点布局产品力、技术创新、品牌力企业。 我们预判医疗反腐后，中长期有望推动医药产业以下变化： 1)处方药外流加速有望助力连锁药店业务量客流量增多； 2)检验外包率提高，ICL行业未来有望迎来市场渗透率的提升。 3)医疗反腐推动医生收入及薪酬考核变化，医生多点执业有望实质性落地，给民营医疗机构招聘人才带来契机。 4)用药市场结构变化：医疗反腐后，医生更关注患者的疗效和获益，治疗性药品有望获得更好认同，辅助用药等疗效不明确的利益品种有望逐步出清。 5)行业市场进一步集中，规模性大的品牌药品和器械企业有望获益，新产品伪创新产品进院困难，已经进院的产品有望受益，倒逼企业对价值不高的新药不再发力，发力有突破性疗法确实有效的产品。 6)医药代表人数进一步大幅减少，无效学术会议减少，尤其短期线下学术活动大程度压缩，企业销售费用降低，更关注研发和创新。 1.4本周重点关注 医疗器械：随着医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注几类公司：1）刚需品种：部分刚需品种如骨科、介入已进入集采，中间环节相对简单化，此次反腐对其影响较小；同时部分头部企业多年来已深耕赛道多年，院内渠道相对成熟，有望借助此次反腐进一步巩固其市场份额，建议关注：威高骨科、三友医疗、大博医疗、微创系、乐普系。2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入、内窥镜等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、微创脑科学、开立医疗、澳华内镜等。3）海外收入占比高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份等。 中药行业：本周医疗反腐短期扰动市场情绪，长期来看有望改善行业经营秩序，中药行业近年来一直获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。秋冬是中药消费旺季，我们看好OTC行业龙头公司华润三九，昆药集团，羚锐制药，同时建议关注中药保健品行业相关龙头，如东阿阿胶、寿仙谷等。 医疗消费：1）年初疫情管控放开，市场对医疗消费板块市场预期较高，股价大幅反弹，随着上半年消费复苏缓慢，股价逐步回落，近期受医疗反腐影响股价进一步下跌。我们认为医疗反腐对民营医院影响较小，民营医院药品耗材基本均为集团统一采购，药品耗材占比逐步下行。下半年公立医院反腐，医生及患者有望外流到民营医院，民营医疗服务有望加速复苏，随着民营医院股价下跌，估值回到近几年低点，性价比较高，建议关注：固生堂、普瑞眼科、海吉亚医疗、新里程、爱尔眼科、华厦眼科、何氏眼科。2）上半年口腔医院受种植牙集采落地影响，复苏较弱，我们认为近期随着种植牙快速放量，口腔医院有望迎来较快增长，建议关注通策医疗、瑞尔集团。 CXO行业：1）目前海外研发景气度逐渐回暖，海外业务占比较高的公司优势明显；叠加GLP-1减肥药物销售创新高，多业务布局的龙头公司受益明显，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等； 2）国内研发景气度依旧有待观察，建议关注在细分领域形成较高竞争壁垒的龙头公司普蕊斯、百诚医药、阳光诺和等。 生物类似药赛道：我们认为现阶段欧洲与美国医保控费日趋严格，生物类似药审批速度加快，同时美国专利诉讼时间缩短，上市速度有望进一步加快。随着