有色金属行业周报：降息预期下贵金属领涨，持续看好金银投资机会

本周核心关注美国宏观数据支撑降息，金银走强。美国7月季调后非农就业人口增11.4万人，预期增17.5万人，前值从增20.6万人修正为增17.9万人。美国7月失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%。美国7月季调后制造业就业人口增0.1万人，预期减0.1万人，前值从减0.8万人修正为减0.9万人。 下周重要数据发布:8月8日（周四20:30）美国8月3日初请失业金人数：季调； 8月9日（周五09:30）中国7月CPI、PPI同比。 贵金属：金银抬升。本周，国内现货金价周涨2.8%，COMEX银价涨2.2%。周内金银价格普遍上涨。美国7月非农就业及失业率数据支撑降息预期，金银向上。此外，黄金第二大消费国印度将金银进口税削减至6%，并提议对25种关键矿产免征关税，为金银带来一定利好支撑。 工业金属：铜铝铅价格下降。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.6%、-0.2%、-2.4%、+1.4%、+1.0%、+3.4%。本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6美元/吨，冶炼端或有更大规模减产风险。智利国家统计局（INE）7月31日公布的数据显示，智利6月份铜产量同比下滑1.25%至452850吨。智利6月份制造业产量同比下滑4.8%。澳大利亚Cyprium Metals公司已与全球大宗商品交易商和矿业公司Glencore（嘉能可）合作，加速重启位于澳大利亚黑德兰港附近的Nifty铜矿。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回升。稀土方面：本周镨钕金属价格涨3.8%、镨钕氧化物价格涨2.5%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部上涨，黑钨精矿≥55%涨幅1.6%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：硫酸钴价持平。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆价格上升，电池级硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银受降息预期驱动上涨，ETF持有量上升 金银现货价格上涨。截至2024年8月2日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价571元/克，周变动2.8%，月变动3.9%，年变动25.0%。截至2024年8月2日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2486美元/盎司，周变动4.2%，月变动6.3%，年变动26.1%。 图1：截至2024年8月2日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价571元/克，周变动2.8%；截至2024年8月2日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2486美元/盎司，周变动4.2% 图2：截至2024年8月2日，COMEX银价格28.7美元/盎司，周变动2.2%；NYMEX铂价格967.1美元/盎司，周变动2.1%；NYMEX钯价格883.5美元/盎司，周变动-0.6% 图3：截至2024年8月2日，美国十年期国债实际收益率1.76%，图4：截至2024年8月2日，美元指数（1973年3月=100）为美国十年期名义国债收益率3.8% 图6：2024年8月2日，金油比32.05，金银比86.67，金铜比602.25 图5：截至2024年8月1日，黄金ETF持有量1391吨 图7：2024年6月，美国:CPI:当月同比3.00%，中国:CPI:当月同比0.20% 图8：2024年6月，美国:PCE:当月同比2.51%，美国:核心PCE:当月同比2.63% 图10：2024年7月30日，COMEX:黄金:非商业净持仓246601张 图9：2024年7月，美国:失业率:季调4.30% 1.2.工业金属：铜铝铅价格均下跌，锌锡镍回升 铜铝铅价格均下跌，锌锡镍回升。其中，LME铅价跌幅1.5%，SHFE铅价跌幅2.4%；LME镍价涨幅3.9%，SHFE镍价涨幅3.4%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费上涨 铜价下跌。截至2024年8月2日，SHFE铜最新价为73700元/吨，周变动-0.6%，月变化-6.3%，年变化6.2%。截至2024年8月2日，LME铜最新价为8977美元/吨，周变动-0.5%，月变化-6.0%，年变化5.1%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.6%,LME铜价下跌0.5% 图12：本周SHFE铜库存减少5.4%,LME铜库存增加3.7% 图13：截至2024年7月30日，COMEX:1号铜:非商业净持仓24475张 图14：截至2024年8月2日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0532 加工费方面。截至2024年8月2日，中国铜冶炼厂粗炼费TC7.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.77美分/磅。 图15：截至2024年8月2日，中国铜冶炼厂粗炼费TC7.