黄金见顶了吗？
美国经济： 2025年Q1美国实际GDP季调环比折年率为-0.3%，低于市场预期，经济增速明显下行，市场对衰退预期上升。结构上，消费回落明显，私人部门投资高增主要来自设备投资和存货增加，净出口中出口增加是GDP负增的主要原因，政府支出回落主要来自国防支出减少。
美国就业： 4月新增非农就业人数略有下行，失业率相对稳定，就业市场温和降温，对黄金有正面影响但较弱。
美国财政： 一季度政府财政支出有所放缓，主要来自国防支出削减。非国防消费支出和投资仍维持增长，财政长期扩张趋势未完全扭转，继续支撑黄金表现。
技术分析： 黄金过去积累的上涨空间已基本兑现，未来价格继续上行需要进一步积累或新增增量资金入场，短期或较为疲软。
结论： 黄金短期或阶段性休整，但长期上涨逻辑不变（或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退的逻辑）。
大类资产量化观点
- 权益： Q1财报景气度回升，五月积极应对。景气度4月整体走平，金融业景气度下降，工业景气度有所回升。信用或继续稳步扩张，政府债券仍占主导。4月市场先下后上，目前遇强支撑，5月静待成交放量。
- 利率： 5月10Y国债利率或下行9BP至1.53%。经济增长因子、通货膨胀因子、债务杠杆因子和短期利率因子均下行。
- 黄金： 各因素继续看涨，不宜轻易止盈。美国经济、就业、财政和负债等因素共同推动黄金上涨。财政因子上行速率趋缓主要来自国防开支减少，整体消费与投资支出未下降。
- 地产： 行业压力有所反弹。房地产行业压力指数近三月有所反弹，供给侧压力受地产开工端影响，需求侧压力则受商品房销售回落影响。
- 海外： 印度外资流出暂缓，市场阶段性反弹。4月印度股权市场外资小幅流入，NIFTY 50指数上涨。印度市场盈利增速不及预期，处外资流出、估值下修阶段，配置价值或相对有限。
二元风格量化观点
- 大势研判综合观点： 成长性加剧分化，提升稀缺性价值。实际增速资产优势差开始回升，预期增速资产优势差继续回升，高股息类资产拥挤度继续升高。5月若风险偏好提升，整体推荐成长风格。
- 风格补充观察： 小盘机构关注度加速回升。美债利率下行趋势逆转可能性较小，红利短期或存在机会但长期看或已到拐点。4月小盘相较大盘关注度加速回升，从季节效应来看，5月份小盘相较大盘显著占优。
行业配置量化观点
- 胜率赔率策略： 推荐：电力设备及新能源、计算机、有色金属、机械、电子、钢铁。
- 出清反转策略： 推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业：有色金属。
风险提示
量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。
