核心观点与关键数据
- 国内外炼化项目价差：截至2025年9月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2361.03元/吨，环比下降1.28%；国外重点大炼化项目价差为1133.43元/吨，环比上涨4.45%。布伦特原油周均价为67.67美元/桶，环比下降0.99%。
- 炼油板块：受地缘风险、俄罗斯炼油设施关闭、美国对伊朗制裁等因素影响，国际油价先涨后跌。地缘风险溢价上升，但EIA数据显示美国库存增加、需求下降，引发供强需弱担忧。成品油方面，国内外成品油价差有所上行。
- 化工板块：受油价下跌影响，成本端支撑偏弱，炼化产品价差分化。烯烃板块价差略有改善，芳烃价差收窄。聚烯烃方面，聚乙烯价格、价差震荡运行，聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅走阔。EVA下游光伏需求偏强，价格、价差明显走阔。纯苯、苯乙烯产品价格、价差走弱。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA价格偏稳运行，价差小幅走阔。
- 聚酯板块：成本重心下移，但长丝受旺季到来影响，需求端有所改善，产品价格小幅上涨，盈利明显改善。上游PX、MEG、PTA产品价格有所下跌。涤纶长丝市场供应量下降，国内外订单提升，价格有所提升，盈利明显改善。短纤及瓶片价格小幅下跌。
- 6大炼化公司股价：截止2025年9月5日，近一周涨跌幅为荣盛石化（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。
- 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2025年9月5日，涨幅为+41.24%，石油石化行业指数涨幅为+21.15%，沪深300指数涨幅为+15.98%，布伦特原油价格涨幅为+25.14%。
研究结论
- 国际油价受地缘政治、库存数据、欧佩克增产预期等多重因素影响，呈现震荡下跌趋势。
- 炼化产品价差分化，烯烃、EVA板块表现较好，芳烃、纯苯、苯乙烯板块表现较弱。
- 聚酯板块成本端承压，但长丝需求端有所改善，盈利明显提升。
- 大炼化公司股价近一月表现强势，但近期有所回调。
- 信达大炼化指数表现优于沪深300指数和石油石化行业指数。
风险因素
- 大炼化装置投产、达产进度不及预期。
- 宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。
- 地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。
- PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
