核心观点
- 市场氛围边际改善，但中期预期仍偏弱。
- 8月份原油价格震荡下跌，LPG供需格局延续宽松，但出现边际利好，主力合约切换到2510表现强于原油端，PG主力合约月度跌幅录得0.68%。
- 进入9月份，油价连续走低，PG虽看跌但仍受拖累。
成本端
- 8月份原油价格弱势震荡，全球炼厂开工率最高，需求将迎强弱转换，中国原油高库存问题或不可持续。
- 拉美、北海等新增供应陆续兑现，四季度油市由盛转衰，除非美国加大俄罗斯制裁，否则油价重心下移。
- 俄乌美谈判进程对地缘溢价形成缓和，但无实质性成果，市场仍面临地缘政治扰动。
- 9月份预期欧佩克将进一步放松减产，油价明显下跌，Brent回落至65美元/桶左右。
- CP方面，沙特阿美9月官价丙烷520美元/吨，丁烷490美元/吨。
- 8月份运费上涨，对到岸成本形成小幅支撑，9月份运费再度回落。
供应方面
- 8月份海外与国内LPG供应维持充裕，美国NGL与LPG产量延续增长，国内消费相对稳定，丙烷库存偏高，需要高出口来达成平衡。
- 美国LPG发货量环比下降，但供应增长趋势未逆转，其中对中国发货量同比大幅下降。
- 中东供应有增加迹象，伊朗发货量环比减少，但数据存在波动。
- 国内炼厂气商品供应量变化不大，进口量小幅回落但仍处高位。
需求方面
- 8月份燃烧需求淡季，下游消费疲软，9月份需求未明显提升，但化工下游需求边际改善，PDH装置利润回升，开工率一度升至77%。
- 9月份PDH开工率回落至74%，LPG到岸成本提升对下游加工利润存在利空。
- MTBE装置开工率下降，烷基化装置开工率上升。
库存方面
- 8月份国内港口库存下降，但整体仍处高位区间。
- 9月份港口库存有所增加，本周到港较为集中，化工需求出现小幅回落。
整体观点
- 市场氛围有所改善，但LPG供需格局未逆转，整体延续宽松状态。
- 利好因素强度有限，LPG市场上方阻力仍存。
- 若油价偏强运行可考虑反弹机会，但原油端若延续弱势，市场上行驱动将有限。
策略
- 单边：震荡
- 跨期：无
- 跨品种：无
- 期现：无
- 期权：无
风险
- 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