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.77美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0%。 图16：截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润上升 铝价下跌。截至2024年8月2日，SHFE铝最新价为19220元/吨，周变动-0.2%，月变化-5.8%，年变化3.8%。截至2024年8月2日，LME铝最新价为2214.5美元/吨，周变动-0.7%，月变化-11.0%，年变化1.7%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.2%,LME铝价下跌0.7% 图18：本周SHFE铝库存减少1.0%,LME铝库存减少1.9% 成本利润方面。截至2024年8月1日，电解铝成本17666元/吨，周变化-1.37%，电解铝利润1504元/吨，周变化36.95%。其中，氧化铝价格3904元/吨，阳极价格4401元/吨。 图19：截至2024年8月1日，电解铝成本17666元/吨，周变化-1.37%，电解铝利润1504元/吨，周变化36.95% 图20：截至2024年8月1日，氧化铝价格3904元/吨 图21：截至2024年8月1日，阳极价格4401元/吨 总产能和在产产能。截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35%。 图22：截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35% 1.2.3.铅：铅价下降，原生铅开工率小幅下降 铅价下降。截至2024年8月2日，SHFE铅最新价为18165元/吨，周变动-2.4%，月变化-8.0%，年变化14.0%。截至2024年8月2日，LME铅最新价为2000美元/吨，周变动-1.5%，月变化-9.0%，年变化-6.7%。 图23：本周SHFE铅价下跌2.4%,LME铅价下跌1.5% 图24：本周SHFE铅库存减少5.3%,LME铅库存减少6.2% 开工率和产量。2024年8月2日，原生铅最新周度开工率为60.96%。2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%。 图26：2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55% 图25：2024年8月2日，原生铅最新周度开工率为60.96% 加工费和利润。2024年7月26日，铅精矿加工费550元/吨，铅冶炼利润-306元/吨。2024年8月2日，再生铅利润-1495元/吨。 图27：2024年7月26日，铅精矿加工费550元/吨，铅冶炼利润-306元/吨。2024年8月2日，再生铅利润-1495元/吨 1.2.4.锌：锌价上升，精炼锌企业生产利润小幅提高 锌价上升。截至2024年8月2日，SHFE锌最新价为22920元/吨，周变动1.4%，月变化-6.3%，年变化8.9%。截至2024年8月2日，LME锌最新价为2628美元/吨，周变动0.7%，月变化-8.5%，年变化4.0%。 图28：本周SHFE锌价上涨1.42%,LME锌价上涨0.7% 图29：本周SHFE锌库存减少14.1%,LME锌库存减少4.0% 开工率和产量。2024年6月，精炼锌月度开工率89.96%。2024年7月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年6月，精炼锌月度开工率89.96% 图31：2024年7月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年8月1日，精炼锌企业生产利润-2154元/吨。 图32：截至2024年8月1日，精炼锌企业生产利润-2154元/吨 1.2.5.锡：锡价上升，精炼锡开工率下降 锡价上升。截至2024年8月2日，SHFE锡最新价为249970元/吨，周变动1.0%，月变化-8.8%，年变化9.7%。截至2024年8月2日，LME锡最新价为30200美元/吨，周变动2.7%，月变化-8.2%，年变化10.8%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.0%,LME锡价上涨2.7% 图34：本周SHFE锡库存减少10.1%,LME锡库存增加2.5% 开工率和产量。2024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57%。2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62%。 图36：2024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57% 图35：2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62% 1.2.6.镍：镍价上升，电解镍月度开工率下降 镍价上升。截至2024年8月2日，SHFE镍最新价为130990元/吨，周变动3.4%，月变化-5.1%，年变化-23.9%。截至2024年8月2日，LME镍最新价为16155美元/吨，周变动3.9%，月变化-6.0%，年变化-25.6%。 图37：本周SHFE镍价上涨3.4%,LME镍价上涨3.9% 图38：本周SHFE镍库存减少1.8%,LME镍库存增加5.5% 开工率和产量。2024年6月，全国电解镍产量26650吨，同比增加