液化石油气月报：中东供应恢复预期受阻，化工端需求边际改善

中东供应恢复预期受阻主要源于地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，进而影响中东LPG供应进程。这导致全球LPG市场供应端存在不确定性，推动市场价格上涨。同时，化工端需求边际改善，特别是丙烷原料需求因PDH装置开工率回升而稳固，进一步支撑市场结构偏强运行。成本端，原油价格企稳反弹及外盘LPG价格上涨也增强了进口气成本支撑。综合来看，供应受阻与需求改善共同驱动LPG市场偏强运行。

化工端需求边际改善主要体现在丙烷和碳四端。丙烷方面，由于原料进口成本大幅回落，化工装置利润修复，PDH装置开工率回升至70%以上，支撑了丙烷原料需求。碳四端方面，烷基化装置开工率反弹，缓解了市场弱势。此外，化工终端需求尚可，但原料成本持续抬升可能对下游需求形成压制。整体而言，化工端需求的边际改善对LPG市场形成一定支撑，但需关注成本压力对下游需求的潜在影响。

报告重点分析了中东供应恢复预期受阻、化工端需求边际改善、成本端支撑、供应与需求两端驱动以及库存变化等市场方向。其中，中东供应恢复受阻是最大变量，美国成为亚洲主要补充来源，国内炼厂开工率降至低位，进口方面预计到港量增加但中东货源供应仍存在不确定性。需求端，PDH开工率回升支撑丙烷需求，烷基化装置开工率反弹缓解市场弱势。库存方面，国内液化气港口样本库存量环比减少，但整体库存因到港集中而回升。这些因素共同影响LPG市场结构偏强运行。

当前LPG市场现状可判断为供应恢复不及预期，需求边际改善。中东局势升温导致供应恢复进程受阻，霍尔木兹海峡通航受阻加剧了供应端的不确定性。同时，化工端需求有所改善，特别是丙烷和碳四端需求回升，支撑市场结构偏强运行。成本端，原油及外盘LPG价格上涨增强了进口气成本支撑。库存方面，港口库存减少但整体库存回升。综合来看，供需两端驱动偏利多，市场结构偏强运行，但短期中东局势缓和及通航恢复节奏仍不确定。

研报提示的主要风险包括地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期以及终端需求超预期等。地缘冲突可能进一步影响中东供应，油价大幅波动将影响成本端，宏观政策及关税政策可能影响进出口，港口装船延迟及炼厂装置检修超预期将影响供应，终端需求超预期可能改变市场供需格局。这些风险因素需持续关注，可能对LPG市场产生影响。