国金晨讯：持续关注黄金投资机会；降息超预期落地是否能带动市场企稳回升？

图表1：7月29日主要市场指数行情回顾 2024/7/29 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,891.85 8,514.65 694.80 707.60 1,635.67 9,061.40 17,238.34 当日涨跌幅 0.03% -0.96% -0.96% -1.70% -1.44% -0.35% 1.28% 年初至今涨跌幅 -2.79% -10.60% -35.83% -16.95% -13.52% -14.76% 1.12% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 【食品饮料分析师叶韬】茅台异动调整及白酒板块后市观点更新 重点关注 【金属材料首席分析师李超】持续关注黄金投资机会 【金工首席分析师高智威】量化观市：降息超预期落地是否能带动市场企稳回升？ 行业报告 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：今年以来价格区间因子表现优异 公司报告 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】万达电影深度：院线龙头地位稳固，携手儒意焕新启航 【电子首席分析师樊志远】乐鑫科技公司点评：下游需求逐渐恢复，规模效应带来利润弹性 指数跟踪 截至收盘日（2024/7/29），上证指数上涨0.03%，深证指数下跌0.96%，北证50下跌0.96%，科创50下跌1.70%，创业板指下跌1.44%，中小综指下跌0.35%，恒生指数上涨1.28%；沪深两市成交额5859亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,891.85 0.95 0.03% 2,600.95 -2.79% 399001.SZ 深证成指 8,514.65 -82.53 -0.96% 3,258.45 -10.60% 899050.BJ 北证50 694.80 -6.71 -0.96% 39.23 -35.83% 000688.SH 科创50 707.60 -12.27 -1.70% 347.96 -16.95% 399006.SZ 创业板指 1,635.67 -23.86 -1.44% 1,572.47 -13.52% 399101.SZ 中小综指 9,061.40 -31.52 -0.35% 1,000.20 -14.76% HSI.HI 恒生指数 17,238.34 217.03 1.28% 431.65 1.12% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 7月29日，北向资金当日净卖出49.85亿元，年初至今累计净买入48.13亿元；南向资金当日净买入6.94亿元，年 初至今累计净买入3866.11亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2 -1000 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，7月29日，申万31个一级行业中，综合（2.04%）、银行（1.39%）、建筑装饰（1.18%）、通信（1.09%）、国防军工（1.00%）涨幅居前；电力设备（-1.72%）、食品饮料（-1.65%）、建筑材料（-1.46%）、美容护理（-1.39%）、房地产（-1.33%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 综合银行 建筑装饰 通信国防军工石油石化 钢铁公用事业计算机环保 传媒交通运输有色金属非银金融轻工制造家用电器商贸零售 电子 社会服务 汽车机械设备 煤炭基础化工纺织服饰农林牧渔医药生物房地产美容护理建筑材料食品饮料 电力设备 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【食品饮料分析师叶韬】茅台异动调整及白酒板块后市观点更新 白酒仍处淡季，近期基本面变化有限，多数白酒单品批价稳健，二批/黄牛等也常规性现款收货，仅水晶剑、红花郎等个别产品环比批价有小幅走弱。酒企近期陆续开启类似大干100天的行动抢占双节回款，预计8月中旬前回款较少，目前焦点仍在于抢抓淡季升学宴等宴席需求，渠道尚未反馈有明显感知到双节政策力度的增加。 短期仍建议围绕内需预期和中报业绩兑现布局，推荐高端酒、各赛道龙头标的。资金面影响下板块估值已回落至颇具性价比位置，股息率五粮液＞4%、泸州老窖＞5%、洋河股份＞6%，短期需求扰动不改中长期板块的成长预期，白酒行业资源短期难以复制是较优商业模式的扎实壁垒。 风险提示：宏观经济承压风险；行业政策风险；食品安全风险。 【金属材料首席分析师李超】持续关注黄金投资机会 核心观点：美国二季度GDP与6月核心PCE指标数据超预期对金价有所利空，但通胀延续降温趋势不改，市场目前预期9月降息仍为最大概率，有望继续支撑黄金价格表现。在今年不出现加息预期的情形下，金价深度回调的概率较小，而后续的欧央行降息以及美联储资产负债表结构变化或将导致金价继续上涨。本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，而今年黄金企业成本增幅较小，股价具备向金价修复的基础。 风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 【金工首席分析师高智威】量化观市：降息超预期落地是否能带动市场企稳回升？ 核心观点：过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅为- 4.13%/-3.67%/-2.78%/-2.48%。过去一周，中国人民银行在7月22日(上周一)分别调降了7天逆回购利率、1年期和5年期LPR利率10BP之后，又在7月25日(上周四)超预期调降MLF利率20BP，国内市场流动性进一步宽松。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：今年以来价格区间因子表现优异 核心观点：我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率0.02%，价量背离因子-0.29%，遗憾规避因子0.04%，斜率凸性因子-0.18%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为-1.72%，价量背离因子-1.40%，遗憾规避因子0.99%，斜率凸性因子0.91%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率8.18%，价量背离因子-0.16%，遗憾规避因子6.06%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率0.64%。我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率10.73%，超额最大回撤为6.04%。上周录得0.09%的超额收益，本月以来超额收益为-0.28%，今年以来超额收益为4.99%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本提高或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 【传媒互联网首席分析师陈泽敏】万达电影深度：院线龙头地位稳固，携手儒意焕新启航 核心观点：24年7月起供给改善或推动票房转好，中长期看好供给拉动票房增长。院线龙头强者恒强，非票业务有待深挖，影城创收有望提高。24年片单丰富，携手儒意，内容业务再上新台阶可期。 风险提示：观影需求、影片供给不及预期；内容上线、表现不及预期；与儒意协同效应不及预期；存货或商誉减值风险；大股东质押风险。 【电子首席分析师樊志远】乐鑫科技公司点评：下游需求逐渐恢复，规模效应带来利润弹性 核心观点：2024年7月29日公司发布24年中报，24年上半年公司实现营业收入9.20亿元，同比增长37.96%。实现归母净利润1.52亿元，同比增长134.85%。实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长170.12%。综合毛利率43.2%，经营近况超市场预期。次新品类快速放量，新客户新业务拓展带动营收上量。研发投入渐显成效，规模效应带来利润弹性。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险；控股股东减持风险。 金工首席分析师高智威执业S1130522110003金工分析师王小康执业S1130523110004食品饮料分析师叶韬执业S1130524040003金属首席分析师李超执业S1130522120001 传媒互联网首席分析师陈泽敏执业S1130524020004传媒互联网分析师陆意执业S1130522080009电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海 北京 深圳 电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地