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行业研究——周报：大炼化周报：“金九”旺季来临，长丝下游订单有所改善

化石能源 2025-09-07 刘红光,刘奕麟信达证券张曼迪

核心观点：本周大炼化行业受地缘政治、油价波动及供需关系影响，呈现分化态势。炼油板块因地缘风险及制裁措施支撑油价，但后期库存增加引发供强需弱担忧，国际油价下跌；化工板块受油价影响成本支撑偏弱，烯烃板块价差略有改善，芳烃价差收窄；聚烯烃方面价格震荡，聚酯板块长丝需求有所改善，盈利明显提升。
关键数据：
- 国内外重点炼化项目价差：国内2361.03元/吨，环比-1.28%；国外1133.43元/吨，环比+4.45%。
- 布伦特原油价格：周均价67.67美元/桶，环比-0.99%。
- 成品油：国内外价差整体走阔，柴油、汽油、航煤价格小幅波动。
- 化工品：聚乙烯价格、价差震荡；EVA下游需求偏强，价差走阔；纯苯、苯乙烯价格、价差下跌；丙烯腈、聚碳酸酯、MMA价格偏稳，价差小幅走阔。
- 聚酯板块：PX、MEG、PTA价格下跌，长丝需求改善，价格小幅上涨，盈利明显改善。
研究结论：
- 炼油板块：地缘风险及制裁支撑油价，但库存增加引发供强需弱担忧，油价下跌，成品油价差走阔。
- 化工板块：受油价影响成本支撑偏弱，部分产品价差走阔，部分产品价差收窄。
- 聚酯板块：长丝需求改善，盈利明显提升，但上游成本走弱。
6大炼化公司涨跌幅：近一周荣盛石化（-3.99%）、恒力石化（-2.23%）、东方盛虹（+1.53%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-0.07%）、新凤鸣（-1.57%）；近一月荣盛石化（+6.30%）、恒力石化（+12.71%）、东方盛虹（+12.80%）、恒逸石化（+7.37%）、桐昆股份（+20.66%）、新凤鸣（+24.61%）。
风险因素：大炼化装置投产不及预期、宏观经济下滑、地缘政治及厄尔尼诺现象影响油价、PX-PTA-PET产业链产能变动。