巴比食品2025年半年报点评：收入利润增速环比提升，经营效益持续向好

事件与业绩表现：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入8.35亿元（同增9.31%），归母净利润1.32亿元（同增18.08%），扣非归母净利润1.01亿元（同增15.29%）。25Q2业绩尤为突出，营业收入4.65亿元（同增13.50%），归母净利润9,445.53万元（同增31.42%），扣非归母净利润6,230.57万元（同增24.28%）。

收入端分析：加盟业务稳步扩容，收入增速持续攀升。25H1，面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务类收入分别同比+6.58%/+16.29%/+7.25%/+10.70%/-4.67%。特许/直营/团餐渠道收入分别同比+7.00%/+0.44%/+18.99%。华东/华南/华中/华北地区分别净开加盟门店506/8/24/4家，合计净开542家至5685家，经销商净减12家至35家。

利润端分析：降本增效持续推进，盈利能力提升明显。25H1毛利率同比+0.84pct至27.01%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.73/-0.01/-0.12/+0.86pct。25Q2毛利率同比+1.85pct至28.23%，费用率同比-0.53/+0.09/-0.11/+0.75pct。归母净利率同比+1.28pct至15.81%，扣非归母净利率同比+0.58pct至12.10%；25Q2归母净利率同比+2.75pct至20.31%，扣非归母净利率同比+1.20pct至13.40%。

战略与展望：2025年战略清晰，聚焦“提效拓量”。同店提升方面，公司通过内生门店发展与外延并购协同，推动门店规模扩大和单店模型改善。大客户业务方面，聚焦产品体系优化与分渠道布局深耕，通过直播带货、强化客户定制服务、开发优质单品及爆品等举措培育增长极，同时加码出海业务开拓国际市场。

盈利预测与评级：根据最新中报，小幅上调利润预测，预计公司25-27年营收分别为18.43/20.32/22.44亿元，归母净利润分别为2.76/3.00/3.19亿元。维持“买入”评级。

风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。