资产配置月报202509：九月配置视点：牛市或处中继再吸筹阶段

牛市或处中继再吸筹阶段

• 牛市驱动力：本轮牛市由流动性主导，A股景气度虽见底但较低，流动性未收紧，市场见顶可能性小。
• 交易情绪：两融成交额占比攀升，市场热度高涨，但存在过热现象，短期内大幅上涨概率低，或进入中继吸筹阶段，两融交易热度骤减可能冲击TMT板块。
• 寒武纪估值：使用二阶永续增长模型反推隐含业绩增速，寒武纪增速预期显著高于宁德时代，需理性看待乐观情绪与波动风险。

大类资产量化观点

• 权益：景气度平稳，9月或先下后上，市场超买回调，关键在于支撑附近表现。
• 利率：9月10Y国债利率或上行2BP至1.86%，经济增长因子企稳，通胀与债务杠杆因子回升。
• 黄金：适当提高仓位，美国财政扩张，黄金四因子模型表现乐观，技术面突破迹象明显。
• 地产：行业压力明显上行，土地市场降温，销售面积降幅扩大，个人住房贷款负增。
• 海外：印美关税不确定性大，印度股权外资流出，外资流出导致NIFTY 50指数下跌，市场配置价值有限。

风格量化观点

• 综合观点：预期成长优势差继续扩大，推荐预期成长风格，不再推荐实际成长风格。
• 补充观察：看好预期成长，小盘或仍有优势，美债利率下行趋势逆转可能性小，风险偏好上行背景下看好成长；小盘关注度趋势上占优，拥挤度回落，季节效应无明显特征。

行业配置量化观点

• 胜率赔率策略：推荐电力设备及新能源、有色金属、计算机、通信、轻工制造、钢铁。
• 出清反转策略：本期不作推荐。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，市场未来可能变化，策略模型有失效可能；样本数据有限，存在不足以代表整体市场的风险。