贵金属
- 市场背景：美国非农数据不及预期，失业率上升，引发降息预期；地缘冲突持续，全球货币与债务担忧加剧。
- 价格表现：COMEX黄金上涨3.52%至3,639.80美元/盎司，SHFE黄金上涨3.88%至815.60元/克；COMEX白银上涨1.87%至41.51美元/盎司，SHFE白银上涨4.54%至9,812.00元/千克；金银比上涨1.62%至87.68。
- 持仓变化：SPDR黄金ETF持仓增加138,102.91金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少3,734,120.00盎司。
- 投资机会：看好未来黄金价格，关注黄金股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际；看好未来白银价格，关注白银股配置机会，受益标的包括盛达资源、兴业银锡。
基本金属
- 铜：宏观环境支撑铜价，需求以刚需为主。国内TC再次下调，矿端供应持续偏紧，但精铜生产与废铜供应仍保持稳定；下游采购行为趋于谨慎，库存再度累积。LME铜库存较上周减少950吨至15.80万吨，SHFE铜库存较上周增加2,103吨至8.19万吨。看好铜价，受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业。
- 铝：需求存在转弱压力，氧化铝过剩格局未改。国内电解铝产能平稳运行，下游采购意愿普遍不高，需求有转弱压力；氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。看好2025年铝价，受益标的包括中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。
- 锌：下游出现累库，锌价偏弱震荡。7月锌矿砂及其精矿进口量同比增加37.7%，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上；镀锌、锌合金等下游出现累库压力。LME锌库存较上周减少2,450吨至54,050吨，SHFE锌库存较上周增加1,052吨至87,032吨。
- 铅：需求整体偏淡，铅价震荡运行。再生铅冶炼企业检修增加，导致地域性供应进一步收紧，社会铅锭库存延续去库态势；但铅消费表现平淡，后续社会铅锭库存或面临累积压力。LME铅库存较上周减少12,850吨至248,200吨，SHFE铅库存较上周增加2,162吨至66,834吨。
小金属
- 镁：成本小幅上涨，镁市场整体保持稳定。国内需求总体保持稳定，镁冶炼企业挺价意愿较为一致；煤炭价格小幅上行，总体成本小幅上涨。
- 钼、钒：成本支撑，价格坚挺。原料成本端有所上涨，但下游价格未跟进，冶炼工厂生产再度陷入倒挂及亏损边缘；五氧化二钒市场坚挺，但高位成交跟进积极性一般。
投资建议
- 关注黄金股配置机会，受益标的包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际。
- 关注白银股配置机会，受益标的包括盛达资源、兴业银锡。
- 关注铜价，受益标的包括紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业。
- 关注铝价，受益标的包括中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。
风险提示
- 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
- 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
- 国内消费力度不及预期。
- 海外能源问题再度严峻。
