石油加工行业数据点评：大炼化周报：旺季来临推动长丝需求回暖

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：旺季来临推动长丝需求回暖 2022年9月13日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月9日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+10.63%）、荣盛石化（+5.59%）、新凤鸣（+5.45%）、桐昆股份（+4.88%）、恒力石化（+4.42%）、 恒逸石化（+1.86%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+4.92%）、恒逸石化（+3.21%）、恒力石化（-1.38%）、荣盛石化（-2.74%）、桐昆股份（-3.15%）、东方盛虹（-6.68%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2663.67元/吨，环比增加386.49元/吨（+16.97%）；国外重点大炼化项目上周价差为1532.38元/吨，环比增加156.15元/吨（+11.35%）， 上周布伦特原油周均价为92.86美元/桶，环比增长-6.66%。 【炼油板块】上周市场对经济衰退影响原油需求担忧加重，叠加亚洲地区制造业恢复承压，国际原油价格大幅下跌。成品油方面，国内市场中，受成品油零售限价上调影响，叠加下游旺季来临，汽柴油价格 上行，航煤价格相对平稳；国外市场中，东南亚、美国、欧洲市场成品油价格全线下跌，东南亚柴油和汽油价格环比有所上涨，欧洲汽油和航煤价差扩大，美国成品油价差总体缩窄。其中东南亚柴油、汽油、航煤周均价分别为7107.39（-294.55）、4954.31（-226.21）、6721.71 （-330.54）元/吨，折合140.96（-6.44）、98.26（-4.91）、133.31 （-7.13）美元/桶，与原油价差分别为2425.23（+19.28）、272.14 （+87.63）、2039.55（-16.70）元/吨，折合48.10（+0.19）、5.40 （+1.72）、40.45（-0.50）美元/桶。 【化工板块】上周受短期供需格局变化影响，多数化工品价格上涨。其中PX、MMA、丙烯腈受前期检修装置尚未恢复导致产量损失影响，供给端支撑价格上行；MEG、苯乙烯受台风天气导致港口到货量减少 影响，市场供给有所缩量；纯苯、聚乙烯部分装置降负或停车，叠加下游需求回暖支撑价格上涨；聚丙烯受下游备货需求增长，产品价格上行；光伏EVA下游需求仍相对偏弱，发泡料需求有所好转，但受上游装置检修影响，成本端支撑发泡料和光伏料双双上涨。PC由于供给增加，叠加下游需求无明显改善，产品价格小幅下降。 【聚酯板块】上周由于港口到货量缩减，聚酯上游PTA价格宽幅上行，同时库存明显下滑；聚酯成本端上行支撑长丝价格回升，但单吨 盈利大幅缩窄；伴随行业步入“金九银十”旺季，需求转暖带来下游织布开工率进一步回升，同时库存继续消化；涤纶短纤受部分地区装置降负、供给缩量影响，叠加旺季需求改善，产品价格持续上涨；聚酯瓶片由于需求弱势影响，上周产品价格宽幅下滑。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年9月9日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+10.63%）、荣盛石化（+5.59%）、新凤鸣（+5.45%）、桐昆股份（+4.88%）、恒力石化（+4.42%）、恒逸石化（+1.86%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（+4.92%）、恒逸石化（+3.21%）、恒力石化（-1.38%）、荣盛石化（-2.74%）、桐昆股份 （-3.15%）、东方盛虹（-6.68%）。 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/9/9 5.59% -2.74% -7.21% -32.21% -16.98% 恒力石化 2022/9/9 4.42% -1.38% -13.83% -25.58% -8.76% 东方盛虹 2022/9/9 10.63% -6.68% 32.80% -37.64% 8.66% 恒逸石化 2022/9/9 1.86% 3.21% -10.46% -22.69% -10.46% 桐昆股份 2022/9/9 4.88% -3.15% -10.15% -42.81% -27.42% 新凤鸣 2022/9/9 5.45% 4.92% -10.68% -49.87% -28.27% 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 20.06 1,412.04 15,531 15,288 19,101 23,229 9.08 9.24 7.40 6.08 2.29 002493.SZ 荣盛石化 14.93 1,511.74 12,824 16,455 18,601 19,514 11.76 9.16 8.11 7.74 2.34 