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2025中报点评：2025Q2储能出货环比高增，工商储占比稳步提升

2025-08-26 东吴证券起风了

事件与业绩：公司发布2025半年报，实现营收55.35亿元（同增16.6%），归母净利润15.2亿元（同增23.2%）。其中，2025Q2营收29.7亿元（同增3.7%，环增15.7%），归母净利润8.17亿元（同增1.7%，环增15.7%），业绩符合预期。
储能业务：2025H1储能逆变器出货约31.6万台（同增48%），其中Q2出货约18.4万台（同环比均增约40%），工商储占比提升（Q1出1.6万台，Q2出2.7万台）。电池包2025H1营收14.2亿元（同增80%+），Q2营收7.4亿元（同环比+56%/+9%）。预计2025年储能逆变器出货70万台+（工商储10万台），电池包营收30-40亿元（同增50%+）。
其他业务：2025H1组串及微逆出货约46万台（同比略降），Q2出货约22万台（同降30-40%）。除湿机2025H1营收4.08亿元（同比-10%），Q2营收约2.13亿元（环增9%）。热交换器2025H1营收8.68亿元（同比-18%），Q2营收约5.03亿元（环增38%）。
员工持股计划：发布员工持股计划草案，不超过800人认购不超过190.72万股（占股本0.21%），认购价30.19元/股。2025/2026年股份支付费用为0.15/0.45亿元，考核目标为2025年扣非归母净利润不低于31亿元。
盈利预测与投资评级：下调2025-2027年盈利预测至36.0/43.1/51.7亿元（同增22%/20%/20%），对应PE为16/13/11倍。给予2026年20倍PE，目标价95元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。