逻辑与策略
- 美元持续走强压制国内股债跷跷板效应，货币政策宽松交易暂缓但可能并未中断。
- 当前货币政策与资金面未能形成共振，中短债行情核心关注资金面是否回落至1.3%位置。
- 央行降准、降息动作后置并不能推出央行不会通过其他货币政策工具维护流动性宽松的结论。
- 央行货币政策对于资金面的呵护明显，资金面易松难紧。
宏观主要资产资金流向变化
- 当周税期走款，资金收敛价格回升随后回落，DR001周五回落至1.32%。
- 11月LPR报价出炉，维持不变符合市场预期。
- 当月MLF到期9000亿元，央行如何操作将明显影响市场情绪。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内经济数据清淡，EPMI值为52.7，环比值-7，同比值-0.9，表现为上期大幅上涨后当月明显回落。
- 海外方面，美国补发9月份非农就业数据，失业率上升0.1pct，新增非农明显好于预期和前值，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。
- 美联储12月降息不确定性增加，市场脆弱性可能在上升。
- 美股波动会给美联储决策造成压力，美股表现也会从另一条路径上影响美联储决策。
- 未来金融市场面对的经济环境可能是就业市场松动中不时保持韧性，但也面临更久的高利率，更接近于滞涨交易。
资金面分析与债券期现指标监控
- 当周税期走款，资金收敛价格回升随后回落，DR001周五回落至1.32%。
- 11月LPR报价出炉，维持不变符合市场预期。
- 当月MLF到期9000亿元，在市场降准、降息预期明显回落的情况下央行如何操作将明显影响市场情绪。
- 未来降准概率是在下降的，降息并没有。
- 央行降息动作迟迟未落地，合理解释是保护银行息差考量较重。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 国内经济数据回落，政策支持必要性上升，但全面发力的概率不高。
- 货币政策存在降息的判断。
- 市场在反内卷带动下有所补库，但整体结论仍然是库存偏弱，投机性补库不强。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 10月份国内经济数据有回落压力。
- 美联储如期降息25bp至4%上限水平，但鲍威尔讲话属于降息鹰派预期管理，12月的利率下调并非既定事实。
- 美联储10月会议传递出复杂的信号：在现实约束下愿意采取预防式降息来应对经济风险，但也在极力避免让市场形成降息周期已确立的线性预期。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 三季度GDP同比4.8%，较上半年放缓，其中7-8月是主要拖累月份。
- 全年5%增长目标留给四季度的压力不大，不变价增速完成4.5%即可。
- 9月地产领域主要指标中，销售面积、投资完成额同比降幅继续扩大，新开工、施工、竣工及资金到位同比则有所好转，但结论指向方向收缩斜率放缓。
- 9月PMI分化，制造业PMI为49.8%，非制造业商务活动指数为50.0%，服务业扩张放缓。
- 美国经济回落的核心动力是服务业已经乏力。
风险因素