000301.SZ 东方盛虹 20.81 1,292.97 4,544 7,205 13,253 14,202 27.38 18.58 10.00 8.82 3.49 603225.SH 新凤鸣 10.45 159.83 2,254 2,467 3,321 3,958 7.11 6.49 4.82 4.03 0.8 601233.SH 桐昆股份 15.05 362.87 7,332 8,220 9,399 9,967 4.75 4.41 3.86 3.64 0.85 000703.SZ 恒逸石化 9.32 341.70 3408 5148 5573 6105 9.91 6.64 6.13 5.68 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年9月9日收盘价 自2017年9月4日至2022年9月9日，信达大炼化指数涨幅为70.09%，石油石化行业指数涨幅为13.33%，沪深300指数涨幅为6.45%，brent原油价格涨幅为77.38%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司上周重点公告： 【东方盛虹】 1、东方盛虹：关于持股5%以上股东减持股份至5%以下的权益变动提示性公告：2022年9月6日至2022年9月 7日，丝绸集团通过大宗交易方式减持公司股份合计507.32万股，该次减持后，丝绸集团持有公司股份3.11亿股， 全部为无限售流通股。截至2022年9月6日，公司总股本为62.13亿股，该次减持后丝绸集团持股数占公司总股本的4.999999%，不再是公司持股5%以上的股东。 2、东方盛虹：关于挂牌转让资产的公告：本次转让标的包括公司持有的位于苏州市吴江区盛泽镇新达大厦、原市场管委会大楼、试样厂和丝绸股份大厦房地产及全资子公司持有的纺织后整理示范区资产、物流中心资产，评估值合计为人民币10.88亿元。 自2020年1月4日至2022年9月9日，布伦特周均原油价格涨幅为37.60%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为18.83%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为62.69%。 国内重点大炼化项目上周价差为2663.67元/吨，环比增加386.49元/吨（+16.97%）；国外重点大炼化项目上周价差 为1532.38元/吨，环比增加156.15元/吨（+11.35%），上周布伦特原油周均价为92.86美元/桶，环比增长-6.66%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡下跌。上周市场对经济衰退影响原油需求担忧加重，国际原油价格大幅下跌。周内前期，美联储和国际主要央行采取措施应对通胀，市场对经济大幅放缓和需求担忧情绪明显加重，叠加亚洲地区制造业恢复承压，加剧了市场对石油需求的担忧，国际油价承压下跌。周内后期，欧佩克决定10月份象征性减产10万桶/日，同时 利比亚因电力问题迫使产能下降，但中国市场需求收缩，叠加低迷的经济数据令投资者对市场担忧加重，国际油价震荡下跌。目前布伦特原油周均价为92.86（-6.63）美元/桶，WTI原油周均价为86.70（-5.55）美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格上行，航煤价格持稳。上周原油价格震荡下滑，但受成品油零售限价上调影响，汽柴油价格上行，航煤价格相对平稳。供给端，上周主营开工率相对稳定，部分地炼厂减产检修，开工负荷下滑，成品油供给有所收紧。需求端，汽油方面，“金九银十”旺季逐步来临，但受部分地区疫情影响，居民出行意愿减弱，汽油需 求不及预期；柴油方面，部分海域休渔期结束，基建工矿陆续开工，柴油需求有所支撑；航煤方面，开学季和中秋假期提振下，航煤需求向好，但由于上周原油价格震荡下滑，叠加目前航煤价格高位，下游采买较为谨慎。国内市场：目前国内柴油、92#汽油、航煤周均价分别为8732.00、9340.60、8494.00元/吨，与原油价差分别为4050.14 （+313.84）、4658.44（+313.84）、3811.84（+313.84）元/吨。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油（92#）价格及价差（元/吨）图8：原油、国内汽油（92#）价格及价差（美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为7107.39（-294.55）、4954.31（-226.21）、6721.71（-330.54）元/吨，折合140.96（-6.44）、98.26（-4.91）、133.31（-7.13）美元/桶，与原油价差分别为2425.23 （+19.28）、272.14（+87.63）、2039.55（-16.70）元/吨，折合48.10（+0.19）、5.40（+1.72）、40.45（-0.50） 美元/桶。 北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为7550.38（-425.80）、5071.54（